2009年第四季度中國貨幣政策執行報告
1月份全國新增貸款1.39萬億元
同比降16.14%；央行確定今年貨幣供應目標，廣義貨幣供應量預期增長17%
年初開始的“均衡放貸的政策”初見成效。央行昨天公布的數據顯示，1月份人民幣各項貸款增加1.39萬億元，同比少增2243億元，降幅為16.14%。同日，央行首次公布2010年貨幣供應目標，即廣義貨幣供應量M2預期增長17%左右。
特點1 中長期占比增加
數據：1月份新增的1.39萬億元本外幣貸款中，中長期貸款約1.09萬億元，占78.8%。中長期貸款余額比重則由上月的55.6%提高至56.4%。短期貸款和票據融資余額的比重則由上月的26.4%降至25.1%。此外，當月居民戶中長期貸款增加3433億元。
解讀：宏源證券分析師陳夢根表示，1月份新增貸款中，中長期信貸占絕對比重，其中企業中長期貸款占新增人民幣貸款總額的54%左右，表明貸款對實體經濟的支持作用較大，而票據融資減少，這與監管層嚴格壓縮信貸規模有關。
海通證券宏觀經濟分析師熊偉表示，1月貸款的期限結構為：短期貸款占比31.6%，中長期貸款占比78.8%，而票據融資的占比為-13.0%。從貸款的部門結構來看，房地產景氣度的下降使得居民中長期貸款占比下滑，與財政刺激相關聯項目的延續，使非金融企業占據了更大的貸款份額。
交行金融研究中心昨天發布的報告指出，新增貸款增加較多，主要是受去年末的儲備項目在今年初集中投放、企業在年初的信貸需求較多及銀行傾向于早投放早收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節性增長，同時也表明今年實體經濟信貸需求依然不低。
特點2 貨幣活化趨勢明顯
數據：1月末M2余額同比增長了25.98%，相比上月回落了1.7個百分點。但是M1增速在經歷了上個月的小幅回落后(2009年12月份回落了2.28個百分點)出現了大幅的反彈，增速達到了創紀錄的38.96%。
解讀：上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，1月，M1和M2的不同變化趨勢表明，貨幣體系中貨幣的活化程度在提高，即活期存款上升速度超越了儲蓄存款的上升速度?；钇诖婵钪饕植加谄髽I部門，儲蓄則歸屬于居民部門，企業在非經營旺季增加現金儲備，主要是為了應對節日期間季節性現金需求上升。
興業銀行首席經濟學家魯政委認為，M1的超預期快速上升，意味著存款活期化趨勢進一步加劇，經濟的活躍程度在繼續加強，貨幣流通速度加快，過去的低速存量貨幣加速流動的強大勢能正給未來物價帶來較大推升力量。
國泰基金也持有相同觀點，企業在春節前一般會支付獎金、補助和大量需要預交的稅款，結果是春節所在月份企業活期存款(占M160%左右)急劇下降，而居民在春節前大量現金需求往往使春節所在月份現金出現急劇上升。去年春節在1月份，今年在2月份，因而1月M1增速創下新高，而M0增速則是低谷。預計2月情況會剛好相反。
前瞻 2、3月份貸款增長有限
從歷史數據來看，各年1月份信貸多數都有沖高的現象。今年在銀監會、央行等部門嚴格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達萬億以上，創歷史同期第二高點。不過，分析普遍認為，1月份的貨幣信貸過高增長難以持續，2、3月份的信貸投放規模將非常有限。
宏源證券陳夢根表示，1月份后信貸增長將逐步趨于正常化，未來的信貸會更多地表現為均衡投放。根據監管層的思路，全年四個季度按照“3：3：3：1”的比例進行發放，第一季度的總額應控制在2.25萬億元左右，因此后續2、3月份信貸規模相對有限。2月份由于春節長假，信貸規模將大幅收縮，預計新增信貸的規模將降至5000億-7000億元。申銀萬國分析師李慧勇預計，2月新增信貸可能將在7000億-8000億元左右。興業銀行首席經濟學家魯政委則更為謹慎，他認為對信貸的控制仍將持續，2-3月份新增信貸將回落至4000億-5000億元左右。
海通證券宏觀經濟分析師熊偉認為，按全年新增人民幣貸款7.5萬億元計算，1月新增貸款的占比已達到18.5%，遠高于2005年到2009年15.7%的平均水平。貨幣政策依舊處于適度寬松的水平。
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