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資產泡沫引發憂慮 新興市場打響熱錢狙擊戰
中國發展門戶網 www.chinagate.cn  2009 年 10 月 22 日 
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據上海證券報報道 為了抑制本幣和股市的過快上漲,巴西政府周一臨時宣布,對投資固定收益和股票資產的資本流入征稅2%。分析人士注意到,巴西只是近期全球各國特別是新興經濟體出手抑制“熱錢”涌入的縮影。

對新興經濟體增長前景更佳的預期,使得充斥世界的低廉流動性蜂擁進入巴西、中國以及其他新興市場,由此可能帶來的資產泡沫、本幣升值以及市場劇烈波動風險,令相關國家高度重視并嚴陣以待。

基于對沖貶值的考慮,資金可能集中涌入商品市場和新興市場,預計國際資本會在前景看好的新興國家追逐更高回報率,由此導致這些國家的貨幣對美元升值。

新興市場資產大熱

美國道指前不久重上萬點,將這輪全球資產升浪推向了一個小高潮。但在事實上,美股是這輪全球股市上漲中表現較差的一個。

相比今年年初,美股漲幅不到14%,而更廣泛的標普500指數也不過漲了近20%。與此形成鮮明對照的是,廣大新興市場漲幅普遍超過50%,金磚四國表現尤其突出。

具體來看,以美元計算,自去年年底以來,巴西股市漲了近140%,俄羅斯股市漲了130%,印度股市升了90%,中國內地股市則漲了60%左右。此外,中國臺北和中國香港股市分別漲了70%和50%左右。

總體上說,在這輪上漲中,發達市場較新興市場要遜色很多。自年初以來,覆蓋20多個發達市場的MSCI世界指數僅漲了約25%。

跟蹤了全球總資產逾10萬億美元的專業基金研究機構EPFR提供給本報的數據顯示,截至10月14日的一周時間里,隨著美股突破萬點,加上企業三季報利好,資金大舉流入股票和高收益債券市場。其中,新興市場是最大的贏家,新興市場股票基金單周流入資金達到40億美元,創年內新高,而年內迄今這類基金累計吸引的資金流入則達到創紀錄的457億美元。

外資大量流入的另一個證據是,相關國家的外匯儲備不斷累積。中國截至三季度末的外匯儲備余額達22726億美元,同比增長19.26%;巴西外匯儲備增至2323億美元的歷史新高;韓國截至9月底的外儲連續七個月增加,達到2500億美元,且有望在年底創下歷史新高。

包括美聯儲主席伯南克等多位重量級人士近日都警告說,美國和部分亞洲市場的股票及資產價格最近上漲很猛,存在泡沫的嫌疑。原香港證監會主席沈聯濤則表示,亞洲正重現套利交易泛濫和資本流入不斷增加的狀況。

巴西對資本流入征稅

“這反映了跨境資本流動反彈帶來的諸多問題。”對于巴西政府本周緊急宣布對外國證券投資征稅的決定,IMF第一副總裁利普斯基直言不諱。正如利普斯基所言,資金大量涌入帶來的不全是好事。資產價格的過快上漲以及本幣承受的巨大升值壓力,持續考驗相關經濟體的忍耐力,一些國家不得不出手干預。

不堪本幣持續大幅升值和資產泡沫風險的巴西本周大膽出招。在周一股市臨近收盤時,巴西政府緊急宣布,將對投資固定收益和股票資產的資本流入征稅2%,本周二開始生效,以抑制巴西雷亞爾進一步升值。

隨著外國投資者將資金轉向高收益的新興市場資產,今年迄今雷亞爾對美元已勁升35%左右,這對巴西出口帶來了極大負面影響。

巴西財長曼特加表示,最新舉措旨在應對可能出現的過度投機和資產泡沫,但不適用于外國直接投資。

一些人將巴西的征稅舉措與亞洲金融危機時期的一些做法進行類比,當時馬來西亞因為擔心外資投機破壞本國經濟穩定而開始實行資本管制。但對這一措施的實際效果,外界并不看好。IMF的一位官員表示,對資本流入征稅只能帶來有限的調節作用,但長期內依然需要推行更為基本的政策調整。

股市并不是唯一引發擔憂的領域,樓市價格的快速上漲也頗為引人關注,特別是在亞洲。為了抑制房價過快上漲,本月早些時候,韓國監管部門宣布,將加強對非銀行金融機構發放住房抵押貸款的風險管理,以控制貸款規模的過快增長。

各國爭相干預匯市

眼下,各經濟體狙擊熱錢的措施更多還是體現在對匯市的直接和口頭干預上,本幣匯率上升直接影響到出口。

香港金管局近期多次向銀行體系投放港幣,以壓制本幣升值的勢頭,使得香港銀行體系總結余重新返回2000億港元以上的高位。

本月初,美元對韓元、印尼盾和印度盧比等亞洲貨幣的匯率跌至一年低點,隨即引發了泰國、馬來西亞和新加坡等貨幣當局的干預,后者紛紛買入美元。

泰國央行助理總裁蘇查答周二則表示,如果泰銖繼續大幅升值,央行可能采取措施穩定匯率,以確保本幣匯率有助于泰國保持貿易競爭力。

針對房價大漲和本幣升值,韓國政府本月已多次警告說,如果出現匯率大幅起落的現象,當局將實施穩定匯率的措施。韓國財長昨日再度公開表示,對因出口受挫而引發的國內就業下降表示“擔憂”。

中國政府官員近日也對美元的疲軟以及由此帶來的人民幣升值預期和資本流入表示了關切。中國人民銀行一位副行長本周二表示,美元走軟將增強市場的人民幣升值預期,從而可能導致大批資金流入中國,進而加大通脹風險并給中國的貨幣政策帶來挑戰。

從近日市場的表現看,各國的口頭或實際干預措施還是收到了一些效果。本周二,巴西雷亞爾大跌1.6%。昨日的亞洲市場,韓元、印尼盾等對美元的匯率紛紛出現兩個月來最大跌幅,投資人擔心,更多經濟體可能效仿巴西出臺強硬的干預措施。 記者 朱周良

來源: 上海證券報

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