□主持人 馬全勝
嘉賓 東北證券金融與產業研究所策略部經理 郭峰
主持人：時隔10年，國家重啟積極的財政政策來調控經濟，那么積極的財政政策主要包括哪幾方面的措施呢？
郭峰：目前來看，積極的財政主要包括兩大方面內容，一方面表現為國家投資規模的擴大，另一方面體現在國家對稅收政策的調整上。近期市場關注的焦點除了4萬億的經濟刺激方案外，就是增值稅改革了。通過增值稅改革，企業獲得了一定的收益，國家出現一定的讓利，而這種讓利又進一步為企業的發展提供了空間。另外，企業在投資需求上來之后，勢必會拉動整個社會的就業水平，而這意味著社會有效需求的穩定擴大和人們消費能力的穩定提升，而這恰恰是經濟穩定發展的基本條件之一。
主持人：從實際效果來看，國家啟動投資與企業自主投資之間有存在什么樣的聯系？
郭峰：在經濟下滑趨勢的初期，如果企業投資疲軟，那么肯定需要通過國家的投入來保持經濟的穩定的；同時，政府投資的大幅增加還可以作為一個經濟止跌的信號，來提升企業投資的信心，一旦企業的信心提升之后，企業的自主創新就自然而然地跟上了，那么這個時候政府的投資就可以慢慢退出。但根據傳統的經濟學理論，政府投資與企業投資之間會發生一定的“擠出效應”。
主持人：在實施積極財政政策的同時，國家采用了適度寬松的貨幣政策，那么投資者該如何理解這種政策上的搭配呢？
郭峰：財政政策與貨幣政策實際上是一對相互輔助協調的政策工具。在貨幣政策方面，一是提供資金的保障，如果央行的貨幣政策不配套的話，很顯然積極的財政政策就要打折扣；二是從窗口指導方面來看，只有當央行采取一個相對寬松的貨幣環境，銀行才有比較充足的貨幣供應，這樣對貸款方面才有比較大的空間，從而企業發展才會有穩定的資金保障。
主持人：有一種觀點認為，在積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策影響下，我國GDP觸底反彈的速度可能會加速，對于這一問題您怎么看？
郭峰：GDP什么時候觸底反彈，這是一個非常關鍵的問題。此次4萬億的投資救市會帶動經濟的快速恢復，但金融危機是否會繼續擴大為經濟危機還有相當大的不確定性。只有當投資、消費和出口這“三駕馬車”都保持一個良好增長的時候，整個GDP才會出現一個比較好的信號，但今年四季度和明年前兩季度，出口部分依然是大多數人的擔憂。
主持人：對于資本市場而言，貨幣政策可能對股市的影響來得更加直接，那么最近的貨幣政策將從哪些方面對股市起到積極作用？
郭峰：應該說，股市跟整個市場的流動性是不可分割的，貨幣政策決定了股市的趨勢。如果信貸規模擴張，那么整個市場的流動性就會跟上去，經濟增長規模也會逐漸跟上去；同樣，在貨幣政策趨緊的條件下，企業的投資積極性就會下降，反映到股市上往往就有一個下降的過程。因此，從策略上來看，M1往往被人們當做股市的先行指標。
目前，大家比較關心的是市場底與經濟底的關系。如果說股市是宏觀經濟的晴雨表的話，那么它肯定對宏觀經濟有一個預先的反映；因而當經濟真正見底的時候，股票價格可能已出現了一大半的上漲。因此，對于真正的價值投資或者長期資金來講，信心最恐慌、市場最悲觀的時候卻是一個買到相對便宜股票的時候。當市場最終確立上升趨勢，各方面指標都配合好時，投資者一般不會面臨被套的痛苦，但賺到的利潤相應會比價值投資者少很多。
主持人：從市場表現來看，近期市場對貨幣政策刺激反應相對冷淡，而對財政政策的反應相對積極，那么這又是怎么回事？
郭峰：股市趨勢真正的上升或下降其實跟貨幣政策有非常密切的關系。因為貨幣供應量、資金面確實決定了市場的好壞。貨幣政策緊縮的時候，股市肯定有壓力，貨幣政策寬松的時候，就可以給股市帶來資金流入。短期來看，因為當前市場仍處于一個弱勢行情中，股指的上漲更多的是靠一些存量資金在運作。而存量資金關注的是政策落實到哪些方面。因而，與農村改革、鐵路公路修建相關的剛鐵、水泥、機械這些板塊會比較好。其實像這種行業仍然是傳統性的行業，通過國家投資、需求可能會有所上升，但是畢竟作為一個傳統性的行業，它的估值水平可能還會受到一些限制。我看到水泥板塊最近一周大部分都漲了50%，所以短期會面臨一些調整，投資者如果盲目追漲，那么又會面臨一些風險。
主持人：這兩方面政策對于股市的作用，是不是投資者看到的更多的是真金白銀對相關行業的投資，而忽視了政策對于股市內部微調機制的改善？
郭峰：如果行情要持續下去，或者政策要落實下去的話，其實我們有很多企業還會受益。目前我們看到跟投資有關，跟基礎設施有關的企業受到追捧，如果市場的熱點能夠轉向，消費類的行業也開始啟動，甚至一些自主創新的企業也開始出現了良好的反映之后，那么整個市場的熱點會有一個循序漸進的改善。那么，市場發展的深度就會延續下去。這也是我們一直期待的。
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