| 人民幣匯率迎來"6元時(shí)代" 對(duì)股市影響分析 |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 04 月 11 日 |
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這是4月10日上午9點(diǎn)15分，中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價(jià)。盡管此前早有預(yù)期，但當(dāng)人民幣真的突破7.0這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，整個(gè)外匯市場(chǎng)還是忍不住屏息凝視。
自2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，相對(duì)匯改前8.2765的水平，人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值18.4%。人民幣匯率首度“破7”，意味著從此開啟“6元時(shí)代”。
“匯改以來的人民幣匯率走勢(shì)，大體可分為兩個(gè)階段。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰說，第一階段是從匯改到2006年末，期間人民幣小幅升值，為了防止境外熱錢流入套利，升幅與中美利差大致相當(dāng)，比如2006年升幅為3.35%；第二階段是從2007年至今，人民幣升值速度有所加快，比如2007年升幅達(dá)6.9%。
特別是今年以來，人民幣升值速度明顯加快，到3月末升幅已高達(dá)4.07%。
人民幣為何加快升值——
既有內(nèi)因也有外因
人民幣匯率較快升值乃至“破7”，有內(nèi)因也有外因。
從內(nèi)因看，隨著企業(yè)的適應(yīng)和承受能力增強(qiáng)，人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)一步推進(jìn)，匯率彈性增加，市場(chǎng)供求在匯率形成中的作用進(jìn)一步發(fā)揮。
近年來，隨著貿(mào)易順差和外商投資的快速增長，外匯源源涌入，外匯市場(chǎng)持續(xù)供大于求。而人民幣升值預(yù)期的“抬頭”加劇了這種供求不平衡。由于去年人民幣升幅較大，加之美聯(lián)儲(chǔ)頻頻降息，中美利差進(jìn)一步倒掛，這些都可能刺激境外熱錢流入中國；此外，國內(nèi)企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿有所增強(qiáng)，央行統(tǒng)計(jì)顯示，1月末、2月末的金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額同比分別下降了9.2%和8.56%，這樣一來，外匯市場(chǎng)供大于求的局面更為明顯，使人民幣升值“快馬加鞭”。
人民幣匯率形成市場(chǎng)化也是加強(qiáng)和改進(jìn)宏觀調(diào)控的需要。隨著匯率彈性增加，人民幣匯率逐步向均衡水平靠攏，有望適度抑制出口、擴(kuò)大進(jìn)口，進(jìn)而遏制貿(mào)易順差過快增長的勢(shì)頭。這有助于從源頭上遏制外匯大量流入，減少央行基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放，從而緩解銀行體系流動(dòng)性過剩，防止投資反彈和經(jīng)濟(jì)過熱。
“另一方面，在國際市場(chǎng)能源、大宗商品價(jià)格上漲的情況下，人民幣升值能降低進(jìn)口原材料的人民幣價(jià)格，緩解輸入型的通貨膨脹。”中國銀行全球金融市場(chǎng)部全球調(diào)研主管袁躍東說。“不過，也不應(yīng)將防通脹的重任完全交給匯率，實(shí)際上，人民幣升值對(duì)物價(jià)的抑制作用需要較長時(shí)間才能體現(xiàn)出來，但它帶來的反作用卻有可能立竿見影”，袁躍東分析說，人民幣加速升值會(huì)強(qiáng)化升值預(yù)期，吸引熱錢流入，由此會(huì)帶來更多的基礎(chǔ)貨幣投放及流動(dòng)性過剩，反而會(huì)加大國內(nèi)物價(jià)上漲壓力。
再從外因看，美元加速貶值，也推動(dòng)了人民幣匯率較快升值。受次貸危機(jī)等因素影響，國際金融市場(chǎng)上美元不斷走貶。今年一季度，美元對(duì)日元最多時(shí)貶值13.3%，對(duì)歐元最多時(shí)貶值7.5%。由于人民幣匯率參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，在一籃子貨幣中，大頭還是美元。美元持續(xù)貶值，人民幣就會(huì)不斷升值。
對(duì)百姓影響幾何——
出境購買力增強(qiáng)，但美元存款縮水
聽說人民幣匯率“破7”的消息時(shí)，山西太原的駱先生第一反應(yīng)就是出國旅游結(jié)婚。他興奮地說：“手里的人民幣值錢了，當(dāng)然要出國旅游啦！你想，去年這時(shí)候去美國消費(fèi)1000美元，要拿出7700多元人民幣，現(xiàn)在只需6992元了。”
山西一家出國留學(xué)服務(wù)中心的負(fù)責(zé)人告訴記者，留學(xué)生在美生活費(fèi)和學(xué)費(fèi)一年平均為2萬美元左右，“人民幣升值后節(jié)省下來的可不是個(gè)小數(shù)目！”
“人民幣匯率加快升值，會(huì)推動(dòng)出境旅游、留學(xué)等升溫”，袁躍東說，“上個(gè)世紀(jì)80年代，日元升值后，日本國民出境旅游的人數(shù)大大增加。到美國夏威夷旅游結(jié)婚一度成為日本年輕人的時(shí)尚。”
與駱先生的興奮相反，北京的靳女士有點(diǎn)郁悶。原來，她有1.2萬美元在銀行存了將近10年，手里持有外匯曾是她的驕傲。然而隨著人民幣升值，她的美元存款不斷縮水。到今年4月10日，那筆美元存款可兌換的人民幣比匯改前大約減少了1.5萬元。
專家建議，手里有美元的居民，如果近期有人民幣的開銷計(jì)劃，可以結(jié)匯換成人民幣；如果沒有這方面的計(jì)劃，手頭不妨留一部分外匯，這樣可以減少本外幣之間來回兌換產(chǎn)生的1.2%左右的買賣差價(jià)損失，同時(shí)，可以選擇具有升值趨勢(shì)的非美元貨幣，以獲取更高的匯兌收益。
人民幣加快升值，還會(huì)加大外匯投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)格外慎重。比如，許多QDII產(chǎn)品到期后，往往換成人民幣返還給投資者，其收益率會(huì)受到人民幣匯率的影響。時(shí)下，投資境外固定收益類產(chǎn)品的QDII產(chǎn)品，其美元收益率為5%左右，如果今年人民幣升值幅度達(dá)6%，那么實(shí)際返還給客戶的人民幣收益將為負(fù)數(shù)。
對(duì)股市影響有多大——
對(duì)上市公司有利有弊，長期看有助于A股市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展
人民幣加快升值，對(duì)股市影響幾何？上投摩根基金管理公司認(rèn)為，一般而言，國際資金總是偏好流向幣值有升值潛力的地區(qū)，過去我國臺(tái)灣與日本股市都曾在貨幣升值的背景下造就資金面推動(dòng)股市的大行情。此外，國際資金的流動(dòng)還與升值預(yù)期水平有關(guān)，預(yù)期的提升會(huì)吸引更多的海外資金進(jìn)入中國，為金融系統(tǒng)帶來充足的流動(dòng)性，但具體是留在銀行系統(tǒng)還是進(jìn)入股市或債市還是不確定的，期間結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)有可能會(huì)加劇股市的振蕩。
從企業(yè)盈利的層面來看，人民幣升值加快會(huì)利多進(jìn)口利空出口，比如一些航空企業(yè)會(huì)在進(jìn)口航空油或者歸還美元貸款的過程中受益，而出口導(dǎo)向型的紡織類或其他傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型出口企業(yè)在國際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)有所削弱。天相投資顧問公司董事長林義相也認(rèn)為，人民幣升值對(duì)進(jìn)口較多或以美元計(jì)價(jià)的外債較多的上市公司是有利的，比如石油、航空、造紙等行業(yè)，一定程度上可以緩解由于進(jìn)口原材料價(jià)格上漲帶來的損失。
博時(shí)基金管理公司則認(rèn)為，從靜態(tài)看，升值的累積效應(yīng)，加上外部需求放緩，會(huì)降低中國出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，壓縮其毛利空間，綜合來說對(duì)股價(jià)具有負(fù)面影響。但從動(dòng)態(tài)看，升值使企業(yè)更有動(dòng)力去提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率，有助于中國企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。另外，升值還有助于提升居民的消費(fèi)需求，改善中國經(jīng)濟(jì)的增長結(jié)構(gòu)。所以長期來看，升值能從根本上提升企業(yè)的品質(zhì)，有助于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
“破7”之后怎么走——
全年升幅可望在10%以內(nèi)
人民幣匯率“破7”之后怎么走？一些境外機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全年升幅可達(dá)15%，年底人民幣對(duì)美元匯率將到6.35。
“我認(rèn)為這種可能性不大”，丁志杰判斷，“國際市場(chǎng)上美元有可能止跌回穩(wěn)，因此今年人民幣升值態(tài)勢(shì)應(yīng)當(dāng)是上半年快于下半年，全年升幅在10%以內(nèi)，年底突破6.6的可能性不大。”
此前，央行發(fā)布的《2007年國際金融市場(chǎng)報(bào)告》提出，美元匯率到年底可能反彈。
袁躍東也表示，人民幣全年升幅在8%—10%，年底可達(dá)6.72—6.57。
袁躍東說起了這樣一個(gè)現(xiàn)象：一些香港居民在發(fā)薪后，只留少量港幣作生活費(fèi)，其余都換成人民幣存入香港的銀行。雖然香港人民幣存款利率不到1%，但由于一些香港居民認(rèn)為人民幣肯定會(huì)不斷升值，因此仍然選擇人民幣存款。香港金管局的統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月，香港人民幣存款同比大增了21%。“現(xiàn)在不少人對(duì)人民幣匯率有單邊升值的預(yù)期，這是有風(fēng)險(xiǎn)的”，袁躍東說。因?yàn)椋瑥亩唐诳矗嗣駧艆R率總是有升有貶，雙向波動(dòng)的。
從中期來看，盡管美元貶值有利于美國增加出口、減輕對(duì)外債務(wù)，但這么做也會(huì)降低美元資產(chǎn)的吸引力，動(dòng)搖美元的國際貨幣地位，同時(shí)使國際市場(chǎng)上原材料特別是石油的價(jià)格上漲，導(dǎo)致通脹的“達(dá)摩克利斯之劍”高懸在美國頭上，損害其實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“因此，美國不會(huì)讓美元在2008年大幅貶值，一旦美元企穩(wěn)反彈，人民幣升值就可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。這樣的匯率風(fēng)險(xiǎn)不可不防！”丁志杰說。（田俊榮）
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| 來源： 人民日?qǐng)?bào) |
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