中國網/中國發展門戶網訊  今年以來，全球金融市場穩定性增強，我國跨境資金流出壓力明顯緩解，人民幣對美元匯率由貶轉升。國內宏觀金融調控更為注重 “防風險”、“抑泡沫”和防止社會資金“脫實向虛”。貨幣政策保持穩健中性，與宏觀審慎管理與金融監管政策相協調，聯手推動金融去杠桿，金融市場運行及非金融企業債券融資與銀行理財、表外、同業等影子銀行業務受到沖擊，但正規銀行體系信貸投放仍保持快速增長，社會資金面“量穩價升”。未來一段時間，國際金融市場持續穩定仍有變數，國內銀行資金壓力上升，融資成本易上難下，需警惕外部風險傳導、房地產泡沫風險以及銀行流動性風險等關鍵風險點。

今年以來金融運行的主要特點

我國跨境資金流出壓力明顯減輕，人民幣對美元由貶轉升

與以往美聯儲加息導致全球金融市場震蕩、美元走強、資金流出新興市場國家不同，美聯儲上半年連續加息兩次，但國際金融市場仍運行平穩，新興市場也保持資金流入，美元指數不升反降。全球股票市場表現良好，在美國道瓊斯工業指數一路攀升的帶領下，MSCI全球指數一季度上升6.5%，二季度上升4.2%，7-8月上升1.5%。全球債市表現平穩，但有所分化，8月末美國、英國10年期國債收益率比上年末下行0.33、0.22個百分點，日本、德國10年期國債收益率與上年末持平，法國10年期國債收益率前8個月上行0.13個百分點。國際金融協會（IIF）數據顯示，7月份新興市場非居民投資組合的資金流入量約為200億美元，為連續第八個月實現凈流入。美元指數持續下行，收盤價由去年末的102.4跌至8月末的92.6，累計跌幅達9.3%，其中，美元對歐元前8個月累計貶值11.7%、對英鎊累計貶值4.4%，對日元貶值6.0%。

國際金融市場的穩定和美元走軟為人民幣匯率走穩和我國跨境資金流出壓力緩解創造了條件。我國跨境資金流出壓力明顯減輕，外匯供求關系改善，人民幣對美元出現小幅升值。按美元計價，上半年我國非儲備性質的金融賬戶順差156億美元（去年同期為逆差1721以美元），外匯儲備資產增加290億美元（去年同期為減少1578億美元）。前8個月銀行結售匯逆差1132億美元，逆差規模同比縮小1018億美元。人民幣對美元匯率結束了去年下半年持續走貶的態勢。人民幣對美元在岸即期匯率自去年底接近7：1的低點回升，5月底之前一直持穩于6.9：1附近，5月25日以來出現一波小幅快速升值。截至8月底，人民幣對美元在岸即期匯率較去年末累計升值5.3%，香港離岸即期匯率累計升值5.7%，一年期NDF匯率累計升值6.2%。

貨幣供應量增速走低，社會融資規模增長平穩

金融去杠桿對銀行負債端造成較大沖擊，廣義貨幣供應量M2增速創新低。M2統計來自于“存款性公司概覽”中的負債方，主要體現為銀行等存款性金融機構的貨幣創造，包括流通中現金M0、活期存款、定期存款、儲蓄存款等。其中，各項存款占M2比重在95%左右。金融去杠桿客觀造成存款派生與貨幣投放減少。8月末M2余額同比增長8.9%，分別比去年末和去年同期低2.4和2.5個百分點，明顯低于今年12%的預期增長目標。存款派生與貨幣創造取決于存款類金融機構的資金運用，M2因而有貸款投放、外匯占款投放、債券投資和同業業務四大類投放渠道。今年以來，人民幣貸款增長總體較為強勁。伴隨著跨境資金流出壓力明顯減輕、外匯儲備恢復小幅增長，外匯占款雖然仍在減少，但比去年同期減少規模大幅縮小。前8個月外匯占款累計減少4327億元，同比少減少1.17萬億元。在人民幣貸款和外匯占款增勢良好的情況下，M2增速回落主要與銀行債券投資和同業業務放緩有關，是銀行業存款金融機構逐步去杠桿的結果。前8個月金融機構“債券投資”累計增加2.89萬億元，同比少增1.41萬億元；與同業業務有關的“股權及其他投資”和“買入反售資產”增加7010億元，同比少增4.98萬億元。

金融去杠桿對銀行資產端也有一定沖擊，突出表現為社會融資規模中的委托貸款和企業債券凈融資大幅少增。但在表內信貸與其他表外融資支撐下，社會融資規模仍保持平穩增長。8月末，社會融資規模存量同比增長13.1%，分別比去年末和去年同期高0.3和0.8個百分點，高于全年12%的增長目標1.1個百分點。增量來看，前8個月，社會融資規模增加13.8萬億元，同比多增2.1萬億元。其中，企業債券凈融資累計減少85億元，同比多減少2.32萬億元。受通道業務監管趨嚴影響，表外融資中委托貸款少增較多，前8個月年委托貸款增加6070億元，同比少增7603億元。表內貸款以及表外融資中的信托貸款、未貼現銀行承兌匯票繼續支撐社會融資規模平穩增長。前8個月對實體經濟發放的本外幣貸款增加10.26萬億元，同比多增1.94萬億元；信托貸款增加1.55萬億元，同比多增1.18萬億元；未貼現的銀行承兌匯票增加3876億元，同比多增2.21萬億元。

金融市場利率走升，向實體經濟融資成本形成一定傳導

受金融去杠桿政策影響，去年四季度以來金融市場利率中樞有所抬升，并向實體經濟形成一定傳導，社會資金價格水平整體有所上升。在金融去杠桿的要求下，央行流動性調控維持銀行間資金面“緊平衡”。外匯占款趨勢性減少使得央行成為銀行體系流動性的主要供給方。今年前8個月央行通過公開市場逆回購操作和中期借貸便利（MLF）等累計凈投放流動性6907億元，同比少投放1.36萬億元。在3月底至4月初和6月底至7月初兩次連續十余日暫停公開市場操作。除流動性凈投放數量上收緊外，央行還在今年2月3日和3月16日兩次上調公開市場逆回購利率和MLF利率等一系列政策利率，引導銀行間資金價格適度上升。受央行調控影響，貨幣市場利率走升。今年8月份銀行間同業拆借加權平均利率為2.96%，分別比去年12月份和去年同期高0.52個和0.83個百分點；銀行間質押式回購加權平均利率為3.06%，分別比去年12月份和去年同期高0.50個和0.94個百分點。

貨幣市場利率走高對債券市場形成傳導，國債與政策性金融債到期收益率均有所抬升。1年和10年期國債到期收益率由2016年12月末的2.65%和3.01%升至今年8月末的3.00%和3.63%。金融市場利率走高進一步推高了企業發債成本。WIND數據顯示，8月份公司債、企業債、中期票據和短期融資券加權平均發行利率分別為5.12%、6.09%、5.50%和4.83%，與2016年12月份相比分別升高0.28、0.56、0.64和0.75個百分點。貨幣市場利率走高對銀行貸款利率也形成一定傳導。今年6月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.67%，比去年12 月上升0.40個百分點，比去年同期上升0.41 個百分點。