總體策劃
郭濂國家開發銀行研究院常務副院長
范劍平國家信息中心預測部主任
程培松上海證券報副總編輯
課題組長
洪正華國家開發銀行研究院副院長
王遠鴻國家信息中心預測部處長
鄒民生上海證券報首席編輯
課題成員
劉文濤 張慶翠 杜帥李若愚徐平生
劉玉紅
-7月份，10個警情指標中，M1增速、金融機構各項貸款增速、固定資產投資完成額累計增速和當月消費品零售總額實際增速繼續處于“過熱”的紅燈區，財政收入、工業增加值進入“偏冷”的淺藍燈區，其余4項指標，包括CPI、發電量、進出口總額、工業企業銷售收入增速繼續處于“過冷”的藍燈區。7月份的宏觀警情指標的冷熱狀況發生了一些變化，由于M1增速逐月加快，經季節調整后在6月便進入紅燈區，而財政收入恢復正增長和工業增加值增速的回升使得這兩個指標進入淺藍燈區。受M1、工業增加值、財政收入增速回升的影響，宏觀警情指數進入綠燈區下沿。
-先行合成指數、一致合成指數和綜合警情指數的走勢表明，7月份我國經濟繼續向好，工業生產增長平穩加快、投資與消費需求持續活躍，經濟景氣度不斷回升，經濟短期復蘇態勢已基本確立。去年同期低基數和今年以來強力度的政策決定了今年下半年我國經濟復蘇態勢仍將持續。就物價形勢看，7月份CPI、PPI同比降幅進一步擴大，通貨緊縮的形勢仍未改變。但CPI與PPI環比上漲的跡象顯示短期仍存在一定的漲價壓力。
一、一致指數和先行指數繼續回升
1、一致合成指數繼續回升。7月份，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數繼續保持回升態勢，目前已經連續6個月回升。構成一致合成指數的固定資產投資、發電量、財政收入、工業增加值、當月實際消費額增速等指標近季節調整后全部回升。
2、先行合成指數回升勢頭延續。6月份，描述未來經濟走勢的先行合成指數已連續7個月反彈。從先行合成指數的構成指標看，經過季節調整后，產成品資金占用逆轉指標、鋼產量、M1增速、沿海港口貨物吞吐量、商品房新開工面積等五個指標全部上升。
3、綜合警情指數進入綠燈區下沿。7月份，反映宏觀經濟景氣狀況的綜合警情指數進入綠燈區。構成綜合警情指數的10個指標呈現“七升、三降”的走勢。其中，上升的有：M1、固定資產投資、人民幣貸款總額、發電量、消費品零售額、財政收入和工業增加值；下降的有：CPI、工業企業銷售收入和進出口總額，其中工業企業銷售收入降幅收窄。
7月份，10個警情指標中，M1增速、金融機構各項貸款增速、固定資產投資完成額累計增速和當月消費品零售總額實際增速繼續處于“過熱”的紅燈區，財政收入、工業增加值進入“偏冷”的淺藍燈區，其余4項指標，包括CPI、發電量、進出口總額、工業企業銷售收入增速繼續處于“過冷”的藍燈區。7月份的宏觀警情指標的冷熱狀況發生了一些變化，由于M1增速逐月加快，經季節調整后在6月便進入紅燈區，而財政收入恢復正增長和工業增加值增速的回升使得這兩個指標進入淺藍燈區。受M1、工業增加值、財政收入增速回升的影響，宏觀警情指數進入綠燈區下沿。
先行合成指數、一致合成指數和綜合警情指數的走勢表明，7月份我國經濟繼續向好，工業生產增長平穩加快、投資與消費需求持續活躍，經濟景氣度不斷回升，經濟短期復蘇態勢已基本確立。今年以來尤其是二季度以來，美、日等主要西方國家多項經濟數據有向好表現。國內外經濟形勢的好轉帶來經濟持續復蘇的樂觀預期。但是目前三大負面因素值得關注：一是世界經濟“見底易、復蘇難”的特點使未來我國經濟運行的國際環境存在變數，外需萎縮態勢可能持續較長時間，我國出口形勢明顯好轉的難度較大。二是目前我國經濟企穩回升“政策拉動力強、自主增長力弱”的特點使內需增長的可持續性大打折扣，短期內政策效應面臨邊際遞減，增長動力亟待轉換。三是保增長取得明顯成效，但部分產業結構調整進展不快，一些行業產能過剩、重復建設問題仍很突出，內需平衡穩固回升基礎不牢。上述三因素的存在使得我國經濟復蘇可能面臨反復。由于去年GDP增長呈“前高后低”態勢，尤其是去年四季度受國際金融危機沖擊，我國經濟一度出現“硬著陸”，去年同期低基數和今年以來強力度的政策決定了今年下半年我國經濟復蘇態勢仍將持續。就物價形勢看，7月份CPI、PPI同比降幅進一步擴大，通貨緊縮的形勢仍未改變。但CPI與PPI環比上漲的跡象顯示短期仍存在一定的漲價壓力。
二、主要經濟景氣指標變動情況
1、工業生產同比增速繼續提高，季節調整后進入淺藍燈區運行。7月份，規模以上工業增加值同比增長10.8%，比上年同月回落3.9個百分點，比6月份加快0.1個百分點，為連續三個月同比增速加快。季節調整后，規模以上工業增加值同比增速持續回升，在過冷的藍燈區運行8個月之久后首次回到趨冷的淺藍燈區運行。1-7月份，規模以上工業企業工業增加值同比增長7.5%，比上年同期回落8.6個百分點，比上半年加快0.5個百分點。
重工業增加值同比增速再度提高，拉動工業生產的力度更為顯著。7月份，重工業增長達11.3%，比6月份加快0.4個百分點；輕工業增長9.2%，比6月份下降達1個百分點；重工業、輕工業增速差距達2.1個百分點，較6月份的0.7個百分點擴大達1.4個百分點，重工業對工業增加值增長的貢獻進一步擴大。
主要行業工業增加值呈全面增長態勢。7月份，39個大類行業全部保持同比增長。其中，紡織業增長8.6%，化學原料及化學制品制造業增長11.7%，非金屬礦物制品業增長14.0%，通用設備制造業增長11.3%，交通運輸設備制造業增長20.4%，電氣機械及器材制造業增長11.0%，通信設備、計算機及其他電子設備制造業增長5.3%，電力熱力的生產和供應業增長5.3%，黑色金屬冶煉及壓延加工業增長10.1%。
2、城鎮固定資產投資增速出現下降，季節調整后增速在紅燈區內持續上行。今年前7個月，城鎮固定資產投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點，比上半年回落0.7個百分點，增速連續幾個月提高后首次出現較大幅度回落。季節調整后，城鎮固定資產投資累計增速在紅燈區持續上升。單月來看，7月份城鎮固定資產投資完成額為17833億元，同比增長29.94%，增速較6月份下降達5.31個百分點，是今年以來單月最低增速。
當月新開工項目較上月大幅減少。從施工和新開工項目情況看，1-7月份，累計施工項目308914個，同比增加70459個；施工項目計劃總投資325899億元，同比增長36.4%；新開工項目205716個，同比增加61249個；新開工項目計劃總投資85567億元，同比增長83.1%；其中，7月份新開工項目為29626個，較6月份大幅減少22586個。
3、外貿進出口總額同比降幅較上月擴大，季節調整后在藍燈區繼續下行。7月份，我國外貿進出口總額2002.11億美元，同比下降19.4%，降幅較6月份擴大1.7個百分點。其中，出口商品總額1054.2億美元，同比下降23%，降幅較6月份擴大1.6個百分點；進口商品總額947.91億美元，同比下降14.9%，降幅較6月份擴大1.7個百分點。季節調整后，外貿進出口總額增速繼續在藍燈區內有所下行。今年1至7月，我國對外貿易累計進出口總值11467.1億美元，比去年同期下降22.7%。其中，出口6271億美元，同比下降22%；進口5196.1億美元，同比下降23.6%；累計貿易順差1074.9億美元，同比減少12.4%。
從產品結構上看，勞動密集型產品出口情況依然好于機電產品。7 月份，經季節調整后，主要勞動密集型產品均環比大幅增長。其中，服裝及衣著附件環比增長17%，鞋類環比增長11%，玩具增長35%，家具及零件增長9%，燈具增長24%，紡織物及制品增長4%。而機電產品出口環比增長僅為3.87%。
4、居民消費價格降幅繼續擴大，季節調整后在過冷的藍燈區持續下行。7 月份，居民消費價格同比下降1.8%，比上月降幅擴大0.1 個百分點，同比降幅有所擴大。季節調整后，居民消費價格指數增速在過冷的藍燈區內繼續下行。
從大項來看，降價的有：食品價格同比下降1.2%，煙酒及用品類價格同比上漲1.2%，衣著類價格同比下降2.4%，家庭設備用品及維修服務價格同比下降0.4%，交通和通信類價格同比下降2.7%，娛樂教育文化用品及服務類價格同比下降0.7%，居住價格同比下降5.8%；漲價的有：醫療保健及個人用品類價格同比上漲0.7%，八大類商品價格中，居住價格同比下降5.8%，降幅最大，對7月份CPI降幅繼續擴大起到關鍵影響。
盡管居民消費價格指數同比降幅繼續擴大，但價格上漲苗頭仍不容忽視。7月份，CPI月度環比出現了4 月份以來的首次持平。
5、M1月末余額同比增速再創最高紀錄，季節調整后進入紅燈區大幅上行。7月份，市場流動性進一步充裕。7月末，M1 余額為19.59 萬億元，同比增長高達26.37%，比上月末提高1.6 個百分點，再創增速歷史最高紀錄；M2 余額為57.3 萬億元，同比增長28.42%；比上月末低0.03 個百分點。M2 增速穩定，M1 增速繼續加快，表明存款活期化趨勢較為明顯，經濟活力進一步。隨著經濟復蘇勢頭逐漸確立，企業生產也在逐步恢復，對流動資金需求持續增加。季節調整后，M1月末余額同比增速進入紅燈區內大幅上行。
6、金融機構當月新增人民幣貸款大幅回落，季節調整后人民幣貸款余額增速在紅燈區內繼續上行。7月末，金融機構人民幣各項貸款余額38.1萬億元，同比增長33.9%，增幅比上年末高15.17個百分點，比上月末低0.54個百分點。季節調整后，人民幣貸款余額增速在紅燈區內繼續上行。
當月新增人民幣貸款大幅下降，創年內新低。7月份，金融機構人民幣新增貸款3559億元，較6月份大幅回落，當月新增規模創年內新低。這是一個正常現象，是適度寬松的貨幣政策的必然要求。1-7月，金融機構人民幣各項貸款增加高達7.73萬億元，已經大大超過年初預定5萬億元的規模，同比多增高達4.89萬億元。
7、全國財政收入當月同比增速較上月出現下降，季節調整后由過冷的藍燈區進入趨冷的淺藍燈區運行。7 月份，全國財政收入6695.91 億元，比去年同月增加622.39 億元，增長10.2%，較上月增速下降達9.4個百分點。其中，中央本級收入3752.44 億元，同比增長12.1%；地方本級收入2943.47 億元，同比增長8%。季節調整后，財政收入當月同比增速在過冷的藍燈區運行9個月后，首次進入趨冷的淺藍燈區運行。
1-7月累計，全國財政收入40672.05億元，比去年同期減少209.66億元，下降0.5%。近幾個月，全國財政收入增幅總體上呈回升態勢：1-4月同比下降9.9%，5月份止跌回升、增長4.8%，6月份增長19.6%，7月份增長10.2%。
8、社會消費品零售額當月實際增速持續走高，季節調整后在紅燈區持續小幅上行。7月份，社會消費品零售總額9937億元，同比增長15.2%，比上年同月回落8.1個百分點，比上月加快0.2個百分點；剔除價格因素后，社會消費品零售額當月實際增速達18.2%，較上月加快0.5個百分點，呈連續走高態勢。季節調整后，在紅燈區持續小幅上行。1-7月份，社會消費品零售總額68648億元，同比增長15.0%，比上年同期回落6.7個百分點，與上半年持平。
9、發電量同比增速有所下降，季節調整后由負轉正。7月份，規模以上企業發電3345億千瓦時，同比增長4.8%，增速較上月下滑0.4個百分點，連續兩個月增長。季節調整后，發電量同比增速持續9個月為負后首度轉正，繼續在過冷的藍燈區內運行。
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