局部流動性過剩VS實體經濟需求弱
據上海證券報報道，正面：大宗商品的走勢“看上去很美”——國際油價逼近70美元，倫銅升至5000美元區間；芝加哥大豆突破1200美分。國內外基本金屬、農產品的期貨價格都出現了接近翻倍的漲幅，“最壞的時刻”仿佛已經遠離。4萬億投資計劃、十大產業振興規劃、1季度4.58萬億新增貸款，這些都給商品領域注入了極大的流動性。
反面：美國的原油庫存在本周意外飆升，在國內，金屬企業的下游需求正在減弱，一些電線電纜廠家只有10天左右的訂單。實體經濟的需求，似乎遠遠沒有想象中的樂觀。
這場大宗商品金融屬性與商品屬性的“戰斗”中，目前金融屬性占據上風。作為與宏觀經濟緊密關聯的大宗商品市場，是將延續這一雄起的走勢，還是已經觸及階段性頂部？業內人士表示，目前商品泡沫破滅的隱憂巨大。目前的上漲，是由金融領域的局部貨幣流動性過剩引發的資產價格膨脹，而實體經濟所吸引的資金不足，導致實際需求還沒有起來。一旦經濟未如預期中的恢復，則商品將面臨巨大的回調風險。
泡沫下的疲弱需求
“銅板的下游非常差，終端消費始終不旺，”一家大型銅板加工企業負責人說，“我們的下游包括了服裝（銅制拉鏈）、小五金（鎖片、燈口銅片）等再加工產業，這些很多都是出口產品，但出口訂單沒有我們想象的那么好。”
“我們在江西地區的調查發現，有些電線電纜廠，好的時候是一個月的訂單，現在基本都只有10天左右的訂單，”新湖期貨高級研究員馮潔告訴記者，現在雖然是加工淡季，但進入淡季之前，電線電纜的下游消費就已經開始減少。據了解，電線電纜是銅的最大需求領域，銅的另一“需求大戶”——家用電器的需求也很不理想。“4萬億的刺激計劃出來后，對銅的需求并沒有想象那么大。”
業內人士表示，銅的整體庫存雖然下降很多，但其中夾雜了諸多因素，看不出真實的供求。其他金屬，國內鋅、鋁庫存都是增加的。配合其他金屬的狀況看，實體消費并不像想象的那么好。
而油品的消費也具有很強代表性。“國內來看，油品的消費和產量均比去年下降；國外來看，原油的庫存又再度增加，”神策投資分析師陸承紅說，大宗商品基本面的問題在于，需求一直得不到放大。這在原油上表現很清楚。原油庫存在2-3個星期前，出現了較大減少，市場一度以為需求增加了，但美國能源資料協會（EIA）周三公布，5月29日當周美國原油庫存意外增加290萬桶，至3.66億桶。
“由于貨幣乘數的減少，最終的貨幣投入在實體經濟中的反應是不如以前的。”馮潔說，“我們追加了那么多投資，但真正到達實體經濟的有多少，這可能要打一個折扣。”
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