工行、建行、招行、光大、民生、東亞、花旗銀行
七家銀行集體反擊殷劍鋒《理財產品評價報告》
3月1日，中國社科院金融研究所發布《2008銀行理財產品評價報告》（以下簡稱《報告》），將銀行理財產品零收益風波推向更高峰。
《報告》甫一出臺，即遭到中外銀行集體反對。“對這份報告，我們很遺憾”，“應該說他們做了一件自己并不很擅長的事情”。工行、建行、招行、光大、民生、東亞、花旗等七家中外銀行對報告反應一致，且相當激烈，并接受理財周報獨家采訪。
《報告》稱，結構性理財產品問題最多，中資銀行不具備產品設計、創新能力，信息披露不透明；外資銀行結構設計越來越復雜，但投資價值越來越差，信息披露較中資銀行更不透明。
殷劍鋒：“我們的模型是自己建立的”
銀行：“他們不懂交易”
據悉，《報告》是在社科院金融研究所結構金融研究室主任殷劍鋒領導下完成。該研究項目籌備兩年，去年低調推出，今年在準備充分的情況下高調拋向銀監會、銀行、基金公司等業內高層。
《報告》稱：“鑒于銀行理財產品的種類繁多、結構復雜，本評價模型體系是以標準的金融工程技術為基礎，經過基礎資產數據隨機擬合、產品結構程序編程和計算機模擬仿真之后，得到最終的評價指標。”
殷劍鋒對理財周報記者說：“我們的模型是自己建立的，花了兩年時間。我們有很強大的研究團隊，成員為金融工程、數學、計算機學博士。我不太清楚中資行是否能從外資行拿到原始設計模型，估計不會拿到。”
“理論和實際還是相脫節的，該研究報告是一家之言。”民生銀行(600016行情,股吧)金融市場部人民幣產品總監鄭智軍說，“姑且不說評價模型正確與否，該模型與國際投行的專業模型相比又有多專業，對國際市場又有多少了解，恐怕還是書本知識。”
“每家銀行都希望設計風險低、收益高的產品，但是就算模型建立再好，也會遇到市場中的一些不可預估的非正常因素影響，例如次級債危機對全球股市的影響。”招商銀行(600036行情,股吧)總行零售銀行部總經理劉建軍說。
“要真正了解一個衍生產品，需要把其拆分成最簡單的一個看漲看跌期權，但是中間要經過好幾層結構，他們不懂交易，而且一個模型的設定要經過很長時間，數據一定要是真實交易數據，他的數據從哪里來的？不是市場每天真實交易數據這個模型就沒有意義。銀行要為自己的信譽考慮，不可能拿些完全沒有價值的產品賣給客戶，銀行是天天要跟客戶打交道的。”工行負責人說。
此外，對于《報告》的計算方法，銀行也有相當大的意見，《報告》稱，某外資銀行產品因其“超額收益率”低至-3.01%，居投資價值最差產品榜首。該銀行人士稱，產品尚未到期，實際投資回報只有到期才能得出。當前不能臆測。
殷劍鋒：中資行類似“洋打工”
銀行：我們不是“二道販子”
《報告》稱：“同樣聯接境外股票的產品相比較，中資銀行的表現要差于外資銀行。考慮到中資銀行的產品基本來自外資銀行，這種現象或許深刻表明，先進的技術是買不來的，中資銀行必須提高自身的產品設計能力。”
殷劍鋒對理財周報記者說，中資銀行長期扮演“二道販子”，類似“洋打工”的角色，產品從外資行或投行買，大錢讓交易對手賺取；并且，由于研發能力缺失，對于外資行給的產品沒有甄別能力，因此這類產品風險頻出。
工行相關負責人對理財周報記者說：“并不是直接購買，而是做對沖交易，背后結構確實是外資銀行提供，但是，外資行甚至包括花旗、匯豐也不是所有產品都自己設計，只有高盛、摩根士丹利這類國際投行有這樣的設計能力。”
“首先要區分，不是外資行創新，中資行買外資行產品，而是由于國內沒有衍生市場，只能找在海外市場有交易能力和做市能力的機構提供這樣的結構。也就是說，國內所有銀行，包括中資行、外資行都要買境外的結構。”工行相關負責人說。
“外資行賺大部分的錢，這種說法也有誤。即使中資銀行沒有定價能力，但在做掛鉤海外結構性產品時，對于同一類產品也會貨比三家，挑選價格最合理的產品。并且外資行之所以能賺這個錢，是基于他們的風險管理能力和國際市場交易能力，外資行本身就首先承擔市場風險，交易能力不同的銀行賺取的利潤差別會非常大。”
殷劍鋒：產品結構和凈值公布不透明
銀行：《報告》沒有對后續揭示作出評價
《報告》除了指責中資銀行是“二道販子”之外，對于銀行“信息不透明”的指責最多。對于銀行理財產品不透明的指責分為兩塊，第一是在產品設計時，掛鉤產品基礎資產及收益模式不透明；第二是產品凈值公布不透明。
殷劍鋒說：“我們衡量銀行理財產品透明不透明主要看產品的基礎資產，掛鉤股票哪些是基礎資產；第二看聯結方式，銀行是否公布中間結構及收益函數，什么情況下產品會獲得較好收益，收益風險來自哪里。”
他還表示，2007年不透明產品主要有以信貸資產為基礎資產的產品，這種信貸資產掛鉤的是哪個行業，哪個企業貸的資產，現在這類產品都說貸給某家優質企業，這種說法是不負責任的。
光大銀行零售業務部副總經理張旭陽說：“指責我們不透明的部分原因是他們數據采集不全，我們的產品說明在各種手冊、門戶網站都有詳細揭示，社科院報告沒有對后續揭示作出評價。”
民生銀行鄭智軍說：“我們的結構很透明，就算是非凡理財人民幣第十二期產品掛鉤八只港股，受次債危機的影響出現收益問題。但是我們的合約寫得很清楚：掛鉤價格、什么時候何種收益。”
建行交易產品開發團隊黃輝說：“建行一直很關注產品風險揭示的問題，相關的收益風險我們都在產品說明書中寫明，銷售的時候也會去跟客戶說。建行已到期產品，還沒有這樣的情況。”
某外資銀行負責人對記者說：“我們為客戶提供詳細的產品說明書，客戶同時可以從客戶經理處獲取即時產品信息。產品信息還可以通過網上、電話和傳真銀行獲得。我們還提供QDII海外共同基金、QDII債券和QDII結構性票據逐日結算價。”
劉建軍說：“非專業人士對于結構性產品一般都研究不透，銀行也不可能連計算方法都告訴客戶，只能跟客戶講投資哪些領域，收益在哪里、風險在哪里。銀行理財產品收益出現問題在國際上是很正常的，理財都是有風險的，作為銀行，第一是要給客戶講清楚，第二是客戶要增強識別能力。”
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