大調整中孕育生機——2014年—2015年中國經濟回顧與前瞻
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2015年宏觀經濟與政策展望
中國經濟經過2012、2013到2014年3年的7.5%保衛戰，在尚無重大因素出現扭轉經濟平緩下滑的情況下，預計2015年將是7%保衛戰，全年CPI漲幅在1.8%左右。隨著救市政策見效，房地產回暖及其投資企穩可期。美國強勁復蘇也給中國出口帶來了一點樂觀因素?？紤]到近期國際油價暴跌、國內生產資料價格普降，且政府改革和結構調整難以立竿見影，制造業整體低迷的狀態短期內難以改變。但總需求管理政策會適時托底，將增速維持在保就業的底線附近。
舊模式正在面臨清理和轉型，新模式尚未成形，故中國經濟處于新舊轉換的斷裂期和陣痛期，仍不得不在一定程度上依賴于傳統模式及干預手段。但顯而易見的是，干預政策的邊際效應在遞減。2014年隨著經濟持續下行、通縮風險加劇，央行于11月啟動了降息。從效果看，降息對于穩增長、抗通縮等目標的效果不明顯，反而刺激了股市大幅暴漲。2014年金融部門的總融資規模增速飆升至55%，而實體經濟融資需求低迷。由于貨幣脫實向虛，導致政策放松失效，貨幣政策陷于兩難境地，降低存款準備金等寬松政策預期一再后延。展望2015年，央行降息降準會適時推出，并會兼顧年中美聯儲加息預期可能帶來的資本外流、匯率波動等動向。全年貨幣流動性雖會維持相對寬松，但受制于需求的下降和金融機構風險偏好的下行，且對金融泡沫的謹慎，信用的擴張會顯得相對溫和。
為應對保增長的壓力，2015年財政政策的角色將上升，一帶一路、京津冀一體化、交通、環保、保障性住房、農田水利和核電站建設等成為財政政策的主要著力點。據統計，2014年第四季度發改委批復近50個項目，涉及機場、鐵路、公路、城市鐵路項目，投資總額近1.4萬億元，定向精準，快上項目，保增長的用意十分明顯。這些項目投資預計多在明年進行，將成為對沖明年地產投資和制造業投資增速下滑、保持經濟平穩開局的重要力量。因此，2015年是基建大年，基建投資增速將在20%以上，財政赤字上調至2.4%，通過政策性銀行、PPP、專項債券、股市等形式的融資力度也會明顯增強。
2015年是全面深化改革的關鍵之年。構建開放型經濟新體制、國企、社保、注冊制、土地、財稅、電力、環保等重大改革將逐步推進，政府預算、地方債、營改增、消費稅、資源稅、PPP、養老保險等財稅改革以及銀行存款保險制度、利率市場化、資產證券化、資本賬戶開放、城投債治理等多方面的金融改革也將漸進啟動或落實。新的一年里可預期的是經濟發展仍會遵循著“新常態”的大邏輯而展開，即增速適當減慢、數量規模合理減量，但結構調整加快，體制變革力度加大。這也可稱為綜合的“減速治理”。中國的“減速治理”包含著市場化改革和現有存量的結構性調整，其關鍵在于宏觀政策上要有足夠的定力，不要過度消耗政策刺激的資源，減少后遺癥。同時還需要宏微觀層面雙重努力，宏觀的重點在于化解金融財政風險，微觀則更需加快改革和存量調整，讓減速成為一個“清潔機制”清理“僵尸”實體，減輕負擔，提高效率，優勝劣汰，鼓勵創新，為新體制建設鋪路，盡快轉向高效均衡的增長階段。（作者單位：中國社科院經濟所）