昨日，中石化確認，中石化集團今年最大一筆海外收購已獲國務(wù)院批準。中石化將收購加拿大的Tanganyika石油公司，交易總計涉資約130多億元人民幣。但是，與中石化海外抄底背道而馳的是，中國企業(yè)下半年的并購已開始大幅倒退。
為境內(nèi)多家上市公司擔任財務(wù)審查的國際會計師巨頭普華永道昨日發(fā)布研究報告指出，今年7~11月間，中國境內(nèi)宣布的并購交易數(shù)量銳減為543宗，較去年同期下跌47%，與2006年以前的水平相當。該報告指出，造成并購案銳減的原因是國家應(yīng)對高通脹的政策（主要為加息）、新勞動法的實施、物價上漲以及股市下滑。同時，全球經(jīng)濟危機緊隨其后，帶來更為不利的影響。
私募股權(quán)被套并購大減
據(jù)了解，今年前6個月中國并購交易市場表現(xiàn)強勁，宣布的交易數(shù)量同比增長14%，達到920宗，交易金額達到460億美元。而2007年前6個月僅有808宗，交易金額為280億美元。就交易數(shù)量而言，制造業(yè)并購活動最為活躍；而就交易金額而言，房地產(chǎn)業(yè)高居榜首。
進入下半年，并購活動在歷經(jīng)連續(xù)3年多的增長后出現(xiàn)了“大倒退”。根據(jù)研究表明，今年下半年并購交易數(shù)量較2007年同期下降47%，并購交易數(shù)量和金額都回到2006年以前水平。今年下半年已宣布的最大并購案是可口可樂以25億美元收購匯源果汁。從交易數(shù)量來看，制造業(yè)的并購活動仍最為活躍，而交易額依然是房地產(chǎn)業(yè)高居榜首。
據(jù)分析，造成中國并購交易銳減的一大原因是私募股權(quán)基金全線被套。一度活躍的私募股權(quán)基金由于“估值差異”和有限的IPO退出機會，陷入了低迷的交易狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)基金今年下半年并購交易數(shù)量較去年同期下降近60%，且平均每宗并購案交易金額維持在不到1億美元的較低水平，盡管這一水平較歷史數(shù)據(jù)有所增長。
普華永道在中國香港的并購業(yè)務(wù)合伙人鮑德偉指出，私募股權(quán)基金投資者認為經(jīng)濟下滑中，估值水平下降，其他融資渠道無法與私募基金競爭，因此存在投資機會。但是當前市場上存在一定的估值差異。買方希望以低價收購，而賣方則難以接受。在當前的環(huán)境中，沒有人可以準確地知道一家公司的真正價值。因此，縮小“估值差異”是恢復(fù)私募股權(quán)基金并購活力的前提，這個機會應(yīng)該在明年二三季度可以出現(xiàn)。
另外，股市的大幅下跌讓IPO后的私募股權(quán)基金無法順利退出。2007年完成的很多交易是短平快的上市前投資項目，這類交易在當前是行不通的，而且，2007年或更早以前完成的很多上市前融資現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)問題，并需要重組。
海外并購目前陷入停滯
2008年，中國海外并購交易額增長35%達到300億美元，包括中國鋁業(yè)和美國鋁業(yè)對力拓礦業(yè)投資的140億美元（占力拓股本的12%）。但是，已宣布的2008年海外并購交易數(shù)量為78宗，與去年基本持平。
普華永道企業(yè)并購部亞洲區(qū)主管合伙人謝韜指出，中國擁有并購交易的資金，政府仍然對海外投資持支持態(tài)度。中國公司現(xiàn)在只是暫緩了海外并購交易，等待全球經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定。中國公司對海外并購的興趣仍然很高，明年應(yīng)該能完成更多的并購交易。中國的整體經(jīng)濟環(huán)境也會逐漸改善，相對世界其他地區(qū)復(fù)蘇較快。
同過去兩年一樣，中國海外并購的主要行業(yè)還主要集中在礦業(yè)和金融服務(wù)業(yè)，2008年完成的并購交易數(shù)量分別為22宗和9宗。但是，很多其他行業(yè)開始跟進，包括高科技行業(yè)如醫(yī)療器械、計算機硬件/軟件、生物技術(shù)等。謝韜說：“這反映了中國經(jīng)濟成熟度越來越高，以及發(fā)展重點向能夠?qū)χ袊?jīng)濟增長產(chǎn)生價值的行業(yè)轉(zhuǎn)移。”
明年下半年并購可復(fù)興
不難發(fā)現(xiàn)，今年底的并購交易數(shù)量將下降到接近年初的一半水平。今年1月共宣布173宗并購交易。在2008年里，已宣布的并購交易數(shù)量逐漸下降，11月已宣布的并購交易數(shù)量減少到90宗。不過，在當前的市場狀況和市盈率情況下，并購交易的需求仍然存在。
普華永道預(yù)計，中國的并購交易活動在2009年上半年將維持較低水平；到下半年，隨著買賣雙方估值預(yù)期的趨同，并購交易預(yù)計將會有所恢復(fù)。中國經(jīng)濟將開始復(fù)蘇，內(nèi)資和外資投資者都將利用這段時期對受經(jīng)濟下滑影響的行業(yè)進行整合與重組。
普華永道并購業(yè)務(wù)合伙人陳偉棠指出，在中國，私募股權(quán)基金可能較早恢復(fù)投資活動。但是，由于交易規(guī)模，我們?nèi)绻?009年看到并購交易增長，就必須要內(nèi)、外資戰(zhàn)略投資者恢復(fù)并購行為。除此以外，我們預(yù)期中國的并購活動比世界其他地區(qū)恢復(fù)得快，主要是得益于政府4萬億元的經(jīng)濟刺激方案，以及因為之前應(yīng)對高通脹政策而產(chǎn)生的進一步降息的空間。這些因素合力作用之下可以培養(yǎng)并購活動需要的經(jīng)濟氣候，我們希望明年下半年能看到并購活動達到一個頂峰。一旦全球市場振蕩出現(xiàn)平息，海外并購交易有望出現(xiàn)增加。中國公司已經(jīng)聚集資金，希望可以利用時機購買海外資產(chǎn)。
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