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長江電力重組方案正待批復(fù) 128只基金"同股異夢"
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2009 年 05 月 04 日 
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4月30日,長江電力同時(shí)公布2008年年報(bào)和2009年一季度報(bào)告,不出意外的話,本周四公司也將迎來停牌一周年紀(jì)念日。

“重組方案我們已經(jīng)上報(bào)有關(guān)部門,目前正等待批復(fù),我們也不好預(yù)測結(jié)果什么時(shí)候能出來,因?yàn)檫@是由國家來考慮,也是由大股東三峽總公司來主要運(yùn)作的,上市公司主要是協(xié)調(diào)和配合”,長江電力證券部某工作人員告訴《證券日報(bào)》記者。

困守長江電力多時(shí)的投資者都在翹首等待長江電力復(fù)牌,其中包括了2008年末持有該股的128只基金。根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù),截至2008年末,以大成藍(lán)籌穩(wěn)健為首的128只基金持有該公司12.6億股,總共占其流通盤的25.74%,其中重倉長江電力的基金為29只,合計(jì)持有長江電力62578萬股,占其流通盤比重的12.72%。

隨著長江電力公司股票進(jìn)入復(fù)牌倒計(jì)時(shí),市場對該股復(fù)牌后補(bǔ)跌的憂慮逐漸加重。從去年5月7日停牌至今,上證指數(shù)已經(jīng)跌去三成,理論上來講,該股價(jià)格可能存在30%的補(bǔ)跌空間。其中,持股數(shù)目巨大的基金將是左右該股復(fù)牌后股價(jià)走向的關(guān)鍵力量,對困守一年之久的基金來說,它們將如何抉擇呢?

投資收益相助

一季度業(yè)績漂亮翻身

由于投資收益驟減和分電比例有所變化,長江電力去年業(yè)績表現(xiàn)多少讓投資者感到失望。根據(jù)公司2008年報(bào),公司所屬機(jī)組去年完成發(fā)電443億KWH,同比微升0.7%;實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入88.1億元,同比微升0.82%;歸屬上市公司股東凈利潤39.3億元,同比下降26.8%,每股收益0.42億元。

“(公司2008年業(yè)績)較我們前期預(yù)期的低7億元,主要源于兩個(gè)因素,一方面,去年四季度三峽水庫提前蓄水,公司分?jǐn)偺崆靶钏a(bǔ)償費(fèi)3.75億元;另一方面,處置可供出售金融資產(chǎn)數(shù)量大幅減少,投資收益同比下降79%至4.4億元”,中金分析員陳俊華在一份報(bào)告中表示。

然而,借助投資收益,長江電力一季度業(yè)績打了一個(gè)漂亮的翻身仗。根據(jù)公司一季度報(bào)告,一季度公司實(shí)現(xiàn)收入12.3億元,同比上升13.3%;歸屬母公司所有者凈利潤為8.3億元,同比大幅上升230.4%,對應(yīng)每股收益0.088元。業(yè)績大幅提升源于公司當(dāng)期分別處置了云南銅業(yè)股份有限公司7,653,211股、中國國際航空股份有限公司5,350,000股A股股票以及中國建設(shè)銀行股份有限公司200,000,000股H股股票,實(shí)現(xiàn)投資收益5.57億元,占凈利潤近七成。

重組倒計(jì)時(shí)

基金疑似出逃

“現(xiàn)在看來長江電力補(bǔ)跌的空間已經(jīng)不大了,算下來重組之后長江電力每股業(yè)績很可能達(dá)到6、7毛錢,以停牌時(shí)股價(jià)計(jì)算,市盈率在20來倍左右,這么一個(gè)優(yōu)質(zhì)的股票,基本上沒有什么補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)”,某位不愿意透露姓名的分析人士向《證券日報(bào)》表示。

“大家都在算數(shù)重組以后每股凈資產(chǎn)是多少,每股收益又是多少,就看算出來的數(shù)符不符合大家的預(yù)期,從目前情況來看,(要符合大家預(yù)期)問題應(yīng)該不大”,銀河證券電力行業(yè)分析師鄒序元在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)如此說道。

鄒序元表示,從絕對價(jià)格來看,長江電力復(fù)牌后短期內(nèi)或存在補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn),但從中長期來看,全年跑贏大盤的可能性會比較大。

雖然長江電力業(yè)績轉(zhuǎn)靚,但主力資金似乎有出逃跡象。長江電力定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,公司股東數(shù)目一直保持增長。根據(jù)WIND數(shù)據(jù),去年中期公司股東人數(shù)為477304戶,三季度上升至477348戶,截至去年年末增加到477413戶,到了2009年一季度季報(bào)出來之時(shí),公司股東人數(shù)已經(jīng)達(dá)到477504戶,與去年中期相比,增加了200戶。

同時(shí),若從基金重倉的角度來看,似乎基金也是出逃資金的一分子。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,去年末,重倉長江電力的基金為29只,合計(jì)持有長江電力62578萬股,占其流通盤比重的12.72%,平均每只基金持有長江電力2157.86萬股。而到了2009年一季度末,重倉該股的基金只數(shù)增加至33只,總持股數(shù)為68207萬股,占其流通盤的13.87%,平均每只基金持有長江電力2066.88萬股。

另外,有分析人士指出,此前也曾發(fā)現(xiàn)有基金疑似借道ETF出貨長江電力。

有望股債結(jié)合

鯨吞千億資產(chǎn)

雖然基金對長江電力態(tài)度不明,但并不影響長江電力進(jìn)行自己的大動作。目前盛傳的長江電力整體上市方案是大股東三峽總公司將把三峽剩余的全部18臺機(jī)組注入上市公司,涉及金額在900億元-1000億元,而市場最為關(guān)注的是,長江電力以何種融資方式吞下這巨額資產(chǎn)。

長城證券電力行業(yè)分析師張霖在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,長江電力去年業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意,投資收益大幅減少,折舊增加較多,這些都值得投資者關(guān)注,而最值得注意的卻是公司整體上市的方案,如果股本攤薄比較厲害的話,對其股價(jià)影響會比較大。在記者采訪的多位分析人士中,大家普遍預(yù)期長江電力將會采取股債相結(jié)合的融資方式,其中向大股東增發(fā)購買資產(chǎn)的可能性最大。

“長江電力要整體上市的話,大概要1000億元,公司可能會部分向大股東做增發(fā),另一部分可能是貸款,公司的籌資能力還是比較強(qiáng)的”,前述未透露姓名的分析人士表示。鄒序元也認(rèn)為公司最后的重組方案很可能是向大股東定向增發(fā),同時(shí)配套部分債權(quán)融資。

業(yè)績攤薄不是問題

多家券商建議增持

隨著重組方案呼之欲出,多數(shù)券商在最近的投資評級,依舊將長江電力列為“買入”或“增持”名單中,認(rèn)為即便考慮到股本攤薄因素,其股價(jià)仍然有上升空間。

“在針對整體上市方案的一定假設(shè)條件下,公司2009、2010年EPS分別為0.70、0.73元。通過DDM模型,我們測算公司合理價(jià)值在17.6元,考慮到長江流域獨(dú)特的水電資源價(jià)值,以及公司從現(xiàn)金富裕型到資產(chǎn)富裕特征的逐步轉(zhuǎn)變,維持‘買入’評級”,申銀萬國公用事業(yè)分析師余海等在最近一份報(bào)告中指出。

陳俊華也認(rèn)為,收購集團(tuán)資產(chǎn)是公司未來收入增長的主動力,目前三峽已投產(chǎn)、尚未被收購的機(jī)組為18臺,累計(jì)1260萬kw,是上市公司裝機(jī)容量的1.5倍。若一次全部裝入上市公司,并全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能,預(yù)計(jì)可增厚上市公司凈利潤35-50億元,或90%-127%,公司ROE水平提升至9%-12%,考慮股權(quán)融資股本攤薄,預(yù)計(jì)可增厚EPS約20%”。(游敏常)

來源: 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日報(bào)》

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