央行日前公布的3月份金融運行數據顯示，該月的貨幣和信貸增速都比2月出現了顯著下降。分析人士指出，從緊的貨幣政策效果正逐漸顯現。由于受制于高企的通脹水平及宏觀經濟可能仍處于強勁增長狀態，上半年貨幣信貸從緊的力度難以放松。
從緊力度難放松
數據顯示，3月人民幣各項貸款同比少增1583億元，1季度人民幣貸款同比少增891億元。同時，3月的貨幣供應量增速也比2月明顯下降。分析人士指出，如果貨幣供應量增速持續下降，將有利于減輕通脹的壓力，但信貸的從緊力度仍難放松。
國泰君安固定收益分析師林朝暉認為，從貸款結構上看，1季度企業中長期貸款同比多增1400多億元，單季同比增量創歷史新高，顯示企業投資需求仍可能較旺盛；1季度財政存款增加5009億元，同比多增1870億元，也反映了我國經濟增長動力仍較強勁。
值得注意的是，1季度外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元。林朝暉指出，由于利用外匯貸款結匯或少購匯可以形成替代融資效應，因此可能削弱本幣緊縮效果，并增加央行外匯儲備的壓力。
此外，林朝暉還表示，商業銀行為了達到季度的信貸調控目標可能在季末收緊貸款，不排除貸款增速在四月反彈的可能性。
上調準備金率仍有可能
林朝暉說，由于3月貸款總量少增、存款增長勢頭較強，因此單純從調節存貸款角度來看，央行加息的迫切性有所降低。但從抑制通脹、降低預期及扭轉實際負利率角度講，央行仍有可能在未來加息。
他還說，從外匯存貸款的變化來看，未來美元匯率及利率走向等外部因素將對央行貨幣政策走向起到重要作用。同時，從加息受到中美利差限制及對治療通脹效果不明顯的角度來看，提高存款準備金率仍將在緊縮信貸政策中發揮重要作用。
安信證券首席經濟學家高善文說，2季度央行在貨幣政策取向方面可能會維持穩定，保持現有的緊縮力度，轉向放松的可能性不大。他預計人民幣升值將保持比較快的速度，在2季度升值2%—3%“應該不奇怪”。2季度央行仍可能上調存款準備金率，預計可能會上調1次-2次。
但也有部分市場人士表達了對新增人民幣貸款快速下降的擔憂。中信首席經濟學家褚建芳說，目前新增貸款量下降的趨勢“有點過快”，貸款增幅“已經偏低”，存在對實體經濟產生負面影響的風險。褚建芳指出，未來央行的政策取向還需要觀察。
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