隨著創業板推出腳步漸行漸近，券商在積極儲備項目的同時，也在積極爭取直投資格，并希望監管層批準其投行員工持有直投企業的股權。然而，記者日前從權威渠道獲悉，這種方案遭到了監管層的回絕。
保薦人承擔風險巨大
創業板的準備工作正在有條不紊的進行中。來自權威部門的數據顯示，國內券商為創業板專項儲備的項目達300家，其中大體符合創業板定位的約160家，約60家可以在4個月內準備就緒。
幾乎所有的券商在儲備創業板項目的同時，也在積極爭取直投資格，紛紛向證監會遞交申請，普遍希望監管層能批準其員工持有新成立的直投企業的股權。
“創業板項目融資額度普遍偏小，一個項目耗費6－8個月甚至更長的時間，保薦費也就幾百萬，但工作量和主板項目幾乎沒有差別，法人治理、會計審查、內部結構……不可能減少一項工作程序和工作量。同時，創業板項目的高風險，也需要保薦人承擔更大的風險。”上海一家中型券商投行部一位董事向記者傾訴。
這位投行人士認為，在此情況下，讓券商直投企業員工持有股權非常必要。“我們需要承擔項目的市場風險，如果持股就會強化其盡職調查和責任感，否則，缺乏利益掛鉤的項目不僅會弱化投行員工從事創業板項目的責任感，而且還會使券商爭搶大項目而忽視小項目。”
管理層不予支持
不過，券商投行部門的這種愿望似乎并未得到監管層的認可。證監會對券商申請中有類似要求的券商均予以回絕。據一位已經遞交了IPO材料的券商投行部負責人介紹，他們不久前已經向證監會遞交了直投資格申請，并在申請中提出希望允許內部員工持股，但申請很快就被打回來要求重寫。
據稱，提出類似申請的券商比較普遍，但均被打回。這些被要求重新遞交材料的券商反饋的信息是：監管層對券商直投企業員工持股的態度非常明確，那就是：堅決不支持。
一位大型券商的總裁對此的看法是：監管層之所以不支持，主要還是因為缺乏法理依據。從我國目前的法律法規來看，尚未有對投行項目人員持有直投企業股權有明確規定。
“從目前各國的實際情況來看，項目人員能否參與項目投資也沒有明確的規定。”中國政法大學教授劉紀鵬認為，考慮中國的現狀和國情，不能把“肥”的業務都給券商員工，并且，券商投行業本身就是一個高風險、高流動、高收益的行業。
防壟斷致利益變相輸送
雖然券商投行希望投行員工能參與直投業務，但業界專家卻對監管層的做法給予充分理解。天相投資董事長林義相表示，我國現在證券公司的保薦業務屬于壟斷行業，如果再讓獲得直投資格的券商員工持有直投企業的股權，實質上就是壟斷利益的變相輸送。
券商保薦人在推薦企業上市的同時，通過直投公司變相持有項目的股權，會導致巨大的道德風險。“與其說是創業板項目的保薦費過低，還不如說主板項目的保薦費太高。”林義相和劉紀鵬均認為，如果證券公司覺得創業板項目保薦費收入過低，他們選擇可以不做。
“投行業務需要引入市場機制，進行充分競爭。在引入市場化的競爭機制后，如果沒人做，小項目保薦費自然會提高。”劉紀鵬說，市場化也是投行業的國際趨勢，更是中國頭行業未來的發展方向。
2007年9月，證監會允許中信證券、中金公司開展直接投資業務試點。根據試點方案，試點公司以不超過凈資本15%的自有資金設立直投子公司。子公司以自有資金進行直接投資。子公司建立了有效的投資決策、內部管理和風險控制機制，防范直接投資業務與證券公司其他業務間的利益沖突、利益輸送風險，以及“暗箱操作”和道德風險。證監會前不久還公開表示，在總結試點經驗的基礎上，將適度擴大券商直投試點范圍，允許符合條件的證券公司申請開展業務試點。
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