美國正經歷百年一遇的金融危機，這場危機對中國金融業的影響如何
-華爾街正陷入大蕭條以來最嚴重的危機中
剛剛過去的9月，美國的金融市場愁云密布：
——9月7日，曾占據美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管。
——9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產保護，第三大投行美林被美國銀行收購，9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。
——更多的金融巨頭也相繼倒下。9月16日，世界最大保險公司——美國國際集團(AIG)告急；9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯邦監管機構接管；9月29日，美聯銀行被花旗銀行收購。
冰凍三尺，非一日之寒。危機的種子其實早在前些年就已埋下。
所謂次級抵押貸款，是指美國房貸機構針對收入較低、信用記錄較差的人群設計的一種住房貸款。與“優質”貸款相比，這些人的還貸違約風險較大，因此被稱為“次貸”。從2001年到2005年，美國房地產市場持續繁榮，刺激了次貸的快速發展。2006年，美國次貸總規模已高達6400億美元，是2001年的5.3倍。
不僅如此，圍繞次貸還形成了一個金融創新鏈條：居民向商業銀行等房貸機構申請貸款，房貸機構又將貸款賣給房利美、房地美和投資銀行等，后者將貸款處理成次級抵押貸款債券，賣給包括商業銀行、保險公司、養老金、對沖基金等在內的全球投資者，其間，保險公司如AIG等還為這種次債提供擔保。
在美國房市火爆時期，這個資產證券化鏈條很“完美”，購房者、房貸機構、投資銀行、保險公司、投資者各取所需，皆大歡喜。然而世事難料。隨著美聯儲連續17次加息，次貸購房者的還貸負擔不斷加重，與此同時，美國房價見頂回落，使次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，房貸機構形成了大量的次貸壞賬；“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機從此洶涌襲來。
美國金融風暴正搖撼著世界。這場風暴對中國金融業的影響究竟如何？
-直接損失對中國各家銀行的盈利影響相對有限
9月15日，我國商業銀行相繼公布持有雷曼兄弟債券的情況?！爸匈Y金融機構受雷曼兄弟破產事件的直接影響比較有限。目前為止，已披露持有情況的幾家中資金融機構共持有雷曼兄弟債券7億美元左右，對各家銀行的盈利影響相對有限。而這些債券也未必會完全損失，還要看雷曼兄弟資產的處置情況?！?交通銀行首席經濟學家連平說。
在這次危機中，傳統存貸業務比重較大的商業銀行受到的影響相對較小，而主要從事資產管理、證券業務的投資銀行卻處境堪憂。中國社科院金融研究所副所長王松奇說：“這是因為商業銀行業有國際性的監管制度，銀行核心資本充足率有相關規定。銀行每年提取風險撥備，及時抵補虧損。而投資銀行卻沒有這些撥備機制，一旦出風險，沒有進行虧損抵補的資本，平時也沒有存款補充流動性。這次危機的主要問題就是高負債率和高杠桿交易比率的金融衍生產品?！?/p>
“我國商業銀行在此次危機中所受損失不大。”王松奇分析說，因為從總體上說，中國商業銀行的外幣資產比例較小。目前我國商業銀行收入的主要來源是存貸款利差，今年主要商業銀行的利差水平都很高，達4個百分點左右，而一般情況下，商業銀行的利差只有1.5—2個百分點。因此今年上半年，銀行凈利潤增長率超過60%。并且中國的儲蓄率非常高，每年以17%的速度遞增，給銀行帶來了充足的流動性。
-我國券商不會受到直接沖擊，QDII大多損失慘重
“由于我國的證券公司基本上沒有海外投資，導致國外投行陷入危機的因素在國內目前也不存在，因此我國的證券公司在這次危機中不會受到直接沖擊?！敝薪鸸咀C券業研究員王松柏說。
他分析，將美國投行拖入“泥潭”的原因主要在于兩方面，一是杠桿比例過高，即以較少的自有資本支配過多的資產。與商業銀行相比，投資銀行的資本實力相對有限，為實現更多盈利，投資銀行大都超比例發展業務。一般而言，10倍左右的杠桿比例比較適宜。然而，在高風險高回報策略的驅使下，美國幾家投行的杠桿比例達到30倍甚至40倍。這樣，一旦市場發生變化，就會帶來巨大損失。二是業務分配有問題，過度集中于高風險業務。以雷曼為例，作為華爾街規模相對較小的投資銀行，雷曼在固定收益市場和住房抵押債券市場投入過大。在住房市場景氣期間，抵押債券業務為其帶來巨額收益。然而，隨著房產泡沫的破裂，這塊過去最盈利的業務卻成為巨額虧損的來源。
與證券公司相比，近一兩年開始“試水”國際市場的QDII則沒那么“幸運”。在全球資本市場動蕩的影響下，QDII大多損失慘重，鎩羽而歸。而且，這次危機反映出國內投資機構對國際市場的風險明顯認識不足。以內地基金業首次涉水海外投資的QDII產品——華安經典配置基金為例，其本金大部分投資于固定收益產品，而且還由保本人雷曼兄弟提供100%本金保證。看上去，這只基金的風險很低。然而，當雷曼兄弟陷入危機后，就給這只基金帶來了很大的不確定性。
-外資保險公司對境外金融風險的傳導很弱
10月6日，中國平安保險發布公告，公司擬在2008年第三季度財務報告中對富通集團股票投資進行減值準備的會計處理, 把約157億元的市價變動損失轉入利潤表中反映。同時， 鑒于目前市場環境及狀況，公司終止以21.5億歐元的對價投資富通投資管理公司50%的股權的協議。
平安集團負責人表示：與集團的總資產相比，平安海外投資損失僅占3%左右，對公司的整體影響有限。當前，集團和各子公司資本充足，償付能力仍將保持在300%以上。集團根據業務發展和整體戰略的需要，近期已經啟動向壽險注資200億元的增資計劃，支持壽險業務快速發展。
從目前披露的情況看，中國人壽、中國平安、中國太保等國內主要保險公司都沒有投資雷曼、美林或AIG的相關債券和金融產品。由于國內保險公司在海外投資的直接投資和間接投資規模較小，因而受國際金融風暴的影響也相對較小。
隨著AIG被美國政府接管，不少投保人擔心：在中國開業的外資保險公司，會不會因其國外的母公司或大股東在金融風暴中遭受重創而影響在中國保險業務的開展，使投保人利益受損？
對此，專家解釋說，在中國境內開展業務的友邦保險，是AIG的全資子公司。但友邦屬于獨立法人企業，即使母公司AIG的財務遇到困境，與子公司友邦之間仍屬相互獨立，在業務上不會有直接影響。此外，國家現行法律對投保人的利益也有充分保障。9月16日，保監會、財政部、央行聯合發布實施了《保險保障基金管理辦法》，規定人壽保險公司被撤銷或者被宣告破產的，其持有的人壽保險合同，必須轉讓給其他人壽保險公司。不能同其他人壽保險公司達成轉讓協議的，由中國保監會指定人壽保險公司接收。這意味著，即使保險公司發生倒閉，保單持有人的權益損失也不會超過10%。
業內人士指出，雖然目前進入中國市場的外資保險公司已達幾十家，但其所占的市場份額不足10%，對境外金融風險的傳導很弱，不會對中國保險業造成重大影響。
-中國金融改革成效顯著，金融體系穩健、安全
“中國金融業在美國金融危機中損失不大，不僅如此，中國金融體系還十分穩健、安全，所以，應當對中國金融充滿信心?！睂ν饨涃Q大學金融學院副院長丁志杰說。
今年以來，我國經濟增長雖有所回落，但經濟發展的基本面沒有改變，繼續朝著宏觀調控的預期方向發展，中國金融業的穩定發展有著豐腴的“土壤”。
近年來，我國金融改革發展取得重大進展，國有商業銀行股份制改革成效顯著，中小金融機構經營機制不斷完善，各類金融機構盈利能力和抗風險能力提高，中國金融業的穩定發展有著強健的“體質”。
監管部門加強審慎監管，政府在推進金融改革發展中發揮著積極有效的作用。比如，過去兩年，銀行監管部門不斷對銀行業進行風險提示，并適時提高住房按揭貸款首付比例，加上商業銀行放貸比較謹慎，因此，與美國次貸相比，中國房貸的資產質量要高得多。資料顯示，今年上半年，國內最大商業銀行——中國工商銀行房地產開發貸款和個人按揭貸款的不良率分別僅為1.84%和0.74%?？梢哉f，中國金融業的穩定發展有著正確的“推力”。
-正確把握金融創新與金融監管的關系
雖然中國金融業在這場危機中算是“躲過一劫”，但我們不應沾沾自喜，而應從中吸取教訓、得到啟示。
危機提醒我們，要客觀認識金融創新的作用和風險。資產證券化等金融創新可以使信用風險流動起來，在市場上進行分散和轉移，但不能從根本上消除風險。事實上，參與者的擴大使監管更為復雜，鏈條的延伸反而增加了脆弱性?！八?，對待金融創新，我們不能因噎廢食，也不能盲目迷信?！倍≈窘苷f。
危機提醒我們，政府在金融改革發展中應當發揮重要作用，比如金融監管、金融救助、維護市場信心等。有專家認為，在這場危機中，美聯儲的錯不在于救助，而在于此前放松監管、助長泡沫。
危機提醒我們，當今時代，隨著國際金融市場日趨一體化，金融風險的傳播更為迅速、廣泛。中國在擴大開放的進程中要注意防范金融危機的傳染。
此外，美國政府的金融救助方式值得借鑒。中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻認為，美國國會通過對7000億美元救市計劃的反復討論、表決，增加了保護納稅人利益的內容。美國政府在救助過程中還對問題金融機構給予不同方式的“懲罰”。比如美聯儲救AIG是因為它與普通百姓的生活關系密切，對于雷曼兄弟等一般商業機構不輕易出手救助。再如，美國在接管“兩房”之后，立即更換了其管理層。這些做法都明確宣示，美國不會為了一時的金融穩定而助長金融機構的道德風險。(李麗輝 田俊榮 許志峰 歐陽潔 )
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