在經歷了懷疑和猶豫之后，市場主體的情緒已在持續(xù)回升的經濟形勢面前逐漸平復，并開始傾向樂觀。當前市場主體預期的改善是經濟“回升向好趨勢得到鞏固”最重要的方面，筆者由此預計今明兩年保“8”目標也將因此而輕松實現(xiàn)。已接近潛在水平的經濟增速，將令有效管理通脹預期上升為主要矛盾，這明確指向了“年內數(shù)量型微調力度加大，明年將啟動首次加息”的貨幣政策選擇。
經濟回升態(tài)勢不斷增強
市場預期改善，國內經濟回升態(tài)勢不斷鞏固。統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國第三季度GDP單季同比增速8.9%，為去年末見底之后的連續(xù)第三個季度回升。筆者所進行的測算顯示，雖然第三季度環(huán)比增速已較第二季度有所回落，但仍高于歷史平均水平。作為這種回升背后的支撐力量，雖然最初主要得益于財政刺激，但作為刺激作用的后續(xù)反應，持續(xù)強勁的零售數(shù)據(jù)和開始加快的房地產投資與銷售數(shù)據(jù)，則折射出市場主體對未來經濟形勢比過去變得更為樂觀。
在國內經濟形勢不斷好轉的同時，國際環(huán)境也在改善，未來出口拉動可望部分接力政府投資推動。作為我國第一大貿易伙伴歐盟的主要成員國德國和法國經濟在第二季度已出現(xiàn)超預期的正增長；我國第二大貿易伙伴美國上半年下滑速度迅速收窄，預計下半年進入正增長；我國第三大貿易伙伴東盟經濟回升狀況遠好于西方國家，一些國家(比如韓國)甚至已面臨巨大加息壓力。而10月初澳大利亞央行的加息，其實不過是上述全球主要經濟體狀況不斷改善的一個投影。
我國三大貿易伙伴經濟狀況的改善，已經直接反映到了我國出口上了。5月份以來，我國季調后的出口環(huán)比已連續(xù)5個月正增長，特別是9月份對東盟的出口出現(xiàn)了12個月以來的首次正增長。雖然當前貿易保護主義有所抬頭，但預計隨著這些經濟體國內狀況的持續(xù)改善，貿易保護主義的影響會趨于衰減，而外需總量的擴大也可能部分抵消貿易保護主義的負面影響。我們由此預期，國際環(huán)境最惡劣的時期已經過去，未來我國出口將進入持續(xù)溫和回升通道。
出口前景的改善與民間信心的逐步恢復，將使我國經濟能夠在財政支撐力度減弱的情況下繼續(xù)保持回升態(tài)勢。筆者預計，第四季度我國經濟單季同比增速可望達到10%，明年第一季度可望達到11%，進入甚至超過筆者所測得的9.0%-10.5%的中國經濟潛在增長水平。
加息或于明年6至9月啟動
根據(jù)經濟形勢變化，適時調整政策關注點，這是任何成功宏觀調控政策所必需的。事實上，自去年末明確進入擴張性政策以來，雖然我國宏觀政策總基調措辭未變，但政策操作重點卻已根據(jù)形勢變化進行了微調。
當前經濟回升勢頭鞏固，有效管理通脹預期上升為主要矛盾。在經歷連續(xù)三個季度的回升之后，第三季度經濟已觸及筆者所測算的潛在經濟增長區(qū)間下限。負產出缺口的持續(xù)收窄和未來逐步轉正，預示著政策管理潛在通脹壓力的迫切性正在快速上升。正因為如此，雖然21日召開的國務院會議仍未改變“繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的基調，但卻首次提出了“要把正確處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點”。
由此筆者預計，宏觀調控政策的總基調在年末的中央經濟工作會議上可能進一步調整到更為中性，表述則很可能變?yōu)椤霸诶^續(xù)鞏固經濟企穩(wěn)回升良好勢頭的同時，更加注重結構調整和轉變經濟發(fā)展方式，有效引導和管理通脹預期”。
而從中國乃至全球通脹預期的發(fā)端和不斷加重來說，其實皆因“我們都是貨幣主義者”，源于從天量信貸的直接外推。這樣，對于貨幣政策來說，有效管理通脹預期的關鍵就自然應當是加強流動性回籠，促使貨幣供應量的平穩(wěn)回落。而流動性回籠力度的持續(xù)加大，將最終帶來基準利率的調升需求。在具體時間點上，筆者預計，年內公開市場操作力度會進一步加大，1年期央票發(fā)行利率還將繼續(xù)上升，3年期央票重啟的腳步正日益臨近，非懲罰性央票將作為央行完成預定流動性回籠目標的重要補充手段；而我國的首次加息，很可能會發(fā)生在明年6月-9月期間。(魯政委 作者系興業(yè)銀行資金運營中心首席經濟學家)
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