水電價格上調預期強烈 水電資產注入迎來"井噴"
2008年火電燃煤成本的大幅提高，令水電穩定收益的優勢愈發明顯。2009年一季度，便有多家上市公司迫不及待地添置水電資產。無論是為原有水電資產錦上添花的整體上市概念，還是為平抑火電成本風險的資產注入，都成為資本市場關注的焦點。
國家能源局局長張國寶近期表示，目前水電價格確定原則是“保本微利”，大部分水電站的電價低于火電價格，這違背了同質同價的原則。而庫區基金的征收，一方面加大了水電企業的負擔，同時也被市場解讀為水電價格上調的信號。
資產注入迎來“井噴”
水電龍頭長江電力從去年5月7日開始停牌靜待整體上市方案。根據長江電力IPO時的承諾，三峽總公司將逐步把新投產的機組并入長江電力，并在2015年前，實現全部26臺機組整體上市。截至2008年10月，歷時15年建設的三峽26臺地上機組全部落成，比原定計劃整整提前了一年。
目前，長江電力擁有三峽8臺70萬千瓦發電機組及葛洲壩277.7萬千瓦發電機組。而長電母公司三峽總公司尚擁有三峽地上18臺共計1260萬千瓦發電機組，以及右岸地下6臺420萬千瓦機組的在建工程，預計地下機組將于2010年至2012年陸續投產。此外，三峽總公司尚有溪洛渡、向家壩、烏東德和白鶴灘4個在建水電站，共計4035萬千瓦，其規模接近兩個三峽水電站。
長江電力的整體上市一旦完成，按照目前市場預期最保守的收購方案，三峽總公司將向長江電力注入地上已建成的18臺發電機組，屆時，長江電力的裝機容量至少將達到2097.7萬千瓦。
川投能源和國投電力也于近期先后宣布注入包括二灘在內的水電資產。川投能源3月3日公布定向增發購買資產方案，擬增發2.94億股，收購母公司川投集團持有的二灘水電48%的股權。國投電力則擬以70億元左右的價格購買改制后的國投電力公司100%股權，其中包括465萬千瓦的已投產水電資產，主要是二灘水電和大朝山水電。
經國家發改委批復，二灘水電已獲得負責全流域雅礱江干流水能資源開發的授權。市場人士認為，水力資源具有稀缺性和不可復制性，這一授權將給二灘水電帶來特有的資源優勢。
此外，行業分析人士認為，桂冠電力、黔源電力、文山電力等都有水電資產注入的預期。
水電優勢正日益凸顯
水電作為清潔可再生能源，其環保和資源價值自不待言。國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山表示，水電具有清潔的特點，上水電項目不僅有利于產業結構調整，在目前經濟低迷的情況下還能有利于擴大內需。
2008年火電燃煤成本的大幅提高，令水電穩定收益的優勢愈發明顯。根據中電聯的報告，2008年我國火電行業整體虧損達392億元，實現利潤同比下降164.87%。已披露年報的5家火電類公司中，只有川投能源依靠對新光硅業的投資收益取得487.4%的凈利潤增幅，寶新能源凈利潤同比略有增長，其他3家公司凈利潤均大幅下降?？傮w來看，5家公司2008年凈利潤比2007年下降35.1%。
而從水電上市公司年報來看，已披露年報的6家水電類公司全部實現盈利增長，2008年共實現歸屬母公司股東的凈利潤6.85億元，比2007年同期增長293.4%。其中，黔源電力實現歸屬母公司股東的凈利潤同比增長765.9%。
數據顯示，2008年我國發電量增速回落，火電尤為明顯。2008年，全國全口徑發電量34334億千瓦時，同比增長5.18%，增速比上年回落10.32個百分點。其中，水電增長19.50%；火電增長2.17%。水電發電量占全部發電量的比重比上年同期提高1.97個百分點，火電發電量比重則回落2.40個百分點。
今年以來的發電結構延續了上述趨勢。今年1至2月份，全國規模以上電廠發電量4882.94億千瓦時，同比下降3.7%。其中，水電610.52億千瓦時，同比增25.5%；火電4082.61億千瓦時，同比降7.8%。
庫區基金征收影響收益
2007年4月份，財政部印發了《大中型水庫庫區基金征收使用管理暫行辦法》的通知，四川、云南、湖南、廣西等水電大省隨后也相繼出臺了有關細則，并報財政部。據中國證券報記者了解，從去年下半年以來，大中型水庫庫區基金征收使用的地方細則陸續得到了財政部的批復。
按照財政部文件的表述，庫區基金從有發電收入的大中型水庫發電收入中籌集，根據水庫實際上網銷售電量，按不高于8厘/千瓦時的標準征收。
根據國家統計局公布的數據，去年水電發電量為5276.88億千瓦時，照此計算，2008年全國征收的庫區基金將達42億元。
庫區基金的征收對各水電企業的影響不一。對于股本較大，電源結構多元化的公司來說，沖擊力不會太明顯；而對水電比重大，股本偏小的公司影響將會比較大。
記者了解到，其他一些水電大省事實上也已經下發了征收庫區基金的文件，但水電企業的抵觸情緒較大。一方面，追溯征收前一年半左右的費用，將導致企業現金集中流出；另一方面，該基金的征收將直接導致企業凈利潤減少。
三峽總公司人士告訴中國中國證券報記者，公司以前繳納的“庫區移民后期扶持基金”已從2007年11月變更為“庫區基金”，征收標準提高為每度電8厘。
一位電力行業研究員認為，庫區基金的征收或預示著水電價格將上調。他表示，該基金的征收對水電企業利潤的影響是暫時的，長期來看水電企業仍是受國家扶持的。中國證券報
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