重點公司點評：中國石油
天然氣價格上調勢在必行
西氣東輸二線對于中國而言，意義重大。300億立方米的天然氣運輸量，將提高天然氣在國內能源消費比重兩個點，為降低環境污染和節能減排做出巨大貢獻，但其運輸路徑遠，到國內終端消費者的價格較高，而來自土庫曼斯坦的天然氣預計在今年年底達到霍爾果斯，國內逐步上調天然氣價格為其做準備是勢在必行，中國石油預計明年天然氣產量在690億立方米，假設平均上調3毛錢/立方米，全年影響應該在0.076元。
收購新加坡石油公司是股份公司走向國際的第一步這次并購，從體量上來看并不大，即使考慮收購全部的股權，規模也就在152個億左右，而公司的凈資產在8100億元，占比不到2個點。但是從發展方向來看，應該具有重大意義，股份公司直接通過收購走向國際業務，應該是個里程碑事件，預計中國石化隨后也有可能類似動作。并且從公司的公告來看，這個公司將作為國際業務的平臺。
投資建議：基于我們對于油價的看法，我們上調了中國石油09、10年的盈利預測為0.64、0.88元，建議配置。
中國石油盈利預測表
| 利潤表 |
2007 |
2008 |
2009E |
2010E |
| 部門收入 |
1,293,521 |
1,686,964 |
1,187,092 |
1,457,008 |
| 原油部門 |
468,175 |
624,909 |
375,138 |
475,688 |
| 煉油和銷售 |
670,844 |
886,472 |
633,839 |
739,057 |
| 化工部門 |
102,718 |
110,850 |
92,070 |
130,740 |
| 天然氣 |
50,066 |
63,315 |
84,414 |
109,649 |
| 公司總部 |
1,718 |
1,418 |
1,631 |
1,875 |
| 減：部門間抵扣 |
422,580 |
615,818 |
385,671 |
480,661 |
| 收入合計 |
870,941 |
1,071,146 |
801,421 |
976,347 |
| 經營費用 |
|
|
|
|
| 銷售成本 |
467,452 |
627,119 |
422,078 |
516,816 |
| 折舊和攤銷 |
66,578 |
90,603 |
98,364 |
109,046 |
| 勘探費用 |
20,648 |
21,879 |
18,000 |
18,000 |
| 銷售/管理/行政費用及其它 |
116,408 |
172,245 |
106,146 |
107,365 |
| 經營費用合計 |
671,086 |
911,846 |
644,588 |
751,227 |
| 經營利潤(EBIT) |
|
|
|
|
| 原油部門 |
206,587 |
240,198 |
115,461 |
180,584 |
| 煉油和銷售 |
-20,680 |
-82,970 |
27,876 |
28,621 |
| 化工部門 |
7,831 |
-2,877 |
605 |
1,959 |
| 天然氣 |
12,495 |
16,057 |
19,392 |
20,457 |
| 公司總部 |
-6,378 |
-11,108 |
-6,500 |
-6,500 |
| 經營利潤合計 |
199,855 |
159,300 |
156,834 |
225,120 |
| 融資成本凈額 |
-2,471 |
-1,770 |
-3,551 |
-5,130 |
| 投資收益 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 應占聯營公司的損益及其他 |
6,997 |
4,299 |
2,500 |
2,500 |
| 除稅前正常業務利潤 |
204,381 |
161,829 |
155,783 |
222,490 |
| 所得稅 |
-49,152 |
-35,178 |
-33,493 |
-48,948 |
| 實際稅率 |
24.0% |
21.7% |
21.5% |
22.0% |
| 行業研究 |
|
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| 除稅后正常業務利潤 |
155,229 |
126,651 |
122,289 |
173,542 |
| 少數股東權益 |
-9,604 |
-12,220 |
-4,280 |
-12,148 |
| 凈利潤(國際) |
145,625 |
114,431 |
118,009 |
161,394 |
| 凈利潤(國內) |
134,490 |
113,726 |
117,304 |
160,689 |
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