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G20聚焦經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，希望對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡進(jìn)行量化操作，其中經(jīng)常項(xiàng)目余額占GDP比重很可能成為一個(gè)重要指標(biāo)。然而全球經(jīng)濟(jì)失衡的兩端是貿(mào)易失衡與金融失衡，美國(guó)等國(guó)要重訂“經(jīng)常收支的調(diào)整方式”，事實(shí)上是把全球經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給貿(mào)易盈余國(guó)。
經(jīng)濟(jì)失衡的本質(zhì)是發(fā)展的不平衡，是各國(guó)不同比較優(yōu)勢(shì)下國(guó)際分工的不平衡。世界經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制：一面是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)的德國(guó)、日本以及中國(guó)等商品輸出大國(guó)，因而擁有龐大的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，另一面是具有強(qiáng)大金融優(yōu)勢(shì)的美歐經(jīng)濟(jì)體，它們輸出的是貨幣、金融產(chǎn)品以及各類金融服務(wù)，進(jìn)而擁有大量的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)分工格局是：制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)國(guó)家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融體系比較脆弱，在對(duì)外交易中長(zhǎng)期依賴儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算、借貸和投資，貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的匯率和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不可避免，風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越多的由新興市場(chǎng)國(guó)家承擔(dān)。因此全球經(jīng)濟(jì)失衡表面上看起來(lái)是經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡，而本質(zhì)是國(guó)際分工體系中金融分工與貿(mào)易分工的失衡。
美國(guó)龐大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差正是當(dāng)前國(guó)際貨幣秩序的體現(xiàn)。美國(guó)利用貨幣主導(dǎo)權(quán)，過(guò)度濫用金融信用，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)速度，美國(guó)極低的國(guó)民儲(chǔ)蓄率也使得美國(guó)總需求長(zhǎng)期超過(guò)總供給，
開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的國(guó)民收入恒等式可能是我們理解美國(guó)財(cái)政赤字、儲(chǔ)蓄赤字和貿(mào)易赤字關(guān)系的最基本框架。根據(jù)國(guó)民收入恒等式：（X-M）=（S-I）+（T-G）（其中，X為出口，M為進(jìn)口，S為私人儲(chǔ)蓄，I為私人投資，T為稅收收入，G為政府支出），將等式變形即可得到：財(cái)政赤字+儲(chǔ)蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見(jiàn)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字實(shí)際上是由政府和居民支出超過(guò)收入其收入的部分，這部分的過(guò)度支出需要外部融資彌補(bǔ)其債務(wù)虧空。以下這兩組數(shù)據(jù)完全印證了三大赤字關(guān)系：
一組是：從1994-2009的16年間，美國(guó)財(cái)政赤字累計(jì)5.19萬(wàn)億美元，其中聯(lián)邦赤字3.48萬(wàn)億美元，美國(guó)個(gè)人部門主要依靠房產(chǎn)泡沫融資支撐的消費(fèi)透支高達(dá)6.72萬(wàn)億美元，而此期間，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的規(guī)模也呈急劇增大趨勢(shì)，到2000年超過(guò)了4000億美元，2006年達(dá)到8115億美元。經(jīng)常項(xiàng)目赤字累計(jì)達(dá)到6.4萬(wàn)億美元。
另一組是，美元作為儲(chǔ)備貨幣可以為債務(wù)進(jìn)行外部融資，使債務(wù)經(jīng)濟(jì)能夠得到國(guó)際循環(huán)。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，海外持有的美國(guó)債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界的32%，2003-2009年期間，美國(guó)外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年與2003年相比提高了33.6個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)海外總債務(wù)已高達(dá)13萬(wàn)多億美元。
不過(guò)，一直以來(lái)美國(guó)似乎并不太為其債務(wù)發(fā)愁。美國(guó)將“私人債務(wù)國(guó)家化”，然后將“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”，讓別國(guó)為美國(guó)的危機(jī)買單，美聯(lián)儲(chǔ)用天量國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配。一方面，近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國(guó)際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富。作為貨幣發(fā)行國(guó)，美國(guó)可以通過(guò)增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，即通過(guò)儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約，以逃避其外債償付義務(wù)。僅2002年至2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬(wàn)億美元。而另一方面是讓讓它國(guó)財(cái)富的縮水。2009年，全球外匯儲(chǔ)備是全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬(wàn)多億美元。2009年，國(guó)外持有美國(guó)的資產(chǎn)總額，不包括金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)達(dá)到09年美國(guó)名義GDP的1.25倍，美元貶值加速了這種財(cái)富的轉(zhuǎn)移。這樣一來(lái)，美國(guó)依托于美元這一國(guó)際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)獲得了全球化財(cái)富分配中的最大收益。
當(dāng)前，全球貨幣結(jié)構(gòu)越來(lái)越不能反映全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，失去貨幣錨的世界經(jīng)濟(jì)正面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、就業(yè)和匯率相互背離困境的挑戰(zhàn)，從對(duì)危機(jī)性質(zhì)的判斷來(lái)看，本輪危機(jī)并不是由金融領(lǐng)域的局部非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2007年以來(lái)的全球危機(jī)是對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中全球經(jīng)濟(jì)失衡所引發(fā)的全球利益分配差異及一系列相關(guān)問(wèn)題的強(qiáng)制性調(diào)整。
全球貨幣結(jié)構(gòu)的失衡決定了經(jīng)常項(xiàng)目收支的失衡，因此，金融危機(jī)以來(lái)改革全球貨幣體系的呼聲愈發(fā)強(qiáng)烈，繼中國(guó)提出建立超主權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣設(shè)想之后，經(jīng)歷歐洲債務(wù)危機(jī)，以法國(guó)為代表的歐洲正準(zhǔn)備通過(guò)G20機(jī)制改革全球貨幣體制、創(chuàng)建一個(gè)全球儲(chǔ)備貨幣。俄羅斯總統(tǒng)梅德維杰夫去年也表示，將在G20峰會(huì)上討論儲(chǔ)備貨幣，認(rèn)為G20應(yīng)就貨幣改革邁出決定性的一步，應(yīng)考慮創(chuàng)立全球儲(chǔ)備貨幣。
從當(dāng)前國(guó)際貨幣格局和實(shí)施難度看，推進(jìn)主要儲(chǔ)備貨幣多元化也許一個(gè)好的選擇，要利用全球新的治理結(jié)構(gòu)，形成美元、歐元、日元、人民幣等主權(quán)貨幣之間的聯(lián)盟(包括協(xié)議及相關(guān)國(guó)際組織)，來(lái)協(xié)調(diào)各主要貨幣之間的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，重構(gòu)債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間的關(guān)系，形成多邊制衡體系，控制美元濫發(fā)、約束美元霸權(quán)，真正推進(jìn)美元單一本位的貨幣制度向全球多元本位的貨幣制度轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才能像更加均衡的方向發(fā)展。（張茉楠? 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）