去年曾持續(xù)半年之久的流動性緊縮狀況已發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)。繼去年12月份貨幣供應量、銀行信貸迅猛增加之后，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份新增人民幣貸款達到1.6萬億元，再創(chuàng)歷史新高。業(yè)界認為，一季度流動性寬裕已成定勢，這將為股市逐步復蘇奠定資金基礎(chǔ)。
一季度流動性寬裕將成定勢
流動性狀況的改變始于去年12月份。由于貨幣政策的轉(zhuǎn)向等原因，當月銀行信貸出現(xiàn)大規(guī)模增長。而根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年1月份人民幣貸款繼續(xù)飆升，增加1.62萬億元，信貸投放規(guī)模急劇擴大，放大貨幣乘數(shù)，推動流動性轉(zhuǎn)向?qū)捲！?/p>
一些機構(gòu)認為，這種流動性狀況的明顯轉(zhuǎn)變會繼續(xù)保持。銀河證券預計，今年一季度將成為全年流動性最為充裕的一個季度。根據(jù)預測，一季度M2增速可能會達到20%以上，但同期GDP增速將是全年最低的，實體經(jīng)濟吸收流動性最少，多余貨幣供應將達到5.5萬億元。
就全年來看，2009年央行貨幣供應總量目標是GDP增速加上物價漲幅再增加3到4個百分點。銀河證券據(jù)此預計，如果2009年M2增幅17%，也就是要達到55.6萬億元，比2008年底增加約8.1萬億元，今年多余的流動性約4.75萬億元，全年貨幣供應亦將相當充裕。
新增貨幣供應不會全部進入實體經(jīng)濟
毫無疑問，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢而采取的貨幣政策已經(jīng)改變了流動性緊縮的狀況，并將對經(jīng)濟增長提供強有力的資金支撐。不過，分析人士認為，在經(jīng)濟下行周期中，由于居民購買力下降、產(chǎn)能過剩、企業(yè)效益下降等原因，企業(yè)自主投資會明顯下滑，新增貨幣不會全部流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域。
一方面，由于消費主要取決于現(xiàn)期收入和存量財富，今年的居民消費恐難明顯提振。銀河證券策略分析師李鋒認為，受經(jīng)濟下行、企業(yè)效益下降的影響，居民收入今年難以保持高增長，消費將會由去年的高增長回歸平穩(wěn)。另外，利率降低，但物價下降得更快，這意味著居民會將相當?shù)氖杖雰π钇饋矶皇窃黾酉M支出，新增流動性難以釋放到消費領(lǐng)域。
另一方面，在效益下降的情況下，當前企業(yè)仍未表現(xiàn)出較強的投資意愿，這從央行公布的1月份數(shù)據(jù)可見一斑。興業(yè)證券策略研究員李彥霖分析說，1月份M1、M2增速的逆向變動使得剪刀差再度擴大。究其原因，1月M1增速下降可能是由于企業(yè)定期存款增加超過企業(yè)活期存款，及企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)化，而前者意味著資金定期化趨勢明顯，企業(yè)投資傾向較低，經(jīng)濟活動仍然較弱。
部分流動性有望流向股市
“在2009年適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，經(jīng)濟中的貨幣供應量增加、資金充裕，根據(jù)絕對估值方法，股票的整體估值中樞逐漸上移?！崩钿h認為。
實際上，關(guān)于A股的投資價值已經(jīng)成為業(yè)界共識。經(jīng)過2008年的大幅下跌，大量優(yōu)質(zhì)公司價格跌破凈資產(chǎn)，無論從國際對比還是A股自身的歷史對比來看，A股市場系統(tǒng)性風險已得到較大程度的釋放，A股投資價值正在顯現(xiàn)。
隨著我國前所未有的經(jīng)濟振興計劃出臺并迅速實施，投資者對未來經(jīng)濟下降的擔憂有所減緩，并普遍預期2009年下半年經(jīng)濟會好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利會逐步改善，這成為A股止跌回升的關(guān)鍵因素。
與此同時，其他投資工具的吸引力正在減弱。隨著利率大幅下降，居民儲蓄存款的收益明顯降低。李鋒分析說，2009年債券投資收益率將在5%左右，遠遠低于2008年的收益率水平，并且降息停滯將使2009年債券投資風險增加，尤其是長期品種的風險更大。引發(fā)資金流向股市的時機已經(jīng)成熟。
李彥霖認為，流動性的反彈至少持續(xù)至4月份，而后，流動性的變化和A股行情將隨經(jīng)濟的筑底過程波動。在流動性反彈和經(jīng)濟反彈的預期下，行業(yè)輪動仍將持續(xù)一段時間。
不過，分析人士也指出，流動性對股市的支撐只是一個方面，短期偏差的宏觀數(shù)據(jù)仍可能引發(fā)A股相關(guān)板塊獲利回吐的壓力，而當市場上漲到一定區(qū)間之后，解禁限售股等一些因素對股市的影響可能重新顯現(xiàn)。
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