中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng)6月12日訊 當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于周期回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，同時(shí)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)放慢和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整兩個(gè)方面。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下移的新階段，如何在“短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級(jí)與保持合理增長(zhǎng)速度”間找到“黃金平衡點(diǎn)”是擺在新一屆政府面前的新的重大挑戰(zhàn)。中國(guó)需要以“降低結(jié)構(gòu)失衡，提高要素效率”為核心目標(biāo)，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路，優(yōu)化中長(zhǎng)期供給能力，真正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，走向新的增長(zhǎng)模式。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已然進(jìn)入新的“拐點(diǎn)階段”

要真正認(rèn)識(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要全面、客觀、辯證地去考察。2011年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)性放緩?fù)ǖ溃霸鲩L(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”三期疊加是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的階段性特征，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)悄然進(jìn)入新的“拐點(diǎn)階段”。筆者認(rèn)為，中國(guó)“高儲(chǔ)蓄、高投資、高增長(zhǎng)”的發(fā)展模式正面臨新的拐點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

一是國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2011年起，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐季下臺(tái)階，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速換擋期。2011年一季度開(kāi)始連續(xù)12個(gè)季度增速下行標(biāo)志著中國(guó)進(jìn)入第二個(gè)“調(diào)整型增長(zhǎng)期”（1997-2001年為第一個(gè) “調(diào)整型增長(zhǎng)期”），經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率進(jìn)入“七上八下”的新階段。

二是低成本優(yōu)勢(shì)逐步衰減，進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期。30多年來(lái)中國(guó)長(zhǎng)期持續(xù)的高增長(zhǎng)主要得益于 “要素紅利、市場(chǎng)化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻(xiàn)。然而隨著這三大紅利的逐步衰減，中國(guó)主要依靠低成本優(yōu)勢(shì)的超高速增長(zhǎng)逐漸回歸常態(tài)。未來(lái)五年由低成本衍生出來(lái)的高資本回報(bào)率優(yōu)勢(shì)，可能將逐步消失，勞動(dòng)力要素和資源要素價(jià)格相對(duì)調(diào)整，整體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素成本趨勢(shì)性上升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠低成本優(yōu)勢(shì)的粗放式增長(zhǎng)已不可持續(xù)。“人口紅利”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度達(dá)到30%以上。2013年中國(guó)適齡人口占總?cè)丝诒戎貫?3.8%，首次下降。未來(lái)中國(guó)少子老齡化壓力越來(lái)越大，傳統(tǒng)數(shù)量上意義上的人口紅利越來(lái)越少。

三是宏觀債務(wù)金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，進(jìn)入前期政策消化期。國(guó)際金融危機(jī)之后，我國(guó)再次實(shí)施積極的財(cái)政政策，期間雖然考慮到啟動(dòng)消費(fèi)需求和結(jié)構(gòu)性調(diào)整等新手段的運(yùn)用，政府支出計(jì)劃有所調(diào)整，但總體上仍然屬于需求管理的傳統(tǒng)思路，并導(dǎo)致了杠桿率的大幅上升。一般而言，衡量一國(guó)杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)用負(fù)債與GDP的比例作為杠桿率的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并將總杠桿率分解為政府部門(mén)、非金融部門(mén)、金融部門(mén)、居民部門(mén)等4個(gè)部門(mén)的杠桿率。IMF數(shù)據(jù)顯示，2005～2012年，中國(guó)非金融部門(mén)（居民部門(mén)、非金融企業(yè)部門(mén)和政府部門(mén)）債務(wù)占GDP比率整體呈上升趨勢(shì)，債務(wù)總額由25.8萬(wàn)億元上升至91.6萬(wàn)億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計(jì)上升約37個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總杠桿率水平遠(yuǎn)低于日本、英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均350%的杠桿率，但鑒于金融危機(jī)之后財(cái)政貨幣擴(kuò)張引發(fā)金融部門(mén)、企業(yè)部門(mén)、政府部門(mén)的杠桿率明顯上升，因此風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

（1）信貸擴(kuò)張加速。中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了對(duì)信貸的高度依賴，單位經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的信貸量越來(lái)越高，信貸增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP增速。在2007年至2012年間，中國(guó)信貸總額占GDP比例升至190%以上，上升了60個(gè)百分點(diǎn)。（2）非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率上升速度最快。目前，中國(guó)非金融部門(mén)的債務(wù)比率已經(jīng)遠(yuǎn)超90%的國(guó)際警戒線。根據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國(guó)非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬(wàn)億美元，為GDP的120%。預(yù)計(jì)，2014年底，中國(guó)非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬(wàn)億美元，超過(guò)美國(guó)的13.7萬(wàn)億美元。（3）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年全國(guó)地方債務(wù)到期還款3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，約占當(dāng)年地方財(cái)政收入的50%。隨著平臺(tái)融資集中到期，2014、2015兩年到期債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)更快，而財(cái)政收入增幅則難以大幅提升，屆時(shí)地方政府以及融資平臺(tái)將面臨更大還本付息的壓力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，已成為當(dāng)前面臨的一項(xiàng)極為重要的任務(wù)，“控風(fēng)險(xiǎn)”宏觀調(diào)控目標(biāo)進(jìn)一步突出。（張茉楠 中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部）

張茉楠專欄