本周滬深兩市大幅下跌，上證綜指在沖擊10日均線失敗后大幅跳水，相繼跌破前期低點4195.75及4000點整數關口，周跌幅達7.86%；深證成指跌破60周均線，周跌幅11.2%，創出歷史新高。盡管上周日有5只新基金獲準發行的利好消息出臺，周一大盤仍然上演了“黑色星期一”，滬指跌3.59%，周二縮量小幅反彈后，后續三天反復下跌，在周線上收出中陰線，跌幅7.86%，并跌破4000點，成交量較上周再度萎縮。縱觀全周走勢，各大指數均呈破位下行，紛紛創出年內新低。其中滬深300指數和深證成指分別以10.03％和11.2％的周跌幅創下本論牛市以來最大的單周跌幅。成交金額出現明顯的萎縮。
消息面上， 受到了低溫雨雪冰凍災害和春節因素相互疊加的影響，2月份居民消費價格總水平（CPI）同比上漲8.7%。其中，城市上漲8.5%，農村上漲9.2%；食品價格上漲23.3%，（其中豬肉價格上漲63.4%，鮮菜價格上漲46.0%），非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲10.9%，服務項目價格上漲2.0%。扣除食品和能源價格上漲因素，核心價格同比上漲1.0%，與去年下半年以來的態勢和漲幅基本一致。從月環比看，居民消費價格總水平（CPI）比1月份上漲2.6%。公布的數據超出市場預期，由于農產品、能源、鋼鐵、金屬等上游產品是領漲主力軍，向下游的傳導將使得今后一段時期通脹形勢會高于預期。多位專家學者認為超預期的CPI數據使得今后幾日人民銀行上調存款準備金率或利率的可能性很大，從緊貨幣政策的大方向不會改變。但在具體加息時間上有分歧，部分認為3月份就會加息，也有觀點認為要等3月份數據出爐后央行才能下決心。
盤面觀察，本周領跌板塊主要是大盤權重股。銀行股如興業銀行、中國人壽、浦發銀行，建設銀行等紛紛創出近期新低。不過這個板快在周四稍有企穩，金融板快這波跌幅已經較深，A/H溢價率比較低，重新獲得估值支撐的可能性較大，有望成為反彈行情中的領頭羊。煤炭石油板塊也在跌幅前列，中國石油跌破22元再創新低，中國石化也連續下跌創近期低點。而前期漲幅較大的化工化纖板快、農業板快以及創投概念等板快也出現較大回調，出現一輪補跌行情。另外，基金重倉股的大幅下跌也是讓大盤失守4000點的一個重要因素，基金重倉股跳水走勢，使市場壓力沉重，加劇了場內恐慌情緒的蔓延。值得一提的是，有色金屬板塊由于3月份金屬價格進一步上升產生交易性機會，在經歷了前幾日的跌幅后，周五逆勢上漲，其中云海金屬，云南銅業等都有不錯的漲幅。
目前影響A股走勢的主要因素是資金面、政策面和心理因素。股市資金面的嚴峻形勢不言而喻。2008年有約3萬億市值的限售股解禁，還有平安1200億、浦發300億的再融資再不斷推出，加上新三板的擴容穩步進行、創業板不久將會推出，股指期貨也在今年會推出。市場的資金壓力非常巨大，2個多月才1000億的新基金發行規模僅僅是杯水車薪。因此可以說，是巨大的資金壓力正在壓垮中國A股的牛市。對于目前走勢疲弱的中國股市，從宏觀上說基本反應中國目前的經濟形勢。眾所周知，一國股市是一國經濟的晴雨表，是重要的先行指標。從國內來看，由于國際經濟形勢急劇變化導致中國經濟增速可能在2008年小幅下降。中國經濟身為“新興經濟體”其經濟的周期性表現和發達國家有所不同。歷史數據上看，中國經濟增長速度一直較快，周期性主要表現為較高的和較低的經濟增速。中國從97年以來，GDP增速從7％單邊上升到2007年12月的11％，經歷了一個較長的上升時期，而目前正處于相對的頂峰狀態，從已經公布的各種預期和報告來看2008年將處于調整回落狀態，GDP的增速將會比2007年有一定程度的下降，應該說股市目前的調整正是這一形勢的反應。也就是說，市場對于經濟發展的周期進而影響眾多周期性行業的盈利增長存在擔憂，對于業績的增長能否支撐目前的高估值也存在疑慮。如果沒有宏觀經濟上的改變，以上的擔憂和疑慮將導致振蕩走勢成為2008年的主流。
盡管近期證監會審批基金速度不斷加快，但資金面嚴重失衡的狀態預計短時間內不會有明顯改變。根據相關信息，今年限售解禁規模達3萬億，財政部官員還表示，今年印花稅計劃約1900多億，平均到每月，市場需要新增資金約2600來化解這部分資金需求，而且印花稅是凈流出，加上券商的傭金收入，對股市資金的抽血非常厲害。如果平安1200億、浦發300億的再融資再不斷推出，對市場無疑是雪上加霜。今年以來，管理層共計批準發行的基金規模大約在1000億左右，根本難以滿足場內巨大的資金需求。另外新三板的擴容穩步進行、創業板不久將會推出，股指期貨也在今年會推出，等等。可以說，目前的股市已經不堪重負。
此外，國際環境的影響也不容小覷，美國次貸的危機仍然在不斷擴大，美國經濟的衰退也已經為各方所承認。市場預期此次次貸的損失可能超過7000億美元，而美聯儲不斷的降息將放任美國的高通脹。2月份，美國國內糟糕的經濟數據加重了市場憂慮。ISM制造業與非制造業兩個領先指標雙雙落入衰退區域，顯示由房地產市場危機引發的金融動蕩、信用收縮，正在進一步顯現其對實體經濟的負面影響。2月份超出預期的失業數據強化了美國經濟走向衰退的趨勢判斷。擴張性貨幣政策難以彌補信用危機中的流動性匱乏，卻對商品市場產生更大漲價壓力，“滯脹”成為美國經濟最大的風險，美股帶領全球資本市場再次殺跌。外部經濟的衰退將嚴重打擊中國的出口經濟，從已經公布的2月份數據來看，出口增速僅為6.5％，貿易順差增長為-65%，對美國出口同比下降5.3％，一系列的數據表明中國目前面對的外部形勢是非常嚴峻。
伴隨著國內外金融市場的動蕩，A股近期再度出現恐慌的氛圍。股價的持續大幅震蕩已經對市場信心產生了很大的沖擊，但在堅定看好中國經濟的大背景下，這些現象的出現可能表明市場已經開始觸及調整的底部區域。展望今年的投資環境，未來一段時間，B股和H股的表現會相對較好，一些藍籌A股有望出現較好的反彈走勢，但這一行情必然是結構性的行情。首先，從一些產業資本的動向來看，H股和B股的機會比較明顯。在H股市場上，國美電器、世貿地產、中信泰富等多家上市公司股份被大股東回購；在B股市場，小天鵝B、中集B分別被美的、中遠大筆購進。這兩家公司B股股份被大量買進，有出于產業整合、產業控制的要求，也表明了相關B股的股價在這些產業資本看來是低估的，至少并不昂貴。其次，部分行業的A股股票估值基本合理。部分大盤藍籌股的A股、H股開始逐漸解禁，中國人壽、中國平安、招商銀行等股票的A/H差價降至10％左右，投資者在A股市場就可以介入股價相對低廉、發展前景很好的上市公司，從這一意義上，A股市場大盤藍籌股已基本見底。當然，中石油、中石化的A/H差價仍在100％以上，地產股的A、B股，A、H股估值差異也相當大。從這一角度來看，部分金融股的估值水平已經比較合理，但地產、石油等行業的估值水平仍有較大不確定性。第三，地產行業的調整會制約銀行股的反彈高度和力度。地產業的風險仍可能向銀行業過渡，對地產業的中期前景仍持謹慎態度，此次地產業的調整過程，可能難以在半年內結束，而在此之前出現的地產股反彈，大多可視之為技術性的反彈。從2008年的信貸政策來看，與地產業關聯緊密的銀行個貸業務增幅也可能出現相應變化，這對銀行類上市公司08年的業績會造成一定的影響。此外，商業銀行嚴控地產發展商貸款，一方面會加速地產業的調整，另一方面也會對銀行本身的貸款業務形成一定影響。當然，從目前來看，多數商業銀行得益于所得稅的改革、貸款增量的穩定以及中間業務的高速發展，在08年依然有望保持30％或更高的盈利增長。但地產業的調整始終會對銀行股出現更大幅度反彈形成制約，從而影響市場整體的反彈力度。最后，中小板是當前市場風險最大的板塊。從估值角度看，中小板市場的估值已經很高，存在大幅下跌的風險，創業板的推出之日可能就是中小板見頂之時。中小板公司股票的大幅高估會成為未來市場新的不穩定因素，但由于該類公司占市場整體權重并不大，其潛在的下跌也難以造成市場太大的波動。
這波破位下行，主要殺跌動力來自于指標股，中國石化、浦發銀行、深發展、中信證券、萬科A、中國聯通、工商銀行、中國平安等一眾權重指標股都出現了跌破前期低點或成交密集區后持續創年內新低的走勢。金融股壓力尤其重，300金融指數周跌幅達10.91％。游資推動的創投、三通、農業、新能源等題材股周初還比較抗跌，下半周也扛不住發展為大幅補跌，局面也由指標股做空演變成全面做空。只有煤炭板塊在強烈的漲價預期下比較抗跌，其它行業板塊基本無一幸免。估值水平遠低于市場平均水平的指標股成為做空的主要力量，這一點頗為出乎市場預料。這些股票普遍是基金重倉股，有觀點猜疑基金正遭受持續的凈贖回而被動做空。
目前滬指跌破4000點并向下考驗3800點支撐，投資者信心受到一定打擊，再加上周邊市場表現欠佳，港股、恒生指數大跌，美國經濟也陷入衰退跡象；另外，政策導向仍將影響短期市場，二月CPI漲幅高達8.7％，央行隨時都可能出臺上調存款準備金或者加息政策，消息面的不明朗也影響著投資者的情緒，3月18日兩會閉幕，能否有利好政策出臺，3月20日臺灣大選等等，引發觀望氣氛濃厚。技術上來看，目前兩市大盤已經形成較為清晰的下降通道，大盤反彈時成交量也極度萎縮，顯示市場短期難有較大表現。從周K線上看，上證指數受到5周均線的壓力一路下挫，已經徹底跌穿60周均線的支撐。大盤跌破4000點，走勢之弱出乎意料。從周線看，MACD、SAR、RSI、BOLL等技術指標更是沒有轉好的形態，下降通道在繼續，本周在60周之下，可能形成中陰形態。5周均線馬上就要和60周均線形成死叉。從月線看，5個月的下跌陰線實在是令人揪心，MACD才出現第1根綠柱，DIF已經和DEA形成死差，而一般情況下，MACD月線往往最低要出現3個以上綠柱后才有可能轉好，月線成交量還在萎縮之中。20月均線目前是3734點，似乎本月月線就有跌到的可能。而慢速指標TRIX在2月份就已經出現了TRIX與MATRIX的死差相交，三月正在擴大之中。時間周期上看，大盤出現5個月或8個月甚至13個月的下跌，都是可能的，這要取決于波浪形態和基本面情況。所以，3月（或4月）、6月（或7月）、10月（或11月）都變成了重要時間之窗。波浪理論看，滬市大盤月線顯示，這屬于大三浪（一）完成后的（二）浪調整階段。如此看，大盤就變得不是很令人樂觀了。（野村證券/賈健）
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