每到這個季節，投資者都像迎接暖春一樣，翹首企盼股市“紅五月”的到來。在過去18年的這些5月份，上證指數上漲次數達到10次之多，5月股市多數時間里都充滿著絢爛色彩。
但是，在經歷了一輪大級別的調整和中繼反彈之后，上證綜指4月底開始在年線上下穿行。多數機構和分析人士表示，在目前國際國內宏觀經濟難言見底、市場流動性尚充沛、IPO開閘預期增大以及市場估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“紅五月”有著很大的爽約風險。
機構“爭吵”聲音再度響起
進入4月中旬后，A股市場依靠充足的流動性、稍微回暖的宏觀數據以及海外股市的配合，一舉突破具有“牛熊分界”意義的年線。此時，與年初券商、基金等機構普遍預期悲觀所不同的是，主流機構在對后市行情的走勢判斷上，再次出現明顯的分歧。
近期，包括中金、中信、申萬、國泰君安等在內的主流機構都相繼發布了二季度A股市場投資策略報告。其中，中信證券、聯合證券等機構對當前的行情看法偏向樂觀。
聯合證券認為，A股市場具備“衰退期的繁榮”三大基礎，二季度滬深300指數波動區間在2100點到3000點。如果以滬深300市盈率回復到2004年以來的歷史均值22倍計算，市場點位最高可能到3100點左右的水平。
申銀萬國預計，二季度滬深300指數的核心波動區間為2200至2700點，對應于上證指數2100至2600點，在樂觀情緒下，市場存在突破估值上限的可能。中信證券也認為，二季度A股仍將振蕩向上。市場上漲可能由流動性主導轉化為由流動性和業績共同作用，并出現估值和業績預期的雙上升。
與中信證券、聯合證券等樂觀判斷所不同的是，國泰君安、中金公司對后市的看法則要謹慎得多。國泰君安指出，伴隨著2500點的攻克，A股再度成為全球最貴股票市場。根據國泰君安策略研究員翟鵬的判斷，目前A股2009年動態市盈率22倍，扣除金融股后達26倍，估值已接近2006年5月水平，無論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來看，A股價格都高居全球市場之首。
在近日發布的報告中，平安證券也認為，二季度股指將沖高回落，市場表現將回歸基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以來的波浪式反彈將得以延續，但很可能進入尾聲。
宏觀經濟還不能輕言見底
面對機構觀點的分化與爭端，分析人士指出，盡管眼下機構對股市作出判斷的出發點各異，但是觀察市場后期走勢的第一著眼點仍在于宏觀經濟基本面和上市公司業績變化上。
海通證券宏觀經濟分析師張冬云向記者表示，“在我國經濟總需求不樂觀的情形下，考慮到目前工業庫存總體依然偏高的現實，經濟年內可能面臨‘再去庫存化’與‘降產能利用率’的壓力，我國宏觀經濟也由此難以實現全面復蘇。”
工信部副部長婁勤儉4月22日出席首屆中國資本與產業國際論壇時表示，“盡管當前工業經濟中的積極因素增多，初步扭轉了行業增速快速下滑的勢頭，但是全行業積極變化的基礎還不牢固，還不能輕言見底，工業面臨的形勢仍然十分嚴峻。”婁勤儉表示，應該說在3月份出現了一些很好的經濟增長現象。但是，由于我們的結構調整還需要一定的時間，特別是國際市場的需求不足，這不是短期能夠彌補的。
統計數據表明，自2007年第二季度起，全球三大經濟體美國、歐元區與日本固定資產投資增速(或固定資本形成額增速)即先后陸續下行，目前三大經濟體固定資產投資增速趨勢仍未見改善跡象，并普遍繼續處于下滑態勢中，全球三大經濟體未來經濟增速仍面臨進一步下行風險，這將對國內出口的回升帶來不小的壓力。
“只有在擴張性財政政策推出后，經濟仍能穩定在潛在增長水平附近，才能認為已經回暖。”興業銀行首席經濟學家魯政委如此表示。他認為，雖然當前GDP讀數可能出現反彈，但離回暖仍有差距。中國當前潛在增長區間應當在9.0%至10.5%之間，任何顯著低于9.0%的GDP增速，都不能稱之為回暖。
IPO重啟預期給市場帶來壓力
除了經濟形勢變化這一重要參考指標之外，讓市場頗感牽掛的還有主板IPO在暫停一段時間之后何時重啟的問題。4月17日，中國證監會就修改后的《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》和《證券發行上市保薦業務管理辦法》向社會公開征求意見。
海通證券認為，隨著A股市場反彈幅度的提升，尤其是上證綜指近階段反彈至2500點整數關口上方之后，管理層重啟A股新股IPO的步伐將會提速，預計創業板推出并實施的具體時間將會逐漸明朗化，且一旦市場做多情緒繼續亢奮，甚至不排除大盤股IPO重啟的可能。
根據業內傳聞，新IPO辦法5月初出臺，將征求半個月意見。光大證券5月中旬或將成為第一家新辦法出臺后的首發上市公司。長城證券策略分析師高凌智對此表示，主板IPO重啟傳聞如若證實，上證指數可能會以逼近2000點的方式，完成利空釋放。
上海證券分析師則認為，目前A股估值正開始接近IPO開閘估值區域上限。歷史經驗表明，15倍至18倍PE，是IPO關閘估值區域;25倍至28倍PE，是IPO開閘估值區域。IPO開閘不會逆轉市場趨勢，同時也不會改變市場活躍度。
“其實從1664點開始，A股市場已經可以定義為‘全新市場’了，這個點位基本可以看作股改前半段和后期全流通的一個節點。”英大證券研究所所長李大霄如此向記者表示。他說，目前的行情，依然是一個“小牛”行情，市場上“兩座大山”還存在著：經濟恢復還有很長的路要走，大小非、大小限的影響也沒有完全消除。不過，隨著時間的推移，市場上的穩定因素都在不斷增加。“所以，盡管不能對5月份行情寄予太多幻想，但也未必如市場一些人預期的那么糟糕。”（記者張漢青）
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