本周滬深大盤整體呈現探底回升的調整走勢，周K線連續第六周收出陰線，并在周五探出3357點的調整低點，至6124點下來調整幅度達到45％，已經大大超過牛市調整的極限。周成交量有所萎縮，可見在連續大幅下挫后，空方的動能有所衰竭，周五出現大幅反彈也是緣于技術上的連續超跌，不能輕言已探明中期底部。
消息面上，本周投資者寄予厚望的管理層救市并沒有出現，反而迎來了暫停數周的新股發行的突然開閘，擴容的預期對市場多頭信心的打擊極大，指數只能再下臺階暫求平衡。上周五中國證監會發布創業板管理辦法意見稿，本周中國證監會副主席姚剛指出，目前推出創業板的時機已經成熟。創業板辦法在3月31日結束征求意見后，還有一系列配套規則有待發行，按照相關工作的推進程序推算，創業板的推出仍尚需時日，但相信已經不遠矣。受中國證監會發布創業板管理辦法意見稿的消息影響，本周創投概念股曾經有所走強，該辦法對創業企業首次發行并上市的標準作出了明確規定。但對整個市場來說，此前市場預期管理層將暫緩創業板的推出，以舒緩對主板市場的壓力，而管理層日前堅持推出創業板，市場對主板市場將帶來資金分流憂慮驟然升溫，觀望氣氛高漲。
基本面上，1月份居民消費價格總水平同比上漲7.1，2月份居民消費價格總水平同比上漲8.7%。從月環比看，2月居民消費價格總水平比1月份上漲2.6%。2月份的春節因素影響居民消費價格環比上漲0.53個百分點，低溫雨雪冰凍的氣候影響1.03個百分點，扣除這兩個因素，2月份環比上漲1%左右。同時，今年以來居民消費價格持續上漲，也是國際市場價格持續大幅上漲影響的結果。因為漲幅最大的食品價格（豬肉、鮮菜）導致的物價上漲，將隨著產品供應量的增加和災區恢復正常農業生產而逐步回落，未來的CPI上漲壓力將有所減輕，2月份的CPI增幅有可能是08年的最大增幅，CPI的回落將是個趨緩的過程，最主要是后期美元貶值所帶動的國際大宗商品價格上漲壓力向國內PPI傳導因素依然存在，但是市場注重的是未來預期，市場必然會把目光落在上漲的CPI何時出現拐點，到那時宏觀調控的壓力也將減輕。07年中國經濟繼續高增長，通貨膨脹從“輕微”“溫和”到“全面通脹”，經濟呈現出過快增長的趨勢。加之，固定資產投資、貿易順差持續高增長，政府擔憂經濟出現過熱，導致嚴重通脹，不利于經濟持續穩定的發展。所以，08年中央經濟工作會議定調“雙防”的政策取向。而在經歷了多次出口退稅下調、6次加息、10次上調準備金率后，政策的累計效應在年初開始集中釋放，1-2月出口增速下降，企業成本壓力上升，市場流動性被快速回收，導致資本市場流動性減少。
此時，美國次貸危機的全面爆發，引發了市場對上市公司盈利增長不確定性的進一步擔憂。由于我國銀行業購買的次貸很少，總共不足100億美元，而且各銀行已計提風險準備，所以次貸危機對我國金融業幾乎沒有任何直接的影響。而從出口方面，美國雖然為我國的第二大的貿易伙伴，最大的出口盈余來源國，但是我國對美出口以中低檔的消費品為主，其收入彈性低，美國經濟放緩或者衰退對我國出口的影響將相較于出口高檔和投資品的發達國家小。另外，美國次貸危機對我國GDP 增速放緩的影響不大。這是因為我國經濟與美國經濟實際是脫節的，有關測算顯示，美國GDP下降1個百分點，我國經濟放緩0.8個百分點，估計次貸對我國經濟的影響僅為下降0.5-0.8個百分點。綜合來看，美國次貸對我國經濟的影響有限，而對于A股市場的影響則體現在A+H板塊的比價效應以及市場的心理預期。但08年一季度經濟增速放緩的已經形成普遍預期，但是對減緩的幅度，市場各方仍有較大分歧。其實經過大幅下跌后，這一利空因素已經完全在盤中體現，第一季度宏觀經濟數據無論好與壞，已經不是那么關鍵，后期應該關注的是管理層如何根據一季度的宏觀經濟走勢調整政策。企業的盈利狀況取決于宏觀經濟的增速，在中國經濟持續穩定發展的背景下，上市公司的盈利能力不會出現整體下降的現象，而更多的是結構性的調整：產品低附加值低、出口依賴度高的企業業績受影響較大，而那些面對國內市場以及產品附加值較高的企業，仍然會保持較高的增速。在國家啟動內需的政策推動下，消費類上市公司業績增長還會有超預期的可能。另外，今年是兩稅合并實施的第一年，企業所得稅率普遍下降，這對于上市公司業績的貢獻也是不可忽略的。總體來看，未來大型央企仍然會保持較為穩定的利潤增速，而消費型、服務型、創新型企業將會保持較高的增長速度，這些上市公司將是未來一段時間，市場的熱點所在。目前來看，影響市場的各個關鍵因素里，唯有緊縮性貨幣政策尚未有松動的跡象。08年以來央行兩次上調存款準備金，同時加大票據的發行力度。由于美國為了控制次貸風險的進一步擴大，再不到兩個月的時間內，連續大幅度的降息，使人民幣與美元的利差進一步擴大，預計未來一段時間央行主要以上調準備金率、大量發行中長期央行票據等從緊的貨幣政策為主，這也是近期市場一直表現疲弱的主要原因。央行的緊縮性貨幣政策有可能在下半年有所緩和，這主要取決于CPI價格指數的走勢，即通貨膨脹的控制情況。
資金面上，從基金公司方面來看，3月31日是基金2007年度報告披露的最后截止日，在披露年報的同時須一并公布年度分紅。從目前情況看，擬大比例分紅封閉式基金的股票倉位依然較高，很多基金并沒有“套現”騰出相對充足的現金，在未來半個月時間之內，擬分紅的基金需要被動賣出持有股票以應對分紅，難免大盤藍籌股將會遭到大規模拋售。基金贖回壓力是制約大盤運行的短期因素，是近期市場做空的重要動能。據統計，包括QDII在內的282家基金中，已有92家基金跌破1元，約占發行總家數的30%。雖然大盤短期有見底跡象，凈值下跌的速度有所減緩，但是投資者擔心場內的做空動能和恐慌有可能蔓延至以基民中，引起基金大量贖回，而贖回壓力迫使基金繼續減持股票，形成新的做空動能，市場會面臨再次下跌。從以往的情況看，沒有跌破或剛剛跌破1元的基金贖回壓力較大，而跌至0.7－0.8元的基金壓力反而較輕。如果沒有利好消息刺激下，60%左右凈值1元以上的基金仍面臨較大的贖回壓力。因此，未來基金仍會面臨一定的贖回壓力，大盤仍有做空動能，這種做空動能衰減的主要信號是，在無利好消息的情況下，有一半以上的基金跌破1元面值，贖回壓力風險徹底得到釋放，大盤的拋壓也將隨之減輕。管理層周末再度開閘放行4只新基金的發行（其中有3只股票型基金），但新基金發行對市場的推動作用已微乎其微。投資者信心在本輪調整行情中已極度減弱，從基金開戶方面的數據顯示眾多新基金發行并未能重塑投資者的信心，中登公司今日公布的數據顯示，從首批新基金發行到現在的一個月時間內，基金新增開戶數已經銳減了20％。新基金發行情況不容樂觀，加之多數基金發行在時間上出現“撞車”，更加大新基金的銷售難度，以首批兩只新基金為例，在無其他新基金的競爭下，南方盛元紅利和建信優勢動力的實際募集規模約為其上限的74％左右。 隨著新基金、集合理財計劃的審批成為常態，加之“基金私募”開閘，市場資金面得到了緩解。另外，融資融券也被提上了日程，未來一旦被實施，在杠桿作用下，未來市場增量資金將是巨大的。另外，中國證監會近日發布實施《特定資產管理合同內容與格式指引》，《指引》對基金專戶理財業務如何開展的一些細節問題進行了明確，基金專戶理財業務由此進入實際運作階段。雖然專戶理財業務將會為低迷的市場輸入新鮮血液，增加市場資金供給，但由于基金公司向專戶理財的客戶提取投資凈收益20％作為業績報酬，基金公司存在提升轉和理財賬戶業績的動力，在利益驅動下，這種動力可能演化為利益輸送行為。雖然監管層近期發布《證券投資基金管理公司交易制度指導意見》立規欲斬斷基金利益輸送和基金經理“老鼠倉”事件，但此行為是否能真正受到明確的制度約束還有待觀察，如果不能有效的規避基金利益輸送問題，將有損公募基金的業績，從而損壞“基民”的利益，屆時基金專戶理財業務對市場而言便是一大利空因素。
資金供給減少、擴容加速、企業業績增速放緩，再加上大小非在08年和09年將有3萬億和8萬億市值解禁，市場供需嚴重失衡，從而導致系統性壓力越來越大，而中國平安、浦發銀行等的巨額再融資方案成為壓倒市場的最后一根稻草。大小非解禁的擔心在弱市情況下給投資者帶來了巨大心理壓力，其實市場所能了解的是大小非減持總量和解禁時間，由于股東減持的動機和力度并不能夠準確計算出來，投資者無法判斷大小非股東的真實減持動機和時間。因此，大小非減持將在08年和09年對市場上漲造成持續壓力。對于大小非的解禁需要辯證的看待。上市公司的經營業績發展前景才是決定性因素。對于那些經營業績乏善可陳、發展前景一般的企業，大小非的套現是必然的。而對于那些優質的稀缺股權，即使存在套現，也會有其他資金來接納。解禁、套現并不可怕，關鍵是看上市公司本身的質地。
此次市場大幅下跌是多方面因素綜合作用的結果，管理層至今還沒有推出有效的措施來制止市場的下跌。大盤自6124點下跌以來，殺傷力極大，以中石油、中國平安為首的權重藍籌股出現了集體殺跌的走勢，上證指數連續跌破半年線、年線的支撐位，目前指數在年線下方3500-4000點區間運行。對于市場未來的走勢，市場分歧較大，由于影響大盤上漲的諸多因素并未明朗，3516點是否為本次調整的低點，仍需再次確認。在指數從高位下跌40%時，多數個股下跌50%的情況下，市場分歧開始加大。經過大幅下跌后，市場人氣渙散，做多意愿不強，新股上市當天的定位明顯低于行情火爆的時期，中國鐵建上市當日僅僅上漲28.19%，申購收益率明顯下降；截至3月21日，公布增發方案后的中國平安和浦發銀行已經分別下跌了48.09%和36.23%，與原計劃相比，募集資金的額度已經大幅減少。在這種情況下，根本無法達到上市公司、承銷商和市場投資者的多贏局面，市場的表現自然而然的會迫使上市公司對融資計劃做出修正，浦發銀行的融資規模大降了一半就說明了問題。因此，在市場的自身作用下，隨著大盤的下跌，擴容的壓力會也將減小。市場的融資功能是政府最為看重的地方，一方面在不停發行A股和中小企業板的同時，證監會即將推出創業板市場和柜臺交易市場；另一方面新基金、集合理財計劃、專項理財等的審批的加速，表明證監會正在實施的是雙向擴容的策略。從調整時間和幅度來看，目前大盤經過5個多月的深幅調整，從歷史高位6124點下跌以來，累計最大跌幅達到44.3%。連續第七周走跌.日K組合嚴重背離,股指本周兩丟3600和3500及3400點三關后至今未出現技術性反彈，在這個調整過程中市場風險得到了充分釋放，所謂的市場泡沫也已得到有效擠壓。（野村證券/賈健）
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