中國經(jīng)濟增長進新“拐點”未來改革取向
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新常態(tài)、新結(jié)構(gòu)、新模式
——供給視角下的宏觀經(jīng)濟形勢分析與改革取向
中國發(fā)展門戶網(wǎng)6月12日訊 當前，中國經(jīng)濟處于周期回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，同時體現(xiàn)在經(jīng)濟總量增長放慢和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整兩個方面。隨著中國經(jīng)濟進入潛在經(jīng)濟增長率下移的新階段，如何在“短期經(jīng)濟增長與長期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級與保持合理增長速度”間找到“黃金平衡點”是擺在新一屆政府面前的新的重大挑戰(zhàn)。中國需要以“降低結(jié)構(gòu)失衡，提高要素效率”為核心目標，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路，優(yōu)化中長期供給能力，真正推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，走向新的增長模式。
一、金融危機以來兩輪宏觀經(jīng)濟下行 “大不同”
2014年宏觀經(jīng)濟首季GDP增速為7.4%，遠低于2008年至2012年年均增長9.3%的水平。事實上，金融危機爆發(fā)至今，我國經(jīng)濟歷經(jīng)了兩輪比較明顯的下行周期：2008年二季度至2009年一季度、2011年至今。與上輪相比，本輪經(jīng)濟下行的幅度和速度、背后發(fā)揮作用的中長期結(jié)構(gòu)性因素都與上輪有非常大的不同。
兩輪經(jīng)濟下行周期呈現(xiàn)“一急一緩”態(tài)勢。與2008-2009年相比，本輪下行周期的幅度和速度都相對緩和。2008年雷曼倒閉后，全球經(jīng)濟金融形勢劇烈動蕩，我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)急速下行，GDP季度環(huán)比折年率從2008年二季度的10.3%急速下滑到當年四季度的4.0%。而本輪下行速度則相對緩和、幅度相對較小，盡管今年一季度7.4%的增速是2010年以來的低點，但并未及上一輪下降幅度之大。那么，中國經(jīng)濟減速到底是內(nèi)部原因，還是外部沖擊所致？這是認識當前中國經(jīng)濟形勢的關鍵因素。
二、中國經(jīng)濟增長已然進入新的“拐點階段”
要真正認識中國經(jīng)濟需要全面、客觀、辯證地去考察。2011年以來，中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)性放緩通道，“增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”三期疊加是我國經(jīng)濟的階段性特征，中國經(jīng)濟已經(jīng)悄然進入新的“拐點階段”。筆者認為，中國“高儲蓄、高投資、高增長”的發(fā)展模式正面臨新的拐點，主要體現(xiàn)在：
一是國際貨幣基金組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年起，經(jīng)濟增長逐季下臺階，進入經(jīng)濟增速換擋期。2011年一季度開始連續(xù)12個季度增速下行標志著中國進入第二個“調(diào)整型增長期”（1997-2001年為第一個 “調(diào)整型增長期”），經(jīng)濟潛在增長率進入“七上八下”的新階段。
二是低成本優(yōu)勢逐步衰減，進入結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期。30多年來中國長期持續(xù)的高增長主要得益于 “要素紅利、市場化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻。然而隨著這三大紅利的逐步衰減，中國主要依靠低成本優(yōu)勢的超高速增長逐漸回歸常態(tài)。未來五年由低成本衍生出來的高資本回報率優(yōu)勢，可能將逐步消失，勞動力要素和資源要素價格相對調(diào)整，整體經(jīng)濟生產(chǎn)要素成本趨勢性上升，中國經(jīng)濟依靠低成本優(yōu)勢的粗放式增長已不可持續(xù)。“人口紅利”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢對中國經(jīng)濟高增長的貢獻度達到30%以上。2013年中國適齡人口占總?cè)丝诒戎貫?3.8%，首次下降。未來中國少子老齡化壓力越來越大，傳統(tǒng)數(shù)量上意義上的人口紅利越來越少。
三是宏觀債務金融杠桿風險不斷累積，進入前期政策消化期。國際金融危機之后，我國再次實施積極的財政政策，期間雖然考慮到啟動消費需求和結(jié)構(gòu)性調(diào)整等新手段的運用，政府支出計劃有所調(diào)整，但總體上仍然屬于需求管理的傳統(tǒng)思路，并導致了杠桿率的大幅上升。一般而言，衡量一國杠桿率的風險用負債與GDP的比例作為杠桿率的評價指標，并將總杠桿率分解為政府部門、非金融部門、金融部門、居民部門等4個部門的杠桿率。IMF數(shù)據(jù)顯示，2005～2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門）債務占GDP比率整體呈上升趨勢，債務總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點。總體來看，我國經(jīng)濟的總杠桿率水平遠低于日本、英國、美國等發(fā)達經(jīng)濟體平均350%的杠桿率，但鑒于金融危機之后財政貨幣擴張引發(fā)金融部門、企業(yè)部門、政府部門的杠桿率明顯上升，因此風險仍不容忽視。
（1）信貸擴張加速。中國經(jīng)濟形成了對信貸的高度依賴，單位經(jīng)濟增長所需的信貸量越來越高，信貸增速遠遠快于GDP增速。在2007年至2012年間，中國信貸總額占GDP比例升至190%以上，上升了60個百分點。（2）非金融企業(yè)部門杠桿率上升速度最快。目前，中國非金融部門的債務比率已經(jīng)遠超90%的國際警戒線。根據(jù)標普數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。預計，2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元。（3）地方政府債務風險最為突出。據(jù)統(tǒng)計，2013年全國地方債務到期還款3萬億元，同比增長超過60%，約占當年地方財政收入的50%。隨著平臺融資集中到期，2014、2015兩年到期債務規(guī)模增長更快，而財政收入增幅則難以大幅提升，屆時地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息的壓力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線，已成為當前面臨的一項極為重要的任務，“控風險”宏觀調(diào)控目標進一步突出。
