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二．2011年黃金走勢討論
黃金礦業服務公司(GFMS) 2011年1月表示，2011年黃金作為避險資產將在2011年年初將金價推至1600美元上方。GFMS在其最新的黃金調查報告中提到，包括各國央行和貨幣當局在內的各國官方部門已經轉為黃金凈買家，為1988年來首見，歸因于新興市場國家央行買盤增加幅度大于歐洲各國賣盤的規模。
GFMS表示，長期以來推動金價穩步上揚的強大避險價值將于2011年再放異彩。對于全球最大經濟體--美國經濟前景的評估將是今年黃金市場的焦點之一。至少今年來看美國不太可能改變其一貫推行的低利率政策。與此同時，歐洲主權債務危機將可能蔓延至美國，歸因于該國龐大的預算赤字以及為刺激經濟復蘇而采取的量化寬松政策。金價新年第一周創下7個月最大單周跌幅這個情況，這是金價年初正常的波動行情，可能會繼續保持波動格局，甚至可能在未來3個月內微幅下跌。但眼前的一波調整局勢并不能對金價的中長期走強趨勢構成影響。
GFMS Ltd（ Gold Fields Mineral Services),1989年8月創立，為黃金等貴金屬提供咨詢服務的權威研究機構。該公司總部位于倫敦，在俄羅斯、中國、印度、澳大利亞、 法國、德國和西班牙均有分支機構。
1. 供求
根據2010年10月世界黃金協會數據，黃金的零售投資需求和工業需求是拉動黃金價格一路上行的動力所在，筆者料此趨勢在2010年下半年乃至2011年將會持續并可能進一步強化。并且隨著全球經濟的企穩和工業需求的恢復，黃金的商品屬性需求將成為2011年取代避險屬性的投資需求成為支撐黃金價格上漲的一大因素。
2. 歐元及歐洲主權債務危機
盡管在2011年開始由于歐洲各國國債發行向好，對歐元及歐洲主權債務危機的擔憂有所緩解，但是本輪危機根本性、結構性問題還沒有得到改觀。2011年市場仍將在對歐洲的反復擔憂和緩解輪轉中徘徊。另外，由于危機而實行的量化寬松政策，已經造成了較為嚴重的通脹預期，市場普遍預計在2011年歐洲將早于美聯儲升息。總體來看，歐元將在2011年繼續坎坷的前行，而黃金則有望得到提振。
3. 美元走勢
2010年，黃金同美元的關系轉變明顯，由于歐債危機影響，上半年黃金美元同漲，下半年美元由于量化寬松政策大跌，而黃金卻繼續其滾滾牛市。筆者料想，2011年在美國量化寬松政策未改變，美聯儲維持低利率之時，美元仍將呈現疲態，即黃金可以得到一定程度的支撐。
4. 通脹
全球的經濟復蘇必然伴隨著通脹預期，從兩個方面看：第一，由歐美開始貨幣競相貶值以刺激經濟復蘇的貨幣戰爭，在全球蔓延。美國連續的量化寬松政策，歐元區的救助計劃，都涉及到了增加市場流動以刺激經濟的發展，而由此帶來的通貨膨脹目前在歐洲尤為嚴重，已經陸續有傳言歐洲要先于美國加息。第二方面，全球經濟危機走出低谷之時，必然伴隨著大宗商品的需求上升，進而帶動價格上升。另外，新興國家的通貨膨脹水平在2010年就已經有過熱的現象，所以從這些方面來看，通脹預期也將支撐黃金在長期上漲。
5. 原油等相關市場
國際大宗商品市場，以原油為例，正在從2008年7月開始的大跌出現后緩慢回升。今年突破100美元每桶已經并沒有過多的懸念。世界經濟自2007年的美國次貸危機開始，從虛擬的金融經濟蔓延到實體經濟，從美國向全球蔓延，石油價格自2008年7月開始出現了連續7個月的暴跌。這一輪的跌勢直達2009年2月方止之后開始小幅回升。在黃金2008至2009年原油跌勢的同時，黃金也同時走弱，符合經濟傳統規律。在2011年原油價格有望持續其震蕩上行趨勢，受其影響黃金價格也會獲得上行動力。
綜合考慮，2011年下半年黃金價格在全球經濟復蘇和歐洲主權債務危機的影響下，將會在坎坷的短期回調后繼續走高。金融領域投資需求和工業、首飾需求將是黃金上行的主要動力。美元的疲軟，歐洲主權債務危機的負面影響將為黃金提供上行動力；全球經濟復蘇步將使得各國對大宗商品的需求增加，通貨膨脹的整體將持續偏熱，都將對黃金價格起到一定的提振作用。但是隨著全球量化寬松政策的陸續退出和歐美經濟的緩和，在本年將會有一系列的調整出現。總之，2011年黃金價格將在不斷震蕩回調的旋律里繼續上行。
世元金行 研究中心分析師：王超