上周申萬一級行業指數普跌。表面上看各板塊排序稍顯凌亂，難以從中抽出合理的邏輯，然而結合港股走勢可以發現，這背后反映的是外圍市場對A股影響逐漸增大，A-H比價波動的干擾短期內給“周期-弱周期”兩分法打上折扣。
對于未來的行業選擇，分析人士指出，隨著三季報業已披露完畢，主流資金在配置策略上形成共識：首選弱周期行業，超配需求剛性的日常消費，同時緊密把握政策風向，關注受益財政拉動的基建、設備板塊。
外因左右權重板塊表現
上周23個申萬一級行業指數全部下跌，高低排序后周期和弱周期行業交互出現。主要原因是統計期內香港國企指數上漲提振了A股權重股，使得“周期-弱周期”的強弱劃分不再涇渭分明。按總市值加權法計算，這一影響更加明顯：電力股、煤炭石油、金融行業分別下跌了1.83%、3.35%和3.51%，跌幅最小，而這三個行業的成分股不少都含有港股。
但分析人士指出，憑此依據就介入含有H股的金融、石油等行業并不可取。首先，A-H比價整體水平仍然較高，H股上漲提供A股上漲的空間有限，而一旦H股下跌，A股下跌的空間更大；其次，發達國家3D(去杠桿化、衰退和下調利率)過程遠未結束，估值和盈利或將繼續“戴維斯雙殺”，港股與歐美市場聯動性強，受累的可能性更大。
戰略看經濟戰術看政策
時至今日，經濟周期與政策調控的博弈之勢已然明顯。下一階段行業配置在戰略上應該遵循經濟規律以防守為主，戰術上則應當緊跟政策風向標。
目前看，防御板塊選擇的品種必須集中也可以集中。經濟放緩趨勢難改，需求萎縮向上游行業轉移，決定了防御品種必須集中。首先，國民經濟增速下滑，上市公司進入“微利時代”，業績整體低迷要求資金減少配置范圍，最新數據顯示，有可比數據的1624家公司前三季度凈利潤同比增速下滑到7.11%，瑞銀估計09年全部A股增速將低至0.5%；其次，上游行業需求日益萎縮，產能利用率下降、產品價格回落，此前抗跌的資源優勢行業補跌，可供選擇的抗跌板塊日益減少。
同時，當前集中防御的風險逐步減小，不至于“籃子掉地雞蛋全部報銷”。一方面，與之前相比，影響經濟的不利因素基本釋放完畢，出現超預期壞消息的可能性不大，經濟形勢清晰有利于判斷行業景氣位置，選對防御板塊；另一方面，宏觀調控方向明朗，政策扶持的行業確定，一定程度上簡化了選擇標準，減少了出錯的可能。
防御標的浮出水面
具體到配置品種，機構的觀點比較一致，就是尋找需求穩定的行業，這包括日常消費品和具有財政投資主題的行業。對于日常消費品行業，瑞銀繼續看好食品飲料、零售醫藥行業盈利前景，認為將在經濟下滑時期保持相對平穩的增速。1998-1999年GDP下滑到7.8%和7.6%，規模以上工業企業利潤和上市公司利潤負增長，但即使如此仍有129家企業在1998-2000年連續三年凈利潤正增長，瑞銀統計發現，這些公司多分布在日常消費、信息技術、醫療保健和可選消費中。
至于財政投資主題的行業，市場普遍預計基礎設施建設的鐵路、通信將從中受益。天相投顧統計，三季度基金增倉最明顯的行業分別是機械設備和建筑，尤其是鐵路基建板塊，成為三季度市場中的絕對亮點。同時瑞銀指出，與以往傳統的刺激領域有所不同，本次政府財政支持的領域，還包括環保設備(煙氣脫硫、污水處理)、通信設備、電氣設備和建筑，這些行業將在2009年獲得強有力的需求支撐。
上周申萬一級行業指數偏離全部A股漲跌幅(算數平均法)
10月份申萬一級行業指數偏離全部A股漲跌幅(算數平均法)
叢榕
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