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2012年07月26日16:24 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

短暫反彈或難阻歐元頹勢

受疲軟的歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)和繼續(xù)惡化的歐債危機(jī)影響，近期跌跌不休的歐元在24日國際匯市上再度遭遇打擊，對美元匯價連續(xù)第五個交易日下滑，盤中最低至1.2041，創(chuàng)2010年6月11日以來的近兩年多新低。分析人士表示，在歐債危機(jī)遲遲找不到“終極答案”的背景下，任何一個歐元區(qū)國家債務(wù)狀況可能出現(xiàn)的惡化，都將持續(xù)加重投資者對于歐元前景的悲觀情緒。從技術(shù)層面、歐債問題等方面來看，如果美元方面沒有新的政策利空，歐元的頹勢在未來較長時期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)。

歐債是非多 看空情緒濃

在24日的國際外匯市場上，前期收益率曾一度大幅下降的西班牙國債，再度被投資者投出不信任票。當(dāng)日消息顯示，西班牙主要地區(qū)加泰羅尼亞表示可能會尋求政府救援，此外有報道稱西班牙政府可能會申請部分保釋來滿足短期融資需求，西班牙總理甚至正在考慮將退出歐元區(qū)作為一個可能的假設(shè)進(jìn)行討論。在此背景下，西班牙10年期國債一度收益率上揚(yáng)至7.6%。市場在將眼光投向意大利方向時，10個意大利城市可能面臨破產(chǎn)命運的負(fù)面消息也繼續(xù)襲來。與此同時，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，當(dāng)日公布的歐元區(qū)7月采購經(jīng)理人指數(shù)初值由45.1下滑至44.1，顯著低于市場預(yù)期的45.2，其中德國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)進(jìn)一步下滑至43.9。

受上述多項利空的打壓，歐元兌美元1.21一線的重要整數(shù)支撐在24日盤中告破，看空歐元的情緒充斥著市場。雖然在25日亞洲和歐洲交易時段，歐元兌美元匯價重新收復(fù)了1.21關(guān)口，但對于其后續(xù)支撐力度，投資者并不抱太大期望。

此外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）在7月21日最新公布的一份數(shù)據(jù)顯示，之前一周投機(jī)者持有的歐元凈空頭頭寸大幅增加1.3%。24日歐元匯率的再次下滑，無疑成全了空頭的期待。

從市場博弈的角度來看，在本輪歐元的下跌之前、6月末歐盟峰會結(jié)束時，外匯市場上曾經(jīng)有一波規(guī)模較大的歐元空頭平倉行為。而后續(xù)市場的走勢，證明歐元匯率的任何反彈都只是為接下來的下跌預(yù)留空間。

惡疾難根除 歐元陷持久戰(zhàn)

從歐債危機(jī)前景的角度分析，根據(jù)高盛、摩根大通等國際機(jī)構(gòu)觀點，歐債危機(jī)未來將繼續(xù)深化，短期內(nèi)仍然難以看到其最終能夠解決的可能，在此情況下，歐債危機(jī)可能將給歐元帶來長期拖累。

6月底歐盟和歐元區(qū)先后召開峰會，就應(yīng)對歐債危機(jī)一攬子解決方案達(dá)成基本共識。但時間過去將近一個月，具體行動卻遲遲不見出臺，這無疑給已動蕩的市場再添波瀾。

瑞銀本周發(fā)表最新觀點認(rèn)為，西班牙、意大利等國可能正處于震蕩下行的螺旋中，為最終解決歐債危機(jī)，歐洲央行可能會再度干預(yù)二級債市。如果歐洲央行顯示出積極采取行動的意愿，歐元可望暫時獲得支撐。但是，歐洲央行如果在未來數(shù)月進(jìn)一步大幅擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，最終仍會推低歐元，盡管相關(guān)決策公布后的市場反應(yīng)可能是正面的。

富國銀行本周二表示，因市場對歐元區(qū)外圍國家債市的擔(dān)憂揮之不去，歐元最近數(shù)月顯著承壓。展望未來歐元的表現(xiàn)，即使歐債危機(jī)逐步改善，歐元依然面臨下行壓力，原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于衰退之中，且歐洲央行可能會進(jìn)一步放寬貨幣政策。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，歐元兌美元未來12個月將逐步下滑至1.15-1.20區(qū)間。(記者 王輝)

解體恐難避免 歐元前景堪憂

24日歐元匯率再創(chuàng)新低。我們認(rèn)為，未來歐元區(qū)的完整性無法維持，歐元在中長期內(nèi)將繼續(xù)走弱。短期來看，在看到歐央行態(tài)度轉(zhuǎn)變之前，歐元的弱勢還會持續(xù)。

情緒為什么重要

幾乎所有的國家都存在財政赤字，差別只在于赤字累積的幅度能否與經(jīng)濟(jì)增長的速度相匹配。既然赤字普遍存在，那么償還債務(wù)就很難完全依靠財政收入，借新債還舊債因而成為償還債務(wù)的重要來源。目前主權(quán)債務(wù)融資的主要渠道仍然是依靠市場。一級市場債務(wù)認(rèn)購的熱情，直接影響到融資成本，而二級市場的國債收益率表現(xiàn)對一級市場也存在間接影響。

根據(jù)希臘、葡萄牙和愛爾蘭的案例回顧，我們發(fā)現(xiàn)這些國家都經(jīng)歷了這樣一個過程：首先，債務(wù)收益率上升，并且難以控制；其次，由于融資成本大幅上升，這些國家的長期融資渠道斷絕；最后，融資渠道的斷絕使得舊債難以償還。如此一來，市場情緒就變得非常重要。而從最近的市場走勢來看，情緒變得愈發(fā)難以控制，已成為匯率市場新的風(fēng)險點。

“狼來了”的故事

自2010年以來，我們反復(fù)經(jīng)歷的歐債危機(jī)大致是這樣的：債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，止付在即，避險情緒大幅上升，隨后歐盟及IMF推出援助方案，避險情緒得到平抑，而隨著新危機(jī)的爆發(fā)，避險情緒再度上升，援助措施再度出臺，如此循環(huán)往復(fù)。正如“狼來了”的故事所說的，當(dāng)此種情形反復(fù)出現(xiàn)的時候，市場開始逐漸認(rèn)清了歐債危機(jī)的中期均衡點。

正如我們所強(qiáng)調(diào)的，歐元區(qū)缺乏一個超越成員國的主權(quán)實體，使得財政搭便車的行為難以被有效遏制，加之由于缺乏匯率調(diào)整機(jī)制，南歐國家的競爭力缺失問題凸顯。由于累積赤字與經(jīng)濟(jì)總量無法匹配，南歐國家未來的債務(wù)問題會愈發(fā)嚴(yán)重。要解決問題只能通過歐元區(qū)的分裂來實現(xiàn)，一方面可督促各國為自己的財政平衡負(fù)責(zé)，另一方面匯率的自由浮動也有利于南歐國家重拾競爭力。

基于對歐元區(qū)遠(yuǎn)期均衡的一致預(yù)期，市場已經(jīng)有提前反應(yīng)的趨勢。在西班牙援助方案啟動在即，300億歐元的首批援助資金即將撥付的情況下，歐元仍然創(chuàng)出階段新低即是有力證據(jù)。這當(dāng)中雖然包含有西班牙地方財政惡化的影響，但我們認(rèn)為更值得關(guān)注的是難以掌控的市場預(yù)期。鑒于市場情緒對于債務(wù)償還的重要性，這個問題需要引起市場的充分關(guān)注，與此同時，我們對于歐元中長期走弱的觀點基本得到確認(rèn)。

歐央行“隔岸觀火”

市場預(yù)期變得難以扭轉(zhuǎn)，規(guī)避風(fēng)險的行為導(dǎo)致歐元區(qū)的資金和國債市場的流動性稀缺。雖然歐央行進(jìn)行了減息操作，但難以從根本上改變流動性稀缺的狀況。從2月份開始，歐央行就再也沒有購買過西班牙和意大利的國債，導(dǎo)致西班牙和意大利國債收益率居高不下，尤其是西班牙國債收益率已突破7%高位，如果上升趨勢得不到遏制，那么前面我們說到的希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國的債務(wù)危機(jī)可能會重演。在看到歐央行出手之前，歐元的弱勢可能很難得到扭轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為歐央行的政策與各國的緊縮是一個互動的過程。歐央行擔(dān)心援助南歐國家將會令其緊縮的努力松懈，從而被動擔(dān)負(fù)解決債務(wù)問題的包袱。而在歐債危機(jī)中，歐央行展現(xiàn)了超預(yù)期的獨立性。因此除非看到南歐國家更大力度的緊縮，歐央行出手的概率都會比較低。因此，短期跟蹤歐元區(qū)走勢，仍需緊盯西班牙、意大利等國的緊縮措施和歐央行的動向。

總的來說，我們認(rèn)為由于中長期內(nèi)歐元區(qū)完整性無法維持，因此歐元中長期將繼續(xù)走弱。短期來看，歐央行的態(tài)度將是左右避險情緒的關(guān)鍵因素，在看到歐央行態(tài)度轉(zhuǎn)變之前，短期歐元的弱勢還會持續(xù)。(長江證券策略組)

歐元跳漲 風(fēng)險未除

在隔夜刷新近兩年低位后，25日亞洲交易時段，歐元兌美元匯率徘徊于1.2071一線，尾盤跌至1.2065，整體波動不大。然而進(jìn)入歐市早盤，因有報道稱歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼表示，歐元區(qū)永久性救助基金ESM應(yīng)當(dāng)獲得銀行業(yè)務(wù)牌照,有力地提振了市場信心,歐元兌美元迅速反彈至1.21上方。

在周二紐約交易時段，因德國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，穆迪對德國這一歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體面臨歐債危機(jī)可能帶來的負(fù)面影響提出警告。加上歐盟一些官員表示希臘可能無法償還債務(wù)，并且可能需要進(jìn)一步重組債務(wù)，歐元兌美元連續(xù)第三日下跌，盤中觸及兩年低點1.2041位置。紐約尾盤，歐元兌美元報1.2052，下跌0.5%。

從技術(shù)面角度看，歐元兌美元最近支撐位在1.2041的7月24日低位，若這一位置被突破，下一支撐位將在1.20整數(shù)關(guān)口；最近阻力位在1.22整數(shù)關(guān)口，若被突破，下一阻力位為1.2335。

當(dāng)前歐元仍面臨跌穿1.20關(guān)鍵位的風(fēng)險，不過隨著市場焦點開始轉(zhuǎn)至本周五美國即將公布的第二季度經(jīng)濟(jì)成長初值以及下周的美聯(lián)儲會議，歐元進(jìn)一步跌勢可能受限。若本周美國數(shù)據(jù)疲弱，市場對美聯(lián)儲實施第三輪量化寬松政策的預(yù)期可能獲得提升，這將打壓美元。(南京銀行 蔣獻(xiàn))

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