從A股誕生的那一天起，它似乎一直是一個自給自足的封閉市場，A股既沒有實力去影響國際市場，而國際資本市場的起起落落對A股的影響也微乎其微。1997年亞洲金融危機爆發，香港恒生指數從1997年8月的高點16820點，最低跌到了1998年8月的6544點，跌幅為61%；而同期上證指數從1191點開始橫盤整理，到最低點1143點，跌幅僅為4%。
周正慶：“說中國的股票影響，實際上我們的股市它跟外國的股市沒有必然的聯系，第一他不來我們這兒股票這是我們不準的，你未經我批準，你買了股票賺錢也走不了，我有外匯管制，而且我們現在實踐證明，對外開放股市的對外開放要十分慎重我們不具備條件，這是我們從亞洲金融危機時候就得出教訓。”
當時，向美國對沖基金開放股市的泰國，馬來西亞，韓國等國家，無一例外深陷金融風暴的中心，那次危機，打消了了中國對外打開資本市場的念頭。
“WTO談判，我是證券組組長，美國人上來就叫做全部開放，我可以隨便到你境內買股票，否則你不準進入WTO，當時我就抓住一條，亞洲金融危機剛剛過去，凡是開放的你們進去以后把人給搞得亂七八糟，我現在的條件還不如泰國和韓國呢？我怎么能開放，這一句就把他問住了，開始氣勢洶洶，沒告訴你最后還有個笑話呢？把他原稿改了以后，他英文稿他不改就讓我們簽字，結果我們簽字人很機敏看出來了，說你這怎么沒改，又改回來了。”
1998年，周正慶到證監會走馬上任之時，正值中國股票交易市場混亂的時期，當時按照國務院規定，任何地方建設股票交易所必須經國務院批準，可是當時除了上海和深圳，還有18個省市未經批準私自建設了股票交易所，涉及上市公司540家，市值達到300億元。
周正慶：“就跟咱們農貿市場一樣，擺攤，你這一攤他這一攤你要買股票，到我這買，給你現金我給你股票，就這么交易。”
謝賢清：“這里邊最熱鬧，前面買了，中間來賣就能賺錢，在那頭買了拿到這里來賣也能賺錢，所以當時的錢，攤里邊就擺起人民幣，一個小桌里面就擺了很多，所以說相當熱鬧。”
對于股票市場的混亂局面，這位資本市場的老兵上任之初便發起整頓風暴，關閉了18個非法股票交易所，整頓了88家違規挪用客戶保證金的證券公司。
周正慶：“證券公司88間，審計署一審計全部都挪用保障金沒有一個不違規的，镕基當時就發火了，你們證券公司沒有一個好東西，要把他們都撤銷。”
在結束對證券市場長達半年之久的深入調查后，一系列規范市場的做法被上報到了國務院，時任國條院總理的朱镕基親手批閱了規范股市的“六條主要政策”。
周正慶：“不知道通過什么渠道，路透社知道了，本來這個東西是不能權威發表的，只能作為內部掌握的，通過路透社把這東西全文發表，這個廣大投資者一看這6條政策，看到了國務院這個決心，是這么支持股市，看到了證監會的決定，所以大家這個，原來失去的信心迅速地恢復。”
來自高層的聲音喚醒了投資者塵封已久的信心。在不到兩個月的時間里，上證綜指從1100點之下開始，最高見到1700點之上，漲幅超過50%，由此引發了著名的“519行情”。
周道炯：“老百姓看股票能賺錢，把牛、牲口都賣了，炒股票去了。”
周正慶：“被套住的投資者基本上都解套了，當時這個上海市長給我打電話，說周正慶同志，你這個市場好轉以后我的飯館全部滿了。”
不過，股市的火爆，引發了經濟界諸多擔心，反對證監會干預股市的諫言信被直接送到了朱镕基手中。
周正慶：“說中國的股市上升的不正常，出現了井噴行情，而且認為國務院批準證監會這6項政策是政府支持主管部門干預市場，認為這種干預是不好的，后果也是不好的。”
周正慶認為，當時的GDP以9%的速度增長，但是股市卻出現了持續低迷，股市背離經濟的主要原因，是不確定的政策性因素，而這依靠市場本身難以調節，必須進行政府干預。
周正慶：“原來我一直認為，歐洲這些國家大概是市場自由化程度比較高，他們肯定對股市不會干預不會管，完全出乎我的意料，德國就說了我每兩年要制訂一個推動股市發展的政策，我有十條計劃，十個方面的政策推動股市，瑞士更厲害31條措施推動股市的發展，在發展資本市場要給予支持啊是一樣的比我們還細。”
建議對市場進行政策引導的調研報告，同樣被直接送給了當時的國務院總理朱镕基。
周正慶：“镕基覺得證監會這報告寫得不錯很有說服力，就批示送《人民日報》發表。”
這是中國股市第一次關于政策市的高層討論，最終，反對者的聲音被股市火熱的行情所淹沒，等待股民的是持續了整整兩年的大牛市。2001年，一場關于主場推倒論的大討論改變了股市進程。當時有經濟學家提出，A股，H股，B股，同股不同價，其中A股價格最貴，導致中國股市的市盈率一直運行在高位區間，股市急需參考美國標準推倒重來。在這種推到論的影響下，2001年7月份，股市重新掉頭向下，陷入了四年之久的持續低迷。
周正慶：“這四年的低迷是怎么來的呢？從2000年底到2001年初就這種主場推倒論出來以后，2001年6月，中央出臺了國有股減持的意見，這個文件一出臺它是個導火索，大伙一瞧，一說股場，這股市還不如賭場，中央呢，國有股又要都有減持把這錢拿走。”
后來因寫作股市歌曲《死了都不賣》而出名的龔凱杰恰恰是在這次大跌之前邁進的股市。
龔凱杰：“買了一個西寧特鋼，然后它已經橫盤了半年，沒想到我一下子沖進去的時候，它一下子給我跳了30個跌停板，虧了我50%，然后就出現了這個靈感，回家以后就把它寫出來，找一個最好的，實在的，放心的人來幫我解套。”
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