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2012年07月26日16:24 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

美元指數(shù)與歐元兌美元匯率

美元對(duì)人民幣中間價(jià)與歐元對(duì)人民幣中間價(jià)

近來(lái)歐債危機(jī)卷土重來(lái)，外匯市場(chǎng)交易邏輯驟然生變。危機(jī)事件將歐元推至風(fēng)口浪尖，避險(xiǎn)情緒則令美元風(fēng)生水起，人民幣等新興市場(chǎng)貨幣多數(shù)游離于對(duì)歐元升對(duì)美元貶的尷尬境地。歐債危機(jī)的“翅膀”，借助避險(xiǎn)情緒的放大效應(yīng)，正左右著現(xiàn)今的匯率市場(chǎng)。

人民幣仍有適度貶值空間

7月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率始終保持弱勢(shì)，即期和遠(yuǎn)期匯率連續(xù)下跌，目前即期匯率已跌至去年10月以來(lái)的新低，1年遠(yuǎn)期匯率已跌至去年4月以來(lái)的新低，且即期匯率與中間價(jià)始終保持著較寬的價(jià)差。

值得注意的是，經(jīng)過(guò)連續(xù)走軟之后，遠(yuǎn)期匯率依然反映出較強(qiáng)的貶值預(yù)期，境內(nèi)的1年遠(yuǎn)期體現(xiàn)出的貶值預(yù)期超過(guò)1%，香港的離岸遠(yuǎn)期貶值預(yù)期則高達(dá)1.5%，這表明市場(chǎng)對(duì)于人民幣前景依然持較悲觀的看法。這一預(yù)期已經(jīng)在市場(chǎng)和民間得到體現(xiàn)，在筆者近期接觸的大型企業(yè)客戶中，將閑置資金轉(zhuǎn)換為美元的想法頗有市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)的購(gòu)匯客盤(pán)量也出現(xiàn)明顯增加。

需要指出的是，企業(yè)與個(gè)人不能單純依據(jù)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)來(lái)判斷走勢(shì)，遠(yuǎn)期匯率只是基于目前一系列條件所得出的對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期，并不代表未來(lái)匯率一定會(huì)按照預(yù)期演繹。而且在遠(yuǎn)掉合一的市況下，人民幣掉期點(diǎn)的變化，還在一定程度上受到銀行間市場(chǎng)資金面狀況的影響。

不過(guò)，對(duì)于人民幣連續(xù)貶值及其影響還是要引起重視，畢竟在中長(zhǎng)期內(nèi)，匯率仍會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面做出反映，目前人民幣連續(xù)走軟的態(tài)勢(shì)，恰恰就是內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境皆疲軟的現(xiàn)實(shí)寫(xiě)照。

在人民幣貶值的內(nèi)外因素中，外部因素為不可抗力，由于歐債危機(jī)仍在持續(xù)發(fā)酵，美元的避險(xiǎn)地位不斷加強(qiáng)，我們判斷美元年內(nèi)仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，這就使得人民幣易跌難漲，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)的不景氣，將會(huì)繼續(xù)拖累中國(guó)外貿(mào)，出口不振也對(duì)匯率走軟形成壓力；中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)筑底則在內(nèi)部因素中具有決定作用，盡管市場(chǎng)普遍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)于三季度筑底持樂(lè)觀看法，但根據(jù)筆者近期的草根調(diào)研，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求可能比數(shù)據(jù)反映的更為疲軟，民間投資的意愿十分低迷，即使政府推出新一輪投資計(jì)劃，可能也只是抵消民間投資的下滑，難以拉動(dòng)需求大規(guī)模反彈，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈“L”型運(yùn)行的概率較大，很難出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。

在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)皆低迷的前景下，下半年人民幣依然有適度貶值的空間，銀行間即期匯率跌破6.40為大概率事件，價(jià)格落向6.45-6.50區(qū)間亦有可能，即年內(nèi)低點(diǎn)可能較高點(diǎn)回落2-3個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)與民間將會(huì)對(duì)人民幣匯率前景持負(fù)面預(yù)期，購(gòu)匯客盤(pán)會(huì)維持在較高水平，這是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的自然反應(yīng)，各方不應(yīng)過(guò)于緊張。

同時(shí)我們猜測(cè)貨幣當(dāng)局也不會(huì)過(guò)多干預(yù)，只要匯率波動(dòng)符合市場(chǎng)規(guī)律，不出現(xiàn)無(wú)序貶值的極端市況，那么匯率的適度走軟有助于平滑經(jīng)濟(jì)下行所帶來(lái)的沖擊，緩解出口部門(mén)的壓力，同時(shí)也可以為未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)匯率的再度上揚(yáng)預(yù)留空間。

但這不代表貨幣當(dāng)局可以對(duì)匯率市場(chǎng)聽(tīng)之任之，由于中國(guó)企業(yè)與民眾已經(jīng)習(xí)慣了過(guò)去數(shù)年間人民幣的單邊升值，進(jìn)入雙向波動(dòng)的初期可能會(huì)對(duì)貶值較為敏感，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)或傳言刺激，較易引發(fā)局部搶購(gòu)美元的風(fēng)潮，影響金融市場(chǎng)運(yùn)行。對(duì)此我們認(rèn)為，一方面貨幣當(dāng)局應(yīng)適度介入市場(chǎng)，以中間價(jià)錨定每日交易區(qū)間，或加大投放美元力度，來(lái)緩和購(gòu)匯盤(pán)增大所帶來(lái)的貶值壓力，避免對(duì)市場(chǎng)和民間造成心理沖擊，另一方面包括企業(yè)與個(gè)人在內(nèi)的民間力量，也應(yīng)盡快適應(yīng)匯率的雙向波動(dòng)新形勢(shì)，每個(gè)人都必須意識(shí)到，以往人民幣單邊升值的階段已經(jīng)結(jié)束，雙向波動(dòng)是符合國(guó)際市場(chǎng)規(guī)律的正常狀態(tài)，所有人應(yīng)當(dāng)考慮的，不是在匯率下跌階段去盲目購(gòu)匯，而是應(yīng)考慮如何合理配置本幣外幣資金，才能真正符合自身的財(cái)務(wù)計(jì)劃與開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)的需求。（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān) 招商銀行 劉東亮）

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