預計2010年“三駕馬車”中投資軟著陸、出口漸復蘇和消費穩增長。
1-2月份主要經濟指標已經發布。我們梳理增長動力、物價水平和流動性三大主要領域，簡單地體檢當前中國宏觀經濟健康狀況。我們認為，中國實體經濟增長強勁，但不存在全面過熱嫌疑；物價水平波動具有季節因素，但尚在可控范圍內；貨幣充裕適度合理，流向上更加有效。綜合以上判斷，我們預計即使利率或者匯率調整，目的是為了管理通脹預期，不會出臺嚴厲的貨幣政策，也不意味緊縮周期來臨。
本報告擬從以下四個問題入手，試圖簡要描述當前宏觀經濟態勢：
第一，經濟增長如何，有沒有過熱的趨勢；
第二，物價（CPI、PPI）壓力大不大，6個月內會不會加速上升；
第三，流動性總量和結構是怎樣的；
第四，貨幣政策如何演變。
增長強勁動力均衡
沒有GDP數據，但通過工業增加值、固定資產投資、出口增速和零售商品總額依然可以勾勒出宏觀經濟增長實景。
首先，產出缺口禰平，工業增加值累計同比增速創出新高，預計高位盤整后將自然回落。
我們對2000年以來單季度名義GDP季節調整，其后用H-P濾波算出趨勢值來代表潛在增長，發現去年年底時產出缺口基本消失，這說明產能利用率恢復至危機前水平。
2010年1-2月份工業增加值累計同比增速達到20.70%，僅次于2005年1月份，重工業持續超越輕工業，二者增速差擴大至9.20%。從行業上看，交運設備、廢棄資源和橡膠制品增速遠遠超過平均水平，這體現出汽車和低碳行業巨大市場需求。
工業增加值接近歷史峰值的增速，是基數效應和實體經濟強勁反彈疊加效果，我們預計未來該項數值盤整后將小幅回落，1-2月份發電量累計同比下滑至22.13%已經顯露出經濟降溫的苗頭。
其次，總量穩定增長的情況下，經濟增長結構也將趨于合理。與去年“8.0、-3.9和4.6”的分布相比，2010年“三駕馬車”跑得更加平衡：投資軟著陸、出口漸復蘇和消費穩增長。
固定資產投資平穩回落。一是產能投資和基建項目增速放緩：中央和地方項目投資累計增速均在去年底基礎上下行4個百分點，地方項目占比略微升高；新開工累計增速下行25個百分點，新開工項目數量比去年同期少了71個，新項目一擁而上的局面得到緩解；鐵路運輸、電力熱力等基建項目投資增速遠不及去年同期。
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