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下載安裝Flash播放器近來，人們對中國轉增持日本國債理解為外儲多元化釋放的積極信號，但在筆者看來，被動的轉持日本國債無助于從根本上消除中國外儲管理風險，更不可能根本轉變全球財富分配失衡的格局。
在過去30年中，中國對外金融發展的三個具有劃時代意義的變化是：其一，中國從一個外匯短缺大國發展成為全球最大的外匯儲備國；其二，中國從一個吸引外資大國發展成為全球最大的資本凈輸出國；其三，中國已經從對外債務國轉變為全球第二大對外債權大國。一方面，這些變化對中國參與全球化的方式和過程發生了深刻的影響，而另一方面，中國作為全球第二大債權國卻面臨不成熟債權國的種種困境。如何重新審視和提升中國國際債權大國地位，加強債權管理，調整對外金融資產結構，扭轉全球財富分配失衡已經刻不容緩。
一、全球債務體系下的新興債權大國
當前全球儲備失衡和全球債務失衡構成了全球經濟失衡，造成的實質性影響是外匯儲備在新興市場經濟體累積和對外債務在發達經濟體的累積。因此，新興市場經濟體的對外資產余額超過對外債務余額，成為對外凈債權國，發達經濟體的對外債務余額超過對外資產余額，成為對外凈債務國。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬億美元，中國擁有2.4萬億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲備經濟體依次是中國、日本、俄羅斯、中國臺灣、印度、韓國、瑞士、巴西、中國香港、新加坡。從排名來看，全球前10大儲備經濟體中，由8個是新興經濟體，只有2個是發達經濟體。
除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經濟體的全球儲備份額總和已經遠遠超過50%，新興市場紛紛成為凈債權國。
與此相對應，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務排行榜幾乎囊括了所有經濟強國，排名前10位的發達國經濟體外債總和，已經占到全球債務份額的82%，而美國外債余額已到達13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
世界經濟中存在著以金融分工和產業/貿易分工為紐帶的“雙重循環”機制，而恰恰是這兩種機制造就了全球的失衡局面。貿易分工和生產分工體系維系著實體經濟，金融分工體系維系著虛擬經濟，而要素全球化自由流動以及美元主導的貨幣體系則是這種分工得以實現的基礎。
在這種雙重循環過程中，一方是美國經常項目持續的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場國家日益增長的經常項目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發行、美元計價的各種金融資產，尤其美國發行的巨額債券進入到各國官方的外匯儲備和債券市場，為美國財政赤字和債務融資做出了“隱性貢獻”。這就形成了全球債務國與債權國之間的債務循環。因此全球的失衡不僅是逆差國與順差國，消費國與生產國之間的不平衡，更是債務國與債權國之間的不平衡。