7．M1增速反彈明顯，季節(jié)調(diào)整后處于藍(lán)燈區(qū)
2月末，M2余額同比增長(zhǎng)20.48%，比上月末高1.69個(gè)百分點(diǎn)；M1余額同比增長(zhǎng)10.87%，比上月末高4.19個(gè)百分點(diǎn)；M0余額同比增長(zhǎng)8.28%。1-2月份凈投放現(xiàn)金923億元，同比少投放1411億元。盡管M1增速在2月份出現(xiàn)明顯反彈，但目前M1增速仍然偏低。季節(jié)調(diào)整后，M1增速處于藍(lán)燈區(qū)。
目前偏低的M1增速反映出企業(yè)的生產(chǎn)和投資需求仍較低迷。在M1增速走低的同時(shí)，M2增速保持較快增長(zhǎng)，2月末M2增速創(chuàng)下2004 年以來(lái)最高增長(zhǎng)水平。M2的快速增長(zhǎng)受到居民儲(chǔ)蓄存款快速增長(zhǎng)的支撐。而儲(chǔ)蓄快速增加意味著短期消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力下降。2月末，人民幣儲(chǔ)蓄存款余額同比增長(zhǎng)29.15%，前兩個(gè)月新增儲(chǔ)蓄存款1.96萬(wàn)億元，同比多增8234億元。
8. 貸款猛增，已上升到紅燈區(qū)
今年前兩個(gè)月貸款投放延續(xù)了去年12月份的迅猛勢(shì)頭，連續(xù)兩月信貸投放規(guī)模都突破萬(wàn)億元。2月末人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)24.17%，增幅比上年末高5.41個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高8.44個(gè)百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，貸款增速已上升到紅燈區(qū)。1-2月份人民幣各項(xiàng)貸款增加2.69萬(wàn)億元，同比多增1.64萬(wàn)億元。其中，1月份人民幣貸款增加1.62萬(wàn)億元，同比多增8141億元；2月份增加1.07萬(wàn)億元，同比多增8273億元。
從新增貸款結(jié)構(gòu)看，前兩個(gè)月的貸款投放主要集中在中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資。1-2月，新增短期貸款5897億元，同比多增795億元；新增中長(zhǎng)期貸款9639億元，同比多增3856億元，新增票據(jù)融資1.11萬(wàn)億元，而去年同期為下降498億元。新增中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資兩者合計(jì)占前兩月全部新增貸款的77.2%，票據(jù)融資增勢(shì)尤為顯著。分部門看，新增貸款主要集中在非金融性公司及其他部門，居民部門新增貸款較少，前兩月居民戶貸款僅增加1653億元，僅占全部新增貸款的6.2%。
前兩個(gè)月份信貸投放放出天量主要有以下原因：一是政府4萬(wàn)億投資計(jì)劃在新年后陸續(xù)開始啟動(dòng)，信貸需求有所增加，同時(shí)各大銀行競(jìng)相瓜分首批質(zhì)量較佳的基建項(xiàng)目和地方政府支持的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目貸款。二是銀行間流動(dòng)性過多，銀行資金運(yùn)用壓力較大。銀行體系內(nèi)資金非常充裕，貨幣市場(chǎng)利率快速下降，票據(jù)貼現(xiàn)利率也隨之走低，出現(xiàn)與存款基準(zhǔn)利率持平甚至倒掛的現(xiàn)象，因此企業(yè)存在通過直貼后轉(zhuǎn)存定期的套利機(jī)會(huì)。而銀行資金運(yùn)用壓力較大，但在經(jīng)濟(jì)下行階段，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)約束較強(qiáng)。為了達(dá)到保證貸款規(guī)模增加，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，商業(yè)銀行更愿意將資金配置在低風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)融資上。三是2008年嚴(yán)格的信貸額度管理使得一部分信貸需求沒有得到滿足。現(xiàn)在貸款額度完全放開，商業(yè)銀行以前儲(chǔ)備的一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開始提前集中放貸。四是與商業(yè)銀行“早放貸、早收益”的經(jīng)營(yíng)理念帶來(lái)的年內(nèi)貸款“前高后低”的投放規(guī)律有關(guān)。從往年的情況來(lái)看，每年的１月份乃至第一季度是銀行放貸的高峰時(shí)段。
在近兩月的信貸猛增中，有政府積極鼓勵(lì)信貸投放的政策性效應(yīng)，也有商業(yè)銀行突擊放貸的市場(chǎng)選擇。商業(yè)銀行爭(zhēng)搶政府項(xiàng)目貸款和偏好票據(jù)融資投放的現(xiàn)象說明商業(yè)銀行仍存在一定的“惜貸”心理。隨著政府項(xiàng)目的陸續(xù)啟動(dòng)，信貸投放資源會(huì)日漸減少，而票據(jù)貼現(xiàn)利率的繼續(xù)走低將影響到商業(yè)銀行的收益，銀行進(jìn)行票據(jù)融資的積極性也會(huì)下降，未來(lái)信貸猛增的勢(shì)頭可能會(huì)降低。
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