■評點：清華大學(xué)金融系主任李稻葵
2007年12月20日，中國人民銀行再次宣布加息。
這已是央行在過去的一年內(nèi)第六次作出加息決定。央行表示，希望通過對貨幣政策的調(diào)整，抑制貨幣信貸過快增長、防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。
國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年1-11月，我國居民消費物價指數(shù)(CPI)同比上漲4.6%。央行行長周小川指出，如果CPI指標(biāo)達(dá)到4%，說明已經(jīng)發(fā)生了輕度通貨膨脹；如果超過5%，可以說，全面通脹的狀況將極有可能到來。
尋求“非典型”經(jīng)濟對策
從總體上講，導(dǎo)致我國物價上升的貨幣因素是次要的，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的因素才是更重要的。因此，抑制通貨膨脹，光靠中央銀行的貨幣政策是不行的，需要一種組合的經(jīng)濟政策
當(dāng)前的宏觀調(diào)控政策還停留在傳統(tǒng)型的壓縮固定資產(chǎn)投資上，但傳統(tǒng)的緊縮性貨幣政策不見得是最佳應(yīng)對方式。面對成本推動型通脹，應(yīng)該考慮中性的貨幣政策
2007年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按照控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)做好宏觀調(diào)控工作。2008年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。
一時間，媒體風(fēng)聲鶴唳，把今年“從緊的貨幣政策”解讀成了“過度從緊”。對此，長期研究貨幣政策的國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，今年從緊的貨幣政策也是適度從緊，并非媒體夸大的那么“過度從緊”。
中國人民銀行副行長吳曉靈日前在“第九屆中國經(jīng)濟學(xué)家論壇”上也指出，從總體上來講，導(dǎo)致我國物價上升的貨幣因素是次要的，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的因素才是更重要的。因此，抑制通貨膨脹，光靠中央銀行的貨幣政策是不行的，需要一種組合的經(jīng)濟政策。
“當(dāng)前的宏觀調(diào)控政策還停留在傳統(tǒng)型的壓縮固定資產(chǎn)投資上，但傳統(tǒng)的緊縮性貨幣政策不見得是最佳應(yīng)對方式。這一輪通貨膨脹屬于非典型性通脹，而非典型性通脹需要非典型性對策來應(yīng)對。”李稻葵在接受本報記者采訪時指出。
李稻葵認(rèn)為，面對成本推動型通脹，應(yīng)該考慮中性(頂多為中間偏緊)的貨幣政策。這種政策有利于緩解生產(chǎn)成本上升的企業(yè)的壓力，防止企業(yè)生產(chǎn)成本的提高傳遞到產(chǎn)品市場，幫助企業(yè)將成本上升的壓力消化在企業(yè)內(nèi)部。
采用靈活的匯率政策，適當(dāng)加快人民幣升值的步伐或許是解決問題的辦法之一。適當(dāng)?shù)娜嗣駧派?如每年5%-6%的速度)首先可以降低進口原材料的成本，從而減少成本上升的壓力。同時，這樣的匯率政策也可減少企業(yè)出口(包括農(nóng)產(chǎn)品出口)，促進產(chǎn)品(包括農(nóng)產(chǎn)品)的進口，化解國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
另一個重要政策是，有針對性地鼓勵投資，對于原材料依賴型行業(yè)和農(nóng)業(yè)，政府可以使用適當(dāng)?shù)难a貼性政策，政府補貼的一個來源可以是國家投資公司從對國外原材料企業(yè)的股權(quán)投資所獲得的收益。
對企業(yè)而言，成本推動型通脹時代的到來意味著，未來的競爭力將更多體現(xiàn)在對成本的控制上，而這依賴于技術(shù)進步，以節(jié)省原材料與勞動力的技術(shù)增強競爭力，這才是中國企業(yè)必須進一步高度重視的問題。
“成本推動”躍為主因
中國經(jīng)濟所面臨的是非典型意義的新型通脹。它是由農(nóng)村富余勞動力轉(zhuǎn)移逐步見底、農(nóng)村勞動力相對短缺等原因?qū)е碌霓r(nóng)產(chǎn)品價格上升及國際原材料價格上升導(dǎo)致的成本推動型通脹。這種通脹將在中國經(jīng)濟中持續(xù)相當(dāng)長的時間
2007年，中國宏觀經(jīng)濟保持了較快發(fā)展的勢頭。但是，受食品、能源等結(jié)構(gòu)性因素的影響，居民消費物價指數(shù)不斷攀升，通貨膨脹壓力有所加大。
根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2007年1-11月，我國居民消費物價指數(shù)同比上漲4.6%，而11月當(dāng)月CPI更是達(dá)到6.9%，創(chuàng)下了11年來的最高值。不少專家甚至擔(dān)憂，中國已經(jīng)進入全面通脹時代。
對此，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融系主任、中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵在接受本報記者采訪時表示，中國經(jīng)濟所面臨的是非典型意義的新型通脹。中國目前的通脹是農(nóng)村富余勞動力轉(zhuǎn)移逐步見底、農(nóng)村勞動力相對短缺等原因?qū)е碌霓r(nóng)產(chǎn)品價格上升及國際原材料價格上升導(dǎo)致的成本推動型通脹。
“這種通脹將在中國經(jīng)濟中持續(xù)相當(dāng)長的時間，其原因在于農(nóng)村勞動力短缺將是一個新時代的特征，而國際原材料價格也將由于中國等新興市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展而持續(xù)上漲。”李稻葵說。
國家發(fā)改委在分析去年的物價上漲時也認(rèn)為，去年的價格上漲主要是結(jié)構(gòu)性上漲。發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，構(gòu)成居民消費價格指數(shù)有八個類別，食品和居住類價格上漲的影響是最大的。其他六大類價格升降相抵，對價格總水平上漲幾乎沒有影響。
國家發(fā)改委有關(guān)人士稱，去年的價格上漲是國際國內(nèi)多種因素綜合作用的結(jié)果。從國際市場看，石油價格高漲、小麥減產(chǎn)、美元貶值直接推動了國際市場石油、糧食、油料等大宗商品價格上漲。從國內(nèi)市場看，成本推動、供給減少和需求拉動是主要原因。
事實上，過去30年中，通脹曾反復(fù)在中國出現(xiàn)，最典型的是1985年、1988年、1993年和2003年。但這類通脹屬于需求拉動型通脹，其共同特征是固定資產(chǎn)投資活動過分活躍，伴之而來的是消費高漲，使得社會總需求高于生產(chǎn)能力，導(dǎo)致價格上升。
李稻葵指出，目前中國已經(jīng)進入成本推動型通脹時代，需求拉動型通脹在中國很難再次出現(xiàn)。
“首先，如果中國出現(xiàn)的是需求拉動型通脹，那么其形態(tài)往往是全局性的，因為固定資產(chǎn)投資過熱會導(dǎo)致生產(chǎn)資料和原材料價格的飛漲，而當(dāng)前的通脹突出表現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品價格和原油價格上漲以及勞動力價格上漲。”李稻葵說。
其次，如果今天出現(xiàn)全面需求膨脹導(dǎo)致的通脹，那么絕大部分產(chǎn)品市場上都會出現(xiàn)需求大于生產(chǎn)能力的情形，這顯然不符合當(dāng)今中國經(jīng)濟的特點。當(dāng)今中國經(jīng)濟的顯著特點是國內(nèi)消費明顯不足，絕大部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、倚重出口消化產(chǎn)能，鋼鐵、水泥、汽車、家用電器等行業(yè)的產(chǎn)能過剩表現(xiàn)得較為突出。
再者，從儲蓄與資產(chǎn)價格看，種種跡象表明，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入高儲蓄率階段，居民儲蓄率在35%以上，企業(yè)儲蓄占全部儲蓄的65%以上，中央政府與地方政府也出現(xiàn)了實質(zhì)性儲蓄。在這種情況下，很難想象居民、企業(yè)、政府會突然由儲蓄轉(zhuǎn)向消費，引起全面通脹。
當(dāng)今中國大多數(shù)居民已經(jīng)開始尋求資產(chǎn)性回報，中國經(jīng)濟的一個基本特征就是儲蓄涌向各種資產(chǎn)(投資品)，導(dǎo)致了證券和房地產(chǎn)價格居高不下。在大多數(shù)居民溫飽已經(jīng)滿足的情況下，中國不可能出現(xiàn)居民大量搶購基本消費品的局面。因此，需求拉動型通脹在中國很難再次出現(xiàn)。
中投公司：宏調(diào)的中式智慧
作為中國第一只國家主權(quán)的財富基金，作為國家宏觀調(diào)控手段的重要補充，中投公司的成立充分凸顯出政府之于宏觀調(diào)控的藝術(shù)和智慧
對于2007年的中國宏觀經(jīng)濟來說，“流動性過剩”是一個關(guān)鍵詞。這個原本只在經(jīng)濟學(xué)教材中出現(xiàn)的專業(yè)術(shù)語，隨著老百姓對物價上漲的切身體驗，漸漸為公眾所熟知。
而與這個關(guān)鍵詞緊密連在一起的，除了提高存款準(zhǔn)備金率、加息等貨幣政策以外，還有一家公司的名字――中國投資有限責(zé)任公司。作為中國第一只國家主權(quán)的財富基金、作為國家宏觀調(diào)控手段的重要補充，中投公司的成立充分凸顯出政府之于宏觀調(diào)控的藝術(shù)和智慧。
中投公司的成立，是貨幣政策和財政政策互相協(xié)作吸收市場上過多流動性的一個重要舉措。從財政的角度來說，財政收入一直在增加，對解決流動性問題幫不了忙。有關(guān)方面一直在探討如何在預(yù)算外創(chuàng)造一個機制，協(xié)助央行解決流動性問題。最后一致決定，采用央行與財政互換資產(chǎn)的機制：由財政發(fā)行特別債購買央行的外匯，然后再委托央行管理，由此協(xié)助央行吸收流動性。
一直以來，財政政策都是一個重要的宏觀調(diào)控工具。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李劍閣日前在“第九屆中國經(jīng)濟學(xué)家論壇”上就表示，財政政策必須為防止經(jīng)濟出現(xiàn)過熱、防止出現(xiàn)明顯的通貨膨脹出力，財政政策也要有一定的緊縮力。
對于以上述方式成立中投公司的思路，李稻葵分析，根據(jù)中國目前的宏觀經(jīng)濟運行情況，這種模式具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)越性。從短期來看，這樣的運行模式可以最大限度地吸納中國經(jīng)濟過剩的流動性，因為發(fā)行的人民幣債券自動產(chǎn)生了非貨幣資產(chǎn)的供給，將一部分的貨幣從銀行體系中轉(zhuǎn)移出來。
從長遠(yuǎn)來看，這樣的運行方式也有優(yōu)勢，那就是，中國人民銀行有更大的空間進行公開市場運作，其不僅可以通過買賣財政部發(fā)行的債券來調(diào)控貨幣供給的數(shù)量，也可以通過買賣外匯投資公司的人民幣債券來調(diào)控貨幣的供給。
對于投資方向，李稻葵說，外匯投資基金的投資方向應(yīng)該考慮為中國宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行作出貢獻。國家外匯投資基金所追求的外匯投資的回報，應(yīng)該盡量與中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的波動形成相對沖的機制，這應(yīng)是其基本的目標(biāo)。簡單的說就是，當(dāng)中國的財政收入比較低的時候，外匯資金的回報比較高，由此來平抑國家財政的波動。
李稻葵表示，原則上講，外匯投資基金應(yīng)該投資在海外的、與中國經(jīng)濟本身波動相關(guān)度比較小甚至于相反的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)。要避免投資在西方主要發(fā)達(dá)國家和中國有十分特殊的貿(mào)易和投資關(guān)系的公司股票上面，因為這些公司證券的上漲和下落，在很大程度上將與中國經(jīng)濟的波動是同向的。
如果投資在那些以本土業(yè)務(wù)為核心的外國公司上，那么與中國經(jīng)濟的對沖性就會提高，盡管此類證券的平均回報率不見得很高。這些公司包括美國、日本和歐洲等地的服務(wù)性企業(yè)、公用事業(yè)企業(yè)、建筑企業(yè)等等。
2007宏觀經(jīng)濟六大關(guān)鍵詞
關(guān)鍵詞一：通脹壓力
受豬肉、食用油等食品漲價的影響，中國居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅從2007年3月份的3.3%一路上揚，直至11月份的6.9%，連續(xù)9個月超過3%的警戒線。雖然目前只是結(jié)構(gòu)性和階段性的上漲，沒有出現(xiàn)由于總需求嚴(yán)重超過總供給而引起全面、持續(xù)的價格上漲，但已經(jīng)沒有人懷疑中國正進入通脹抬升時期。專家預(yù)計，2007年中國CPI漲幅在4.5%至4.6%之間。老百姓關(guān)心的則是，年關(guān)將至的“菜籃子”是否依然沉甸甸。
關(guān)鍵詞二：頻繁加息
3月18日、5月19日、7月21日、8月21日、9月15日、12月20日，中國人民銀行在2007年的這六個時間宣布上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，頻率之快，歷史罕見。與加息一樣頻繁的是央行10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最近一次更以1%的幅度創(chuàng)4年來漲幅最大。種種以“組合拳”面目出現(xiàn)的貨幣政策，都旨在加強貨幣信貸調(diào)控、引導(dǎo)投資合理增長。
關(guān)鍵詞三：人民幣升值
自2005年7月21日央行啟動匯改至今，人民幣對美元匯率從最初2%的“一小跳”走出“小碎步”升值、不斷創(chuàng)新高的態(tài)勢。國務(wù)院總理溫家寶在不久前舉行的第四屆中歐工商峰會上表示，中國會繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則完善人民幣匯率形成機制，進一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強人民幣匯率彈性，逐步實現(xiàn)資本項下可兌換。
關(guān)鍵詞四：中國制造
為世界人民廣泛熟悉的“中國制造”，2007年發(fā)生了前所未有的“信任危機”。雖然導(dǎo)火索來自美泰公司因質(zhì)量問題召回中國玩具，但繼而包括玩具、牙膏、食品等中國出口商品多次遭遇質(zhì)量風(fēng)波后，讓人覺得事情似乎已不是偶然。召回顯然不是單方面的“質(zhì)量”原因，標(biāo)準(zhǔn)之爭、技術(shù)壁壘、貿(mào)易保護、媒體炒作等都是復(fù)雜的幕后推手。歷時4個月遍及全國的“產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全專項整治工作”已表明政府為“中國制造”構(gòu)筑誠信長城的決心。
關(guān)鍵詞五：財產(chǎn)性收入
十七大報告提出將讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入。這個新提法屬于統(tǒng)計學(xué)名詞，是指通過家庭擁有的銀行存款、有價證券等動產(chǎn)和房屋、車輛、收藏品等不動產(chǎn)投資所獲得的收益。中國社科院研究員易憲容指出，實現(xiàn)廣大群眾財產(chǎn)性收入的增長，最為重要的是提高勞動報酬在初次分配中的比重，讓社會財富創(chuàng)造者能夠分享到更多改革發(fā)展的成果。
關(guān)鍵詞六：經(jīng)濟立法
中國立法機構(gòu)在2007年走出了令人矚目的步伐，《企業(yè)所得稅法》提出“內(nèi)、外資企業(yè)的所得稅稅率統(tǒng)一為25%”；《物權(quán)法》提出“國家、集體、私人的物權(quán)和其他權(quán)利人的物權(quán)受法律保護，任何單位和個人不得侵犯”；《反壟斷法》提出對涉及國家安全的外資并購應(yīng)進行兩種審查，還有旨在保障民眾基本利益的《勞動合同法》《就業(yè)促進法》、為宏觀經(jīng)濟指明方向的《城鄉(xiāng)規(guī)劃法》《節(jié)約能源法修訂草案》……一系列新法律表決通過并陸續(xù)或即將施行。經(jīng)濟立法由框架性立法進入縱深層次，更加著眼于確立制度、規(guī)范權(quán)責(zé)、保障權(quán)益，為建設(shè)完善的社會主義市場經(jīng)濟體制提供堅實基礎(chǔ)。
資本輸出：或是一劑治本良方
人民幣升值對貿(mào)易平衡的作用微乎其微。對于中美乃至中國與世界經(jīng)濟之間的貿(mào)易不平衡問題，中國應(yīng)以資本輸出置換貿(mào)易順差
根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年1-11月我國累計貿(mào)易順差為2381.3億美元。由于高額的貿(mào)易順差，各方要求人民幣升值的聲音此起彼伏。
對此，李稻葵指出，人民幣升值對貿(mào)易平衡的作用微乎其微。對于中美乃至中國與世界經(jīng)濟之間的貿(mào)易不平衡問題，中國應(yīng)以資本輸出置換貿(mào)易順差。
李稻葵采用中美兩個家庭的經(jīng)濟模型分析之后指出，中國家庭的儲蓄過剩，當(dāng)前處于儲蓄大于投資的階段；美國家庭則處于消費高、儲蓄低的狀態(tài)。
根據(jù)這樣的分析，中國儲蓄相對美國(以及其他國家)的過剩，可以不完全用貿(mào)易順差的方式來體現(xiàn)，而通過中國家庭以某種形式去購買美國的資產(chǎn)，將自己的過剩儲蓄(在滿足了本國投資需求的前提下)投資于美國資產(chǎn)的機制來化解。
目前，中國大量的儲蓄一部分由占GDP總量45%的固定資產(chǎn)投資來消化，另一部分是以剩余產(chǎn)品的形式輸出到美國。高達(dá)45%的投資，必然會帶來大量匆忙上馬的項目，從而導(dǎo)致投資決策的失誤和浪費；占GDP總量5%的貿(mào)易順差，又會使貿(mào)易伙伴產(chǎn)生種種政治不滿。
換一種思路考慮，或許可以適當(dāng)降低中國的投資比例，將剩余的儲蓄以資金的形式輸出到儲蓄不足的美國(以及其他國家)，去接手美國及其他國家家庭的資產(chǎn)，以此也可以彌補中國資產(chǎn)的相對不足，減輕中國資產(chǎn)市場的泡沫壓力。
以股市為例，中國股市目前的市盈率已經(jīng)高達(dá)50倍，而美國則在10倍以下，這是再好不過的例證了。
沿著這個思路，中國的資金直接進入美國市場，對中美而言，都是一個雙贏的結(jié)局。對中國而言，可以增加百姓的投資渠道，提高投資回報，同時也分散了投資的風(fēng)險。
對美國而言，在來自中國等國外的資金接手后，美國家庭的資產(chǎn)能夠適當(dāng)變現(xiàn)，維持一定的消費和生活水平。同時，中國資金進入美國市場，也能適當(dāng)緩解美國部分產(chǎn)業(yè)的萎縮態(tài)勢，使得美國一些有競爭力的產(chǎn)業(yè)能夠得到資金的補充，從而維持美國經(jīng)濟的繁榮。
2008：提高勞動者收入很關(guān)鍵
對于2007年的宏觀經(jīng)濟狀況，不少專家都認(rèn)為相當(dāng)出色：消費增長率超過了GDP增長率，消費不足有所改善，農(nóng)民收入增速多年來首次超過城市居民收入增速……根據(jù)清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心的預(yù)測，2007年中國全年GDP增速將達(dá)11.8%，通脹率為4.7%。
但中國宏觀經(jīng)濟依然存在一些長期積累下來的問題。消費不足、固定資產(chǎn)投資比重過高、出口貿(mào)易順差過多、通脹率在抬頭、股票市場泡沫形成等。李稻葵表示，中國經(jīng)濟短期問題是通貨膨脹，長期問題仍然是消費不足、出口比重過高。
展望2008年的宏觀經(jīng)濟，通脹率或?qū)⒃?008年中出現(xiàn)高峰，年中后逐步下降。GDP的增速也將是如此。由于國際經(jīng)濟走緩，國外對中國產(chǎn)品需求下降，預(yù)計2008年的貿(mào)易順差也將有所減少。
對于啟動消費、解決內(nèi)需不足的問題，這將取決于兩個因素，一是居民可支配收入上升，二是居民對未來收入的預(yù)期。
目前，中國處在居民可支配收入占GDP比重較低時期。一次分配中如果勞動者收入比重較低，則在很大程度上意味著我國最終消費比重不會很高。因為資本所得、政府稅收基本上是不會直接用于最終消費的。
李稻葵指出，政府以及各界可以從以下幾方面關(guān)注或推動勞動者收入比重的上升：
第一，創(chuàng)造鼓勵全民創(chuàng)業(yè)的氛圍，鼓勵微型企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)企業(yè)、微型企業(yè)的發(fā)展，本身起到了彌補勞動收入和資本收入差別的重要作用。創(chuàng)業(yè)企業(yè)、微型企業(yè)的所有者既是資本所有者，又是勞動者，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)、微型企業(yè)較活躍的國家，收入分配往往比較合理，社會比較和諧，經(jīng)濟比較有活力。
第二，鼓勵一些經(jīng)營有方的企業(yè)通過各種方式為其職工分紅，推動職工適當(dāng)持股的新制度，從而增加勞動者收入，調(diào)動勞動者積極性。
第三，適當(dāng)降低政府收入比重，降低企業(yè)在生產(chǎn)過程中的稅收負(fù)擔(dān)。近年來，隨著中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，政府稅收快速上升，中國一次收入分配中，政府的收入比重穩(wěn)步上升。從當(dāng)前情況看，適當(dāng)?shù)販p稅可以幫助扭轉(zhuǎn)一次收入分配中勞動者收入比重下降的趨勢。
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