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2012年07月26日16:24 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

QE3退燒歐債發(fā)酵 強(qiáng)勢(shì)美元左右逢源

有些人早已精疲力竭，有些人卻在樂此不疲。整個(gè)歐洲都陷入了“勇敢者游戲”式的窘境。無論愿意與否他們必須將拯救歐債危機(jī)進(jìn)行到底。但顯而易見的是，歐元區(qū)每一次新事故的爆發(fā)都必然消磨人們的意志。移植到外匯市場(chǎng)上來便是歐元的每一次周期性反彈，都難以逾越前次的高點(diǎn)，相反美元?jiǎng)t迭創(chuàng)近兩年的新高。

目前擺在市場(chǎng)面前的問題是，如何定義本輪美元的上漲？在回答這一問題之前，我們有必要重新梳理近期發(fā)生在外匯市場(chǎng)上的重要事件，以探究本輪美元上漲的邏輯。

首先，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景已經(jīng)發(fā)生了細(xì)微的變化。變化之處體現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)在6月的貨幣政策會(huì)議上，采取延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作而舍棄QE3的決定。顯露出美聯(lián)儲(chǔ)有意在是否推出更為激進(jìn)的寬松政策之前設(shè)立觀察期，同時(shí)這也降低了短時(shí)間內(nèi)出臺(tái)QE3的可能性。此外，我們之所以強(qiáng)調(diào)變化是“細(xì)微”的，是因?yàn)樨泿耪咧贫ㄕ呷栽谠噲D淡化6月貨幣政策決議帶來的影響。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國會(huì)上的表現(xiàn)恰恰反映出美聯(lián)儲(chǔ)的這一心態(tài)。

我們注意到，會(huì)上伯南克在肯定之前兩次量化寬松政策效果的同時(shí)，也坦承貨幣政策并非萬能。盡管他在QE3的問題上惜字如金，卻又暗示經(jīng)濟(jì)惡化之際，“肯定”有可能采取進(jìn)一步的措施。只是他同時(shí)反而強(qiáng)調(diào)“尚未看到雙底衰退，經(jīng)濟(jì)正在溫和增長(zhǎng)。”這些相互矛盾的言論清晰地指向了一個(gè)目的，即美聯(lián)儲(chǔ)正在刻意營造QE3若隱若現(xiàn)的市場(chǎng)氛圍。然而，如果我們稍加整理就能發(fā)現(xiàn)如下邏輯鏈條：伯南克認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍在溫和增長(zhǎng)，因此經(jīng)濟(jì)目前陷入二次衰退并不成立，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)不必要過早推出新一輪寬松政策。如此也契合了美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議紀(jì)要的論調(diào)。

因此綜合來看，下半年每逢貨幣政策變動(dòng)的時(shí)間窗口前夕，若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)疲弱，將會(huì)激發(fā)市場(chǎng)對(duì)QE3的猜想，從而階段性地打壓美元匯率。只是我們判斷QE3仍然難改“雷聲大，雨點(diǎn)小”的命運(yùn)。7月31日至8月1日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)驗(yàn)證我們的觀點(diǎn)正確與否。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)模棱兩可的態(tài)度未能提振美元人氣，但外部因素最終幫助了美元指數(shù)錄得近兩年來的新高。事實(shí)上，在上周五之前，美元一直處于調(diào)整狀態(tài)。隨著歐元區(qū)利空消息的集中爆發(fā)，美元才重新掌握了主動(dòng)。西班牙地方政府申請(qǐng)金融援助，該國10年期國債收益率再創(chuàng)歐元面世以來最高水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的升級(jí)和擴(kuò)散點(diǎn)燃了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，成為本輪美元上漲的主因。

不幸的是，上述利空事件爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)恰是在上周五歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)電話會(huì)議當(dāng)日或稍晚。一連串負(fù)面消息輕易地蓋過了本已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的會(huì)議成果。同時(shí)，歐盟委員會(huì)、歐央行以及IMF重返希臘，以評(píng)估該國履行救助條款的進(jìn)展。從目前的情況來看，希臘的緊縮行動(dòng)顯然落后于援助計(jì)劃中所提出的條款。此外，根據(jù)歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議聲明，西班牙的救助金額將在徹底的銀行評(píng)估之后才能確定，而評(píng)估預(yù)計(jì)在9月份結(jié)束。這也意味著歐盟救助西班牙銀行業(yè)的進(jìn)程步入政策空白期。但與此同時(shí)，西班牙仍將按部就班地標(biāo)售本國國債，若結(jié)果顯示融資成本進(jìn)一步飆升，恐推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，進(jìn)而持續(xù)性拉動(dòng)美元上漲。

我們認(rèn)為，在QE3前景出現(xiàn)微調(diào)的情況下，未來歐債危機(jī)的進(jìn)展對(duì)匯市更具主導(dǎo)性，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策因素可能會(huì)退居次席，僅會(huì)階段性地影響美元走勢(shì)。總體而言，美元下半年維持上漲走勢(shì)的可能性較大。(恒泰大通 關(guān)威)

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