美國PMI繼續(xù)回落
7月1日美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布，6月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)指數(shù)為56.2。PMI指數(shù)衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、出口訂單和進口等八個范圍的狀況。通常以50為臨界點，高于50被認為是制造業(yè)處于擴張狀態(tài)，低于50則意味著制造業(yè)的萎縮，非常接近40時，則有經(jīng)濟衰退的憂慮。
國信證券表示，6月份美國PMI繼續(xù)回落并低于市場預(yù)期，但仍高于擴張臨界值50。庫存回升較新增需求加快，預(yù)示下半年美國經(jīng)濟增長放緩。分項指標中除庫存指標外全面下滑，其中消費庫存上升較快、價格指標大幅回落，今年二至三季度經(jīng)濟增速預(yù)計將自一季度的高位有所回落，經(jīng)濟暫時出現(xiàn)供大于求的局面，企業(yè)面臨二次去庫存的壓力，四季度動能的恢復(fù)關(guān)鍵取決于就業(yè)和房地產(chǎn)市場的后續(xù)增長。
新訂單/庫存比可以看作是PMI指標較好的一個領(lǐng)先指標，6月份該比值重新由1.4回落至1.28，接近長期均值。歷史統(tǒng)計表明，新訂單/庫存比低于1.2時，PMI指數(shù)通常出現(xiàn)下滑，廠商在面對新訂單減少而庫存增加的形勢下對于未來制造業(yè)的狀況也不會持續(xù)樂觀。
世界經(jīng)濟面臨二次探底風(fēng)險
民族證券最新研究報告顯示，世界經(jīng)濟仍在復(fù)蘇，但幾大經(jīng)濟體表現(xiàn)出很大的差異性，經(jīng)濟前景面臨下行風(fēng)險。
總體上看，發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇力度遠不及新興經(jīng)濟體。在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部，經(jīng)濟狀況也出現(xiàn)了明顯的分化。由于需求大幅回升，美國經(jīng)濟復(fù)蘇較為強勁；受累于疲軟的財政狀況，歐洲經(jīng)濟陷入停滯；以中國為首的亞洲新興經(jīng)濟體繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇。但值得注意的是，歐洲債務(wù)危機以及其余主要發(fā)達國家的高負債、高赤字將給世界經(jīng)濟前景帶來顯著的負面影響。
從內(nèi)在聯(lián)系來看，歐洲債務(wù)危機實際上2008年全球金融危機的延續(xù)和深化。為了擺脫困境，各國政府主要采取了兩種措施，一種以美國為代表，給金融機構(gòu)注入流動性，同時用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換金融機構(gòu)的不流動資產(chǎn)；第二種是實施巨額財政刺激方案，這一措施為大多數(shù)經(jīng)濟體所采用。這兩中措施都耗費了大量的財政資源，導(dǎo)致許多經(jīng)濟體財政收支愈加失衡，歐元區(qū)內(nèi)金融危機前不遵守財政紀律的國家的財政狀況更是難以為繼。投機資金的瘋狂炒作，國際評級機構(gòu)的推波助瀾，歐元區(qū)政府的后知后覺，共同促成了本次歐洲債務(wù)危機。
全球金融市場狀況仍不穩(wěn)定，歐洲銀行業(yè)危機一觸即發(fā)。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機國的借貸成本高昂，主要貨幣信貸市場流動性趨緊，部分國家銀行業(yè)面臨流動性危機，全球金融市場將在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)大幅波動，并且負面因素將占主導(dǎo)。在遭受財政緊縮負面影響的同時，金融市場的動蕩不安也將對世界經(jīng)濟前景產(chǎn)生不利影響。世界經(jīng)濟的下行風(fēng)險將在今年下半年逐漸顯示出來。
經(jīng)濟下行預(yù)期影響海外股市
從處理金融危機的方法和過程來看，各國政府普遍采取積極財政政策和寬松貨幣政策，現(xiàn)在看來，這些政策對促進全球經(jīng)濟快速復(fù)蘇上效果明顯，但也有分析人士表示“凱恩斯主義”的經(jīng)濟刺激方案必然對后期經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重的副作用——政府過重的財政赤字或引發(fā)債務(wù)危機，流動性過剩將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的瘋狂上漲，同時產(chǎn)生嚴重通貨膨脹等。
世界經(jīng)濟的整體走勢在2009年一季度后快速回升，這得益于世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟刺激政策，但在2010年二季度后，世界經(jīng)濟為了避免流動性過剩導(dǎo)致惡性通脹的危險，刺激政策將逐步退出，同時采取緊縮赤字的辦法來對付債務(wù)危機的惡化。這就導(dǎo)致下半年世界經(jīng)濟的增幅放緩。
經(jīng)濟增長速度的變化在股市這個“晴雨表”得到明顯體現(xiàn)，第二季度世界經(jīng)濟增速尤其中國經(jīng)濟明顯放緩，再加上歐洲債務(wù)危機拖累世界經(jīng)濟恢復(fù)，全球股市出現(xiàn)明顯回調(diào)。據(jù)統(tǒng)計，今年第二季度美洲股市主要指數(shù)均出現(xiàn)超過3%的下滑，巴西BVSP指數(shù)區(qū)間漲幅-8.35%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅-6.48%、標普500指數(shù)區(qū)間漲幅-4.44%、納斯達克指數(shù)區(qū)間漲幅-3.68%；歐洲股市受主權(quán)債務(wù)危機影響，也表現(xiàn)不佳，英國富時100區(qū)間漲幅-7.55%、法國CAC區(qū)間漲幅-7.22%、德國DAX區(qū)間漲幅1.03%；亞洲部分地區(qū)市場表現(xiàn)較好，印度指數(shù)區(qū)間漲幅0.25%、泰國指數(shù)區(qū)間漲幅0.49%、韓國漢城指數(shù)區(qū)間漲幅1.13%、菲律賓馬尼拉指數(shù)區(qū)間漲幅5.28%、印尼指數(shù)區(qū)間漲幅5.48%等5類指數(shù)出現(xiàn)小幅上漲，但日經(jīng)225指數(shù)區(qū)間漲幅-9.87%、澳大利亞普通股指數(shù)區(qū)間漲幅-6.55%、新加坡海峽指數(shù)區(qū)間漲幅-1.97%、吉隆坡指數(shù)區(qū)間漲幅-0.43%等4類指數(shù)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。
美國紐約ING投資管理公司資產(chǎn)配置部門負責(zé)人保羅·澤姆斯基認為，隨著全球股市震蕩下挫，市場中的投資者出現(xiàn)兩種不同心態(tài)。一些投資者認為，世界經(jīng)濟將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，上市公司盈利保持增長，這使股票價格在過去幾個月大幅下挫之后顯得便宜；但也有投資者認為，歐洲債務(wù)危機、財政緊縮措施，加上各國可能退出在金融危機中實施的刺激經(jīng)濟措施，使世界經(jīng)濟存在“二次探底”的風(fēng)險。
PMI預(yù)示國內(nèi)經(jīng)濟增速或趨緩
2010年6月PMI指數(shù)為52.1%，比上月下降1.8個百分點。產(chǎn)成品庫存指數(shù)51.3%，比上月上漲1.5個百分點，自2008年12月以來首次位于50%以上；除此之外，其余各分類指數(shù)均出現(xiàn)環(huán)比回落，其中購進價格指數(shù)環(huán)比下降7.6個百分點。
國泰君安分析師認為，6月中國制造業(yè)PMI指數(shù)特別是細項數(shù)據(jù)不容樂觀。從歷史上看，每年5-7月PMI指數(shù)都呈現(xiàn)季節(jié)性下滑，雖然本月PMI環(huán)比降幅創(chuàng)歷史6月新高，但這與5月降幅較小有關(guān)。真正的問題來自于細項數(shù)據(jù)。繼上月下滑4.5個百分點后，6月訂單指數(shù)較5月又下降了2.7個百分點，降幅超越往年，終端需求疲態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)。
終端需求下滑傳導(dǎo)至生產(chǎn)的下滑后，廠商將會削減原材料購買量，因此其庫存也會趨于下降；但與此同時，下游產(chǎn)成品庫存卻因為需求下滑而出現(xiàn)積壓。目前經(jīng)濟正出現(xiàn)這樣的情況，原材料庫存指數(shù)已過高點，但產(chǎn)成品庫存指數(shù)還在上升，6月甚至達到51.3%，為2008年10月以來的新高。因此未來原材料去庫存將引領(lǐng)庫存周期向下，生產(chǎn)指數(shù)也會受到影響。預(yù)計7月PMI指數(shù)將繼續(xù)跌勢，并且環(huán)比降幅將略大于歷史平均值(1.4%)。
中信證券分析師也做出經(jīng)濟增速將進一步回落的表述。他表示，6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)52.1%，比上月回落1.8個百分點，PMI的回落主要包含兩個因素，一是季節(jié)因素的影響，估計約為1個百分點，往年6月PMI相對5月下降約一個百分點；二是宏觀調(diào)控的效果正在逐步體現(xiàn)，特別是房地產(chǎn)調(diào)控和淘汰落后產(chǎn)能的滯后影響，經(jīng)濟增速逐步回落。從以中小企業(yè)為樣品的匯豐PMI指數(shù)看，6月為50.4%，相對5月下降2.3個百分點，這也反映出經(jīng)濟的擴張速度在進一步放緩。
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來投資機會分化
股市做為經(jīng)濟的“晴雨表”當(dāng)然會提前反應(yīng)未來經(jīng)濟的趨勢，隨著國內(nèi)經(jīng)濟在三季度增速可能出現(xiàn)下滑，上市公司業(yè)績也可能在今年第三季度出現(xiàn)滯漲，市場估值水平可能進一步下降，下半年市場投資機會將出現(xiàn)新的選擇。
尋求在當(dāng)前宏、微觀環(huán)境下業(yè)績可能超預(yù)期增長的上市公司，只有業(yè)績提升才能在市場整體估值水平不變或回落的過程中推動股價上漲。上市公司業(yè)績提升可能源自企業(yè)和行業(yè)發(fā)展帶來的業(yè)績內(nèi)生性成長，也可能來源于并購重組等資產(chǎn)整合帶來外生性業(yè)績增長。
金元證券表示，由于中國經(jīng)濟增長速度放緩、經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變以及股指期貨和融資融券等金融創(chuàng)新推出，市場近期仍有調(diào)整壓力，但下跌的過程同時也是風(fēng)險釋放和安全邊際增加的過程。在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大背景下，受益于政策的高成長品種有望獲得超額收益，未來仍有結(jié)構(gòu)性機會，可適量關(guān)注消費升級、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域振興和國企整合等政策友好型品種。如果經(jīng)濟出現(xiàn)較大幅下滑，財政和貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，則可關(guān)注一些調(diào)整充分的強周期性品種。目前倉位不宜過重，但若下跌趨勢改變，可逐步增加倉位。
渤海證券認為應(yīng)重點關(guān)注經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中與經(jīng)濟演變形勢相吻合，并將迎來景氣提升的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。由此出發(fā)“自上而下”選股，身處其中的企業(yè)勢必保持較好的成長性。具體行業(yè)如下：其一，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級過程中具有強烈真實需求支撐的相關(guān)行業(yè)，如包括醫(yī)藥、商業(yè)零售以及食品飲料等在內(nèi)的大消費概念將受需求的推動出現(xiàn)長足發(fā)展，而新能源、高端機械制造和TMT也將受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和下游需求的拉動而呈現(xiàn)出巨大機會；其二，長期受益于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的節(jié)能減排相關(guān)行業(yè)。
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