重點公司點評：中國石化
海外資源并購
在做兩方面的工作：一是機構的設立，二是海外項目的跟蹤，重點推進非洲和南美在談。有很好的進展。
普光氣田的情況
39口開發井全部進入投產準備階段，已完成試氣作業的20口井均獲得高產工業氣流。井口到凈化廠的管道建設完畢。凈化廠12條生產線，6條生產線建完，已經在校對，另外6條7，8月份能夠投產。前面的要等后面的生產線建好，施工人員很多。施工人員撤出以后才陸續投產。管道總體上建設90％以上，都收尾工作了。今年三季度末是全面投產的情況。我們調整了對普光氣田產量的預期，今年１５億立方米，明年８０億立方米，但對明年的業績貢獻仍然維持１毛的預期，主要是天然氣價格會超出預期。
較長的物流時間使得石化能夠承受調價滯后中國石化的原油物流鏈時間比較長，能夠承受半個月左右的調價滯后。
投資建議：基于我們對油價的看法，同時對成品油定價新機制有信心，我們上調了中國石化09、10年的盈利預測為0.67、0.88元，建議配置。
中國石化盈利預測表
| 利潤表 |
2007 |
2008 |
2009E |
2010E |
| 部門收入 |
2,131,989 |
2,766,342 |
2,216,019 |
2,413,821 |
| 原油部門 |
127,910 |
177,796 |
107,058 |
144,762 |
| 煉油部門 |
651,927 |
813,633 |
623,197 |
673,052 |
| 營銷部門 |
662,393 |
806,017 |
879,804 |
850,952 |
| 化工部門 |
233,442 |
234,877 |
165,548 |
216,560 |
| 公司總部 |
456,317 |
734,019 |
440,411 |
528,494 |
| 減：部門間抵扣 |
-958,120 |
-1,346,021 |
-935,569 |
-1,078,339 |
| 其他經營收入 |
35,837 |
41,620 |
28,830 |
30,485 |
| 收入合計 |
1,214,606 |
1,502,443 |
1,309,280 |
1,365,967 |
| 經營費用 |
|
|
|
|
| 銷售成本 |
-983,079 |
-1,289,734 |
-1,081,098 |
-1,092,157 |
| 折舊和攤銷 |
-43,315 |
-45,842 |
-47,534 |
-54,232 |
| 勘探費用 |
-11,105 |
-8,310 |
-10,000 |
-10,000 |
| 銷售/管理/行政費用及其它 |
-91,243 |
-130,432 |
-82,354 |
-96,866 |
| 經營費用合計 |
-1,128,742 |
-1,474,319 |
-1,220,986 |
-1,253,255 |
| 經營收益(EBIT) |
|
|
|
|
| 原油部門 |
48,766 |
66,569 |
29,397 |
52,390 |
| 煉油部門 |
-10,452 |
-61,538 |
38,210 |
36,323 |
| 營銷部門 |
35,727 |
38,209 |
21,989 |
23,174 |
| 化工部門 |
13,306 |
-13,102 |
241 |
2,509 |
| 公司總部 |
-1,483 |
-2,014 |
-1,542 |
-1,684 |
| 經營收益合計 |
85,864 |
28,124 |
88,294 |
112,712 |
| 融資成本凈額 |
-8,101 |
-4,776 |
-11,209 |
-10,738 |
| 投資收益 |
1,657 |
390 |
300 |
300 |
| 應占聯營合營公司的損益 |
4,044 |
579 |
400 |
500 |
| 除稅前正常業務利潤 |
83,464 |
24,317 |
77,785 |
102,774 |
| 所得稅 |
-24,722 |
1,883 |
-17,502 |
-23,124 |
| 實際稅率 |
30% |
-8% |
23% |
23% |
| 除稅后正常業務利潤 |
58,742 |
26,200 |
60,283 |
79,650 |
| 少數股東權益 |
-2,210 |
3,569 |
-2,411 |
-3,186 |
| 凈利潤 |
54,942 |
29,685 |
57,787 |
76,380 |
|
