“近些年，國際資本流入對新興市場經濟體的宏觀經濟管理帶來了挑戰。” 3月19日，中國人民銀行發布了<二〇〇七年國際金融市場報告>(下稱<報告>)，表達了對凈資本流入的憂慮。
近年來，包括對沖基金、私人權益基金(PE)、主權財富基金在全球金融市場都非常活躍。<報告>認為，對沖基金對金融市場帶來新的問題和風險也不容忽視，而主權財富基金將在全球金融市場上起到穩定器的作用。
凈資本流入三大挑戰
<報告>指出新興市場和發展中國家資本總流動(含官方流動和私人流動)呈現凈流入之勢。如截至2007年12月末，中國外匯儲備余額為1.53萬億美元，增加了4619億美元。
“新興市場和發展中國家資本凈流入的趨勢很好理解，就是美國在上面‘放水’。”一位研究員表示。
2007年，包括美聯儲、歐洲中央銀行英格蘭銀行、日本銀行在內的主要中央銀行都不同程度地放松了貨幣政策。
而與此同時，許多新興市場及發展中經濟體采取緊縮性貨幣政策措施，以化解通脹壓力。
<報告>稱，主要發達經濟體貨幣政策趨于寬松的背景下，影響了國際金融市場價格走勢和流動性狀況，國際金融市場利率總體呈現先升后降走勢。
研究人員指出，發達國家與新興市場及發展中經濟體利差的擴大是凈資本流入的主要原因之一。
<報告>指出，與上世紀90年代不同的是，在發展中國家的資本凈流入中，外國直接投資凈流入在凈金融流動中的比重顯著上升。近些年，私人資本在國際資本流動中的主導地位進一步加強，目前，私人資本流動已占全球資本流動的3/4以上。
全球外國直接投資已達到創紀錄水平。聯合國貿易和發展會議估計，2007年全球外國直接投資總流入量將達到1.5萬億美元，增長17.8%，而上年增長34%。以中國為例，按國際收支統計口徑，2007年上半年外國來華直接投資凈流入583億美元。
<報告>指出，國際資本流入對新興市場經濟體的宏觀經濟管理帶來了三方面的挑戰，首先大規模資本流入不利于幣值穩定；其次外匯儲備積累加大了貨幣政策調控的難度；再次短期國際資本流動的無序性和投機性加大了新興市場經濟體宏觀經濟管理的難度。
目前全球流動性泛濫的局面可能會持續一段時間。<報告>指出，預計2008年主要發達國家仍將延續較為寬松的貨幣政策，美聯儲將繼續調低利率，此外一些發展中經濟體的貨幣政策還可能趨于寬松。
主權財富基金是穩定器
對沖基金已是全球金融市場上重要的資本力量。據美國對沖基金研究公司(HFR)調查統計，截至2006年末，全球對沖基金管理的資產總額達1.43萬億美元，比1996年末增長約6倍。對沖基金管理的資產總額增長速度已明顯高于共同基金。
同時，主權財富基金發展較快，目前，全球主權財富基金資產規模約在1.9萬億至2.9萬億美元之間。<報告>認為，主權財富基金正成為國際金融市場一支穩定性力量。
<報告>認為，主權財富基金奉行長期投資理念，更側重于對實體經濟進行投資，通常不謀求控股，運作較為穩健。
事實上，在美國次貸危機中，主權財富基金的穩定性作用得到充分體現。2007年11-12月，在次貸危機中遭受較大資產損失的花旗集團、瑞銀集團、摩根士丹利、美林等金融機構分別宣布接受阿聯酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司、中國投資有限責任公司、新加坡淡馬錫投資公司等主權財富基金的大額投資入股，這些舉動有利于緩解主要金融機構的資金壓力，減輕金融市場動蕩。由此可見，主權財富基金在追求商業利益的同時，客觀上也會起到穩定國際金融體系的作用。
作為國際金融市場新興的機構投資者，主權財富基金將成為金融市場重要資金來源，在當前的全球經濟格局下，主權財富基金的投資活動有利于協調全球儲蓄與投資的關系，促進全球經濟不平衡的有序調整。
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