| 下一目標位2800點? 節后股市三大猜想及應對策略 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 04 月 04 日 |
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暴跌顯露出制度性軟肋
短短幾個月，大盤從6124點大跌到3400多點，跌幅幾乎接近2245點到998點的大熊市，完成了大熊市用了4年才達到的跌幅。近兩年來，隨著大牛市的強有力步伐將滬深股市不斷推高之時，誰曾想到滬深股市會出現“腰斬”的走勢。
俗話稱“一俊遮百丑”。其實，當市場各方幾個月前紛紛為大牛市慶賀的時候忘記了滬深股市成長過程中相當薄弱的制度化建設，如股權分置改革的后半場問題、新老劃斷后的融資再融資問題、股市的功能問題和發展機構投資者的總量和結構問題，而近期的持續暴跌很大程度上正是由于這些問題造成的。
從股改的后半場問題看，市場各方都明顯表現出急功近利的特征，一是非流通股股東以10送3左右的比例換取大小非分幾年全流通，對流通股股東而言顯然很不合理，正因為如此低的對價，導致大小非持股成本極為低廉，一旦解禁，勢必會徹底擾亂市場的估值體系。二是當時對若干年后大小非集中解禁時的可能性缺乏必要的預測并制定規范性的條例，正因如此，市場面對大小非的瘋狂拋售顯得束手無策。
新老劃斷后的融資再融資從目前看更是一個大問題。從新股IPO看，由于進入全流通階段，IPO的發行價理應大大低于股改前，但遺憾的是依然沿用先前的標準。以中石油為例，且不說它在香港以1元多港元發行后，炒高到10元多，以人民幣16.7元的超高價發給A股投資者，這很不合理。此外，新老劃斷后，不少新股的市盈率甚至比股改前還高，忽視了一旦非流通股解禁后，流通股將處于極為不利的境地。從再融資看，上市公司大股東居然可以不管本身規模、盈利情況，在不向市場公布用途的情況下天量再融資。向人籌集巨款，居然不向被籌集人說清楚是干嗎。更荒唐的是，公司籌款的程序是公司股東開會批準。誰都明白，對任何一家公司而言，向社會弄錢為公司辦事情，自然會獲得公司股東的“高票通過”。這樣的制度不改變，“再融資潮”怎么會不越來越猛？
至于發展機構投資者的總量和結構問題，一是總量。去年10月以來的大盤藍籌股大調整，很大程度上是當時基金發得太快太多，以致市場大肆搶購大盤股，導致出現愈演愈烈的藍籌股泡沫。二是機構投資者的結構問題，目前的基金絕大多數是公募基金，其投資標的的同質化必然導致基金抱團取暖和股票類別的偏好。所以，加大私募基金的比重應是題中之義，但一輪大牛市至今，我們依然沒有看到私募基金的長足發展，以致市場一會兒炒大盤股跌小盤股，一會兒炒小盤股冷大盤股。
最令投資者擔心的是股市的功能問題。毋庸諱言，滬深股市雖然已經開設了18年，但股市重融資、輕投資功能的弊病依然如故。廣大投資者對股市的發展作出了巨大的貢獻，但往往得不到合理的回報。許多公司雖然業績很好，但分紅很少，以平安為例，每股業績2.11元，分紅只有0.5元，倒過來又想增發，違背了讓人民群眾獲得財產性收入的精神。
近期大盤持續大跌雖然是壞事，但也暴露出滬深股市制度性建設的軟肋，如果大跌能引起市場各方對此重視，對于股市的長期健康發展或許是一件大好事。 |
| 來源： 中財網 |
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