亞洲蝴蝶拍拍翅膀，或?qū)⑹勾笱蟊税稁讉€月后出現(xiàn)比狂風(fēng)還厲害的龍卷風(fēng)，而實現(xiàn)“蝴蝶效應(yīng)”的前提是必須先由“蛹”化“蝶”！
數(shù)年來，我國期貨市場實現(xiàn)了快速穩(wěn)定發(fā)展，目前已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大商品期貨市場，成就顯著。但與國際市場和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相比，我國期貨市場還存在諸多不足，比如產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，中介機(jī)構(gòu)不合理，投資者結(jié)構(gòu)不合理等等。實際上，管理層早已充分意識到了這些問題，不但積極制定了相應(yīng)的改進(jìn)政策，也在緊鑼密鼓地推進(jìn)著它們的實施。近年來，我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)聯(lián)性日益加深，石油、糧食、鋼材等大宗商品價格的劇烈波動使得我國企業(yè)越來越需要期貨市場的保駕護(hù)航，也更加意識到了大宗商品國際定價權(quán)的重要性，從而使期貨的戰(zhàn)略地位得以大幅提升。今后一段時期，我國期貨市場有望進(jìn)入重大政策密集推行階段，由此期貨公司也將真正迎來“分化”與“蛻變”期。
期貨公司分化是大勢所趨
期貨公司的“分化”與“蛻變”，是指期貨公司在資本金規(guī)模、人員數(shù)、分支機(jī)構(gòu)數(shù)、業(yè)務(wù)品種、業(yè)務(wù)量、國際化程度、品牌價值、風(fēng)險控制和管理水平等方面的層次和梯度將延展得更開，并將分化發(fā)展為規(guī)模優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢更為明顯和突出的公司，從而實現(xiàn)公司規(guī)模、業(yè)務(wù)種類、管理水平等方面質(zhì)的飛躍。“分化”是向高級階段發(fā)展的必經(jīng)過程，“蛻變”是高級發(fā)展階段的實現(xiàn)與新發(fā)展階段的開始。“分化”與“蛻變”有利于期貨業(yè)資源的整合與集中，有利于期貨業(yè)與產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合與優(yōu)勢互補(bǔ)，有利于我國期貨業(yè)更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健快速發(fā)展。
能否保證期貨市場功能充分有效地發(fā)揮，及是否與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，是衡量期貨公司整體規(guī)模、質(zhì)量與結(jié)構(gòu)合理與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。實現(xiàn)期貨業(yè)中介機(jī)構(gòu)整體規(guī)模、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)的動態(tài)最優(yōu)化，也應(yīng)是監(jiān)管政策追求的目標(biāo)。從國內(nèi)外期貨公司的發(fā)展來看，拉開期貨公司的檔次與梯度，保持期貨公司的動態(tài)退出機(jī)制，并保持期貨公司資源的動態(tài)流動性，促進(jìn)期貨公司積極向先進(jìn)公司改進(jìn)，促進(jìn)期貨資源向優(yōu)勢公司集中，實現(xiàn)專業(yè)化分工，同時避免出現(xiàn)過于集中和行業(yè)壟斷，將是期貨業(yè)發(fā)展的大勢所趨。長遠(yuǎn)來看，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨公司及期貨業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從審批制逐步轉(zhuǎn)為更大程度的核準(zhǔn)制也是大勢所在。
期貨公司分類分級監(jiān)管是實現(xiàn)期貨公司“分化”與“蛻變”的前提和基礎(chǔ)。分類分級監(jiān)管將可以使期貨的各項主要指標(biāo)得以層析，使相關(guān)各方及期貨公司自身對該公司的各個方面有一更加清晰的認(rèn)識。在此基礎(chǔ)上，就可以了解哪些期貨公司更適合做或有能力做創(chuàng)新業(yè)務(wù)，哪些公司在哪些領(lǐng)域更有優(yōu)勢，期貨公司也會對自己的發(fā)展定位和方向有更科學(xué)的規(guī)劃，擬流入期貨業(yè)的資本也更容易選擇介入的目標(biāo)，期貨公司的資產(chǎn)定價也就有了更科學(xué)的依據(jù)，期貨業(yè)人才流動也就有了更明確的方向，產(chǎn)業(yè)公司也更容易找到最適合的合作對象，監(jiān)管層也可以實行具針對性和差異化的監(jiān)管政策，從而避免“一刀切”政策帶來的弊端。由此，期貨業(yè)才可能結(jié)束平面化擴(kuò)張，向立體化的更高級的專業(yè)化分工階段演進(jìn)。
完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)利于期貨業(yè)分化
期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善將促進(jìn)期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理：只有商品期貨，沒有期權(quán)和金融期貨，而且與國際期貨市場相比，商品期貨的種類還很有限，從服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來說，目前的期貨品種還不夠。但管理層已經(jīng)就諸多新期貨品種做了積極準(zhǔn)備和研究，如鋼鐵期貨、稻谷期貨、生豬期貨等等，并且準(zhǔn)備在近期推出鋼材期貨和稻谷期貨。同時，對股指期貨也在做積極的準(zhǔn)備工作，旦時機(jī)成熟，也會推出。新期貨品種的推出，可以使期貨公司有更多的利潤增長點(diǎn)，可以使期貨公司分化有了更多的可選方向。同時，盈利增長也將吸引更多的產(chǎn)權(quán)資本流入期貨業(yè)，利于期貨公司資本規(guī)模的壯大。
股指期貨對于股票市場來說，可以理解為增加了股市震蕩的阻尼力和向股市均衡位回歸的彈力，偏離均衡位越大，回歸力就越大，同時阻尼力可以減少震蕩的動能。在股市均衡位推出可以對股市起到有效的穩(wěn)定作用，同時，也使股票投資有了風(fēng)險對沖工具，對資本市場的穩(wěn)定和長遠(yuǎn)發(fā)展來說意義重大。另一方面，股指期貨作為場內(nèi)金融衍生品，其運(yùn)行將會受到嚴(yán)格的監(jiān)管，原則上風(fēng)險也是可控的。因此說，股指期貨推出是遲早的事情。同時，因為股指期貨具有強(qiáng)大的向均衡位的回歸力，并具有慣性，如果在股指大幅度偏離均衡位時推出，短期內(nèi)不但不能穩(wěn)定市場，還會對股市的穩(wěn)定性產(chǎn)生劇烈沖擊，因此股指期貨推出時機(jī)也很重要。目前，很多證券投資策略研究員認(rèn)為當(dāng)前股指已經(jīng)在均衡區(qū)間運(yùn)行，從而股指期貨推出的時機(jī)也已顯現(xiàn)。
完善中介機(jī)構(gòu)利于期貨業(yè)分化
期貨中介機(jī)構(gòu)的豐富將促進(jìn)期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國期貨中介結(jié)構(gòu)不合理，只有單一的期貨經(jīng)紀(jì)公司，沒有多元化的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，單純的手續(xù)費(fèi)競爭使得期貨公司僅能生存，談不上發(fā)展和壯大。實際上，期貨是一種高、精、尖、專的投資活動，影響期貨行情走勢的因素廣而復(fù)雜，且瞬息萬變。因此，深入、快速、廣而準(zhǔn)確的信息把握是期貨業(yè)的核心競爭力，而做到這一目標(biāo)不但要求有豐富快速的信息源，就單一品種來說還要有多位專業(yè)研究人員合作才可能更好地完成。
目前來看，期貨研究咨詢業(yè)務(wù)似乎是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的附加，研究力量大多均布在多個品種，一般每一個期貨品種僅有一個專職研究人員，很難做到單品種多方向、深入、及時的跟蹤研究。可見，像證券業(yè)的研究所和投資咨詢公司一樣，實現(xiàn)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的收費(fèi)化、獨(dú)立化、專業(yè)化、差異化運(yùn)營，是整合期貨研究人力資源的重要途徑。收費(fèi)不但具有合理性，也可以通過收費(fèi)增加收入，研究產(chǎn)品的價值實現(xiàn)也可以增強(qiáng)研究人員的成就感，從而留住高端的研究人才。此外，期貨研究業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)營也是期貨公司可以開展自營業(yè)務(wù)的前提。
即便像擁有境外套期保值資格的31家大型國企來說，研究力量仍然有限，否則也不會屢屢有公司近期出現(xiàn)巨額浮虧的情況。當(dāng)然，境外套保也不應(yīng)因噎廢食，反而是應(yīng)該推動更多的公司積極參與該業(yè)務(wù)。關(guān)鍵是首先要堅持只套保不投機(jī)的原則，同時也應(yīng)大力加強(qiáng)研究。顯然，專業(yè)化的期貨研究公司是實現(xiàn)節(jié)省人力資源、快速提高研究力量的捷徑。對于新成立獨(dú)立的期貨研究公司能否盈利的問題，通過政策對其初期運(yùn)營大力支持應(yīng)可以解決。
期貨基金的推出將有效解決投資者結(jié)構(gòu)不合理的狀況。目前，我國期貨市場缺少機(jī)構(gòu)投資者，以散戶為主體。這一狀況不但嚴(yán)重浪費(fèi)了社會人力資源，個人投資者的研究力量和抗風(fēng)險能力無疑均沒有優(yōu)勢，操作失誤的概率大則導(dǎo)致?lián)p失大，損失大的結(jié)果會使很多即便風(fēng)險偏好型的投資者也對期貨產(chǎn)生懼怕，形成惡性循環(huán)，更談不上參與國際期貨市場的能力。從實際情況來看，國內(nèi)的很多個人資本是風(fēng)險偏好的，比如一些穩(wěn)定高收入的年輕人的資本，一些通過實業(yè)或金融投資積累的資本，都有或部分有風(fēng)險偏好投資的需求，這些資金匯集起來則規(guī)模巨大。實際上，中東很多發(fā)了“油”財?shù)馁Y金也在急于尋找投資目標(biāo)，可見期貨市場真的是“不差錢”。
類似于證券投資基金和證券集合理財產(chǎn)品，成立期貨投資基金或期貨集合理財產(chǎn)品是可行路徑。也可通過控制性地允許外資購買期貨基金或理財產(chǎn)品引導(dǎo)外資流入我國期貨市場。期貨基金的成立是我國期貨市場對外開放的基礎(chǔ)，也是國內(nèi)民間資本參與國際期貨市場的前提。期貨基金和期貨投資理財產(chǎn)品也可為獨(dú)立運(yùn)營的期貨研究公司提供生存“土壤”。期貨基金公司是我國期貨業(yè)做大做強(qiáng)的必然產(chǎn)物。
總的來看，期貨品種、業(yè)務(wù)模式及中介機(jī)構(gòu)的豐富完善是期貨公司分化的基礎(chǔ)，規(guī)模大而優(yōu)的綜合“百貨商場”或者規(guī)模雖小但專而強(qiáng)的“專賣店”則是期貨公司“分化”和“蛻變”的方向。對于期貨人才來說，也應(yīng)做好分化的準(zhǔn)備，找準(zhǔn)自己的最強(qiáng)項和最佳定位。以上是筆者個人的淺陋之見，僅希望拋磚引玉，給業(yè)內(nèi)專家提供一點(diǎn)思路。同時，更希望我國期貨公司能加快“分化”與成長的進(jìn)程，早日實現(xiàn)“蛻變”，化“蛹”成“蝶”，振振“翅膀”，也可能在大洋彼岸掀起風(fēng)暴。到那時，我國大宗商品的定價權(quán)和期貨業(yè)在全球的地位則可想而知。
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