國家外管局資本項目管理司外債處蔡秋生透露，中國外匯儲備自2003年12月份以來首次下降，已經(jīng)低于19000億美元。
中國是否會重蹈俄羅斯覆轍？在石油價格大幅下挫之后，外資從俄羅斯撤走，盧布面臨巨大的貶值壓力。俄羅斯央行12月22日再次擴大盧布兌美元/歐元一籃子貨幣的交易區(qū)間，允許盧布再貶值30-33.45戈比。這是盧布匯率本月以來的第6次貶值，從今年8月4日至今，盧布兌美元匯率已經(jīng)貶值超過18%。
為了減少外資流出，增加創(chuàng)匯能力，我國外管局12月23日宣布，決定將一般企業(yè)出口貨款預(yù)收匯比例從10%上調(diào)到25%，進口貨款延期付匯比例從10%調(diào)整到25%；近日，商務(wù)部、外交部、公安部、司法部聯(lián)合印發(fā)《外資非正常撤離中國相關(guān)利益方跨國追究與訴訟工作指引》，對于非正常撤離中國的外資，將跨國追究與訴訟，以最大限度地減少損失。從上述細(xì)節(jié)可見，外資流出現(xiàn)象預(yù)期比較嚴(yán)重，已經(jīng)引起有關(guān)方面的高度重視，而不是像坊間所傳言的那樣，僅僅屬于匯率短期震蕩。
為了減少外資流出，利率被作為重要砝碼。央行從本月23日開始降低利率27個基點，低于市場預(yù)期，很重要的原因就是為了與美元之間保持利差，防止外資過度外流?，F(xiàn)在中美之間利差在擴大，說明防止資本外流的成本在上升，人民幣貶值預(yù)期更加濃厚。央行行長周小川先生22日含蓄地表達了貨幣政策的困難，“國際金融危機繼續(xù)擴散和蔓延，我國發(fā)展的外部條件更趨復(fù)雜，這對于分析判斷經(jīng)濟金融形勢，制定和落實各項金融政策增加了難度”。這顯然暗指中國利率政策部分操縱在美聯(lián)儲手上。
利率政策從來不是支撐本幣價值的良方。東南亞金融危機時，1998年俄羅斯金融危機時，泰國、印尼、俄羅斯等國，就將利率提升到嚇人的程度，依然未能阻止本幣貶值。只有改變經(jīng)濟預(yù)期才能提振本幣，以高息延攬外匯無異于飲鴆止渴。利率政策已經(jīng)打了東南亞各國一記響亮的耳光，難道我們還要膠柱鼓瑟，不顧國內(nèi)經(jīng)濟現(xiàn)狀，將外匯政策走向系于高息一身，等著挨另一個響亮的耳光？前兩年，我們的低息政策未能阻止熱錢流入；現(xiàn)在，我們的高息政策也不能阻止熱錢流出。外資進入的理由只能是預(yù)期中國經(jīng)濟上升，資產(chǎn)品價格上漲。
如果扭曲匯率價格，將人民幣價格維持在相對高位，意味著我國資產(chǎn)價格等繼續(xù)被高估，為了回到本來價值，股市、樓市等資產(chǎn)品價格還會繼續(xù)下跌，只有跌出空間，才能吸引熱錢回流。如周洛華先生所說，國際資金不會流入一個被人為高估的市場，也不會放棄任何一個被低估的市場。
那些本幣貶值國家的投資者已經(jīng)紛紛抽資回國，最典型的是韓國投資者。在實行新勞動合同法后，由于成本提升，在山東的許多以制造為主的韓國企業(yè)連夜撤離我國；在韓元大幅貶值三成后，第二波撤離潮開始。目前我國的房地產(chǎn)市場雖然下挫，但與2005年相比，仍處于高位，韓國投資者率先獲利了結(jié)，他們以一倍左右的收益退出高端房地產(chǎn)市場，結(jié)匯回到韓國后置產(chǎn)，趁房價低迷與韓元貶值，以往只能購買一套，現(xiàn)在可以購買兩套住宅。一些韓國商人不諱言，等到中國房價大幅下跌，人民幣貶值，到那時重新購置。如此巨大的套利空間，讓熱錢不外流都難。
如果說全國進入擠泡沫與去杠桿化時代，那么，人民幣資產(chǎn)品價格下降就是特殊的去杠桿化表現(xiàn)方式。
我國面臨的情況比俄羅斯嚴(yán)重。俄羅斯盧布因油價下跌而受困，但總有受惠于大宗商品價格上漲之時，目前俄羅斯外儲下降，同時印證現(xiàn)階段美元對應(yīng)的真實財富上升。而我國是資源匱乏國家，資源儲備不足，需要依靠美元交換大宗商品；我國是制造大國而非強國，相比而言，雖然貿(mào)易保持順差，但進口急速下降說明我國“兩頭在外”的出口必然隨之大幅下降。更困難的是，陷入困境的企業(yè)數(shù)量增加，也會導(dǎo)致勞動生產(chǎn)率下降，導(dǎo)致人民幣匯率市場預(yù)期繼續(xù)下降。
外匯儲備是難以依恃的冰山，終有一天會在美元鑄幣稅下融化，以前是日本，現(xiàn)在輪到中國。既然我國遲早要進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，早調(diào)比遲調(diào)好，央行應(yīng)該以堅決的降息拉升企業(yè)產(chǎn)值，政府有必要減稅藏富于民于企，促進居民消費，政府撤除大部分市場藩籬，讓民企帶動消費與就業(yè)，才是治本之策。
|
