行將歲末，投資者也免不了要盤點一下過去這一年的得與失。個人的得失無關輕重，共同的特點才具有普遍意義。近日，有媒體做了一項調查，結果是有48%的個人投資者在過去這一年中居然是虧損的，這卻是有些意外。要知道，過去這一年滬深股市的漲幅——如果以年初指數為基數的話——差不多是50%！這么大的漲幅，投資者怎么會賺不到錢呢？
拋開個人統計方法的差異(比如入市時間的早晚等因素)，這種“只賺指數不賺錢”的現象確實有些令人費解。但仔細分析后發現，這種“費解”的背后也隱藏著某種“必然”。
首先必須把一種情況排除在外，那就是投資者心理層面的“不賺錢”，有人常常把自己的“小賺”與別人的“暴賺”做比較，這樣比較永遠沒個頭，除非有一天，要么我們運氣非常好，要么也有門路得到點內幕消息，否則，幾乎可以歸為偶然事件的暴賺永遠都不可以作為投資的目標。總有個別股票的收益率高于大盤平均水平，如果僅據此就得出“只賺指數不賺錢”的結論，是沒有道理的。
那么，從會計統計的角度看，指數大漲是不是就不能有人賠錢了呢？那也不是，股市永遠都是“幾家歡喜幾家愁”，再大的牛市也照樣有人賠錢。可問題是，在今年這個絕對可以稱得上是牛市的時段里，有如此大面積的投資者不賺錢甚至賠錢就不能說是正常了。從已掌握的情況看，造成“只賺指數不賺錢”的過程大致是這樣的：年初股市剛剛啟動時不敢入市，行將年中股市開始快速上漲時，猶豫不決沒有入市，7月的新高點終于讓某些人鼓起勇氣入市，股市卻進入了“8月急瀉”，一些人“3400點入市，2700點逃市”，這么炒股焉能不虧？
我以為，投資股市最根本的東西是要“看清”大勢，也就是通過充分地吸納各種信息，科學地分析實體經濟以及資本市場的基本形勢，以此作為投資決策的依據。別再相信什么“中國股市不是真正意義上的市場”、“中國股市就是個投機場所”之類的言論，哪家股市不是一點點發展進化起來的呢？時至今日，仍帶著10年前的有色眼鏡來看待今天的滬深市場，不是一葉障目又是什么呢？
今年年初時，盡管還看不出明顯的經濟反轉的跡象，但資本市場的估值體系卻正悄悄地發生著變化，造成這一變化的直接因素就是通貨緊縮：通縮將使市場要求的資本化率降低，從而客觀地推升資產的估值水平。2月底，我在《上海證券報》發表過一篇“通縮預期是本輪行情的重要支點”的文章，談的就是這樣的道理。但連我自己也很清楚，在那樣一個悲觀情緒濃重的時段，這樣的觀點很難受到關注。
那時候廣受輿論關注的或許就是“泡沫論”了，有人在滬指已站上2500點的時候仍不能明白估值體系變化的道理，反而根據僵化的理論(其實都是他們自己的理論)大聲指陳滬深股市有泡沫，而沸沸揚揚的“泡沫論”，也確實阻礙了部分投資者入市的腳步，當然責任還得投資者自己來負了。不過，最近有兩個現象不知這些投資者注意到沒有：其一，也許是受了美國大片的影響，當初宣揚泡沫論的人已把泡沫的香蕉皮拋到2012年了；其二，大談“只賺指數不賺錢”的人大多是當初唱空股市的。或許這是想告訴大家：雖然我對大勢的判斷是錯了，但不賺錢的事實你不能不承認吧？
除了不分析大勢外，普通投資者最經常犯的另外一個毛病，就是盲目追求所謂的“板塊輪動”。我不否認，從局部均衡的角度看，股市確實存在某種板塊輪動現象，但問題是，有什么規律性的理論可以指導我們去事前(請注意：必須是事前)發現這樣的機會呢？如果沒有，那么，所謂的“追逐板塊輪動”就只能是一次押寶，或者說得更難聽些，就是下賭注！科學，既不解釋，更不支持這類賭注。如果說下賭是“十賭九輸”的話，參與板塊輪動的投資者大面積虧損也就沒什么可奇怪的了。實際上，當我們判斷清楚大勢特征時，最佳的策略是投資指數，或者那些與大盤正相關的藍籌股。或許有人說這樣賺得不多，顯然是受了錯誤投資理念的影響。科學的邏輯告訴我們，投資價值取決于收益和相應風險兩個量，當你為了獲得一定數量的收益而承擔超過相應程度的風險時，你的投資價值是降低的。
最糟糕的還數“追漲殺跌”，盡管人人都明白這樣做的危害，但仍有人把握不好，“3400點入市，2700點逃市”就是再鮮活不過的例子了。那么正確的做法是什么呢？有人說是“3000點出，2700點入”，不能說沒有道理，但憑什么當初能判斷出2700就是低點了呢？要是能，何必要到3000點出，3100點、3200點，甚至3300點出貨豈不更好？事后的結論，如果找不出必然規律，永遠只能是“事后諸葛亮”。我倒覺得，那些3400點入市的投資者，也許按兵不動才是明智選擇，因為那些沒有明確信息支撐的股市波動永遠是我們事前掌握不了的。如果堅信牛市特征沒變，倒不如“咬定青山”，或許明年此時你正在家里擺慶功宴呢！
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