這樁“婚姻”波折的背后實際上折射出我國產(chǎn)權(quán)交易市場中的現(xiàn)實問題。由于起步較晚，缺乏整體規(guī)劃，我國產(chǎn)權(quán)交易市場還不夠完善。此外，在私募基金投資這一非常市場化的行為中，產(chǎn)權(quán)市場一些計劃色彩也與之產(chǎn)生強烈“碰撞”。
“現(xiàn)在看，我們當時的一些想法有些天真。”曾宣稱想在國內(nèi)私募產(chǎn)權(quán)基金方面做“第一個吃螃蟹”的閔曉初（化名）現(xiàn)在有些擔憂，因為冬去春來，他與產(chǎn)權(quán)交易所的聯(lián)姻并沒有如期推進。
“由于產(chǎn)權(quán)交易所的地方政府特色，我們許多想做的項目做不了。”
顯然，在市場化的進程中，“行政扶持”感到了一些不適應(yīng)。
有意投資實業(yè)
私募基金與產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)姻，是國內(nèi)建立多層次資本市場的一個探索方向。此前國內(nèi)的私募基金多投向了證券市場，很少投向成長中的中小企業(yè)，只有極少的私募基金“有幸”選中了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成功培育其在A股上市，并功成身退獲得了超額回報。
閔曉初的資金絕大多數(shù)投向了證券業(yè)。“我的投資真正投向產(chǎn)業(yè)界的只有一成，畢竟趕上這樣一輪大牛市，我想不是千載難逢，也是前所未有的，誰都不愿錯過這樣一個賺錢的好機會。”
但是，他希望能夠大展身手的仍然是在產(chǎn)業(yè)投資方面。“國外優(yōu)秀的私募基金投資方向都是以產(chǎn)業(yè)投資為主，這是一種大勢所趨；國內(nèi)私募投向證券業(yè)，實際上是一種短期行為，我更希望使自己的選擇符合事物長期發(fā)展的規(guī)律。”
與國內(nèi)私募投向證券業(yè)的急功近利相比，國外許多知名私募基金都來到中國挖掘埋藏大批可以點石成金的“中小企業(yè)富礦”。
漢能投資就是這樣一座將國外資金引入國內(nèi)、將國內(nèi)企業(yè)推到海外資本平臺的“橋梁”。總經(jīng)理趙小兵說：“我們被稱作‘跨境投資銀行’，我們選擇那些生長空間大、擁有良好商業(yè)模式的企業(yè)。”
趙小兵最知名的作品就是將框架傳媒賣給了分眾傳媒。前者原是上海名不見經(jīng)傳的一個小廣告公司，主要業(yè)務(wù)是在電梯間里設(shè)置廣告。而趙小兵看中了它所選擇的“見人所未見”的行業(yè)空白點，果斷出手，僅僅經(jīng)過11個月的培養(yǎng)，就以1.83億美元的價格賣給了分眾傳媒，從中至少獲得了20倍的回報。
結(jié)緣產(chǎn)交所
為什么國內(nèi)私募難于投資于實體產(chǎn)業(yè)？原因之一在于國內(nèi)資本市場缺乏資金安全進出的通道；此外，還有一個重要的原因在于缺乏信息采集的平臺。
因此，私募基金選中了產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行合作，一方面可以為其選擇項目提供廣泛的、全面的信息，而且可以為私募基金開辟一個安全的退出通道，可以讓私募基金在合適的時機以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收回投資。
而產(chǎn)權(quán)交易市場選擇與私募基金結(jié)緣也有自己的“初衷”。國內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場的主要功能是承擔國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)，并在積累了大量的優(yōu)質(zhì)項目的基礎(chǔ)上，積極探索非上市企業(yè)的股權(quán)托管與股權(quán)轉(zhuǎn)讓類業(yè)務(wù)。因此，能夠引入充裕的資金，解決中小企業(yè)的融資困難，也令產(chǎn)權(quán)交易市場求之不得。
正是由于私募產(chǎn)業(yè)基金在“建立多層次資本市場”、“建立創(chuàng)業(yè)板”的呼聲中生逢其時，所以國內(nèi)多家產(chǎn)權(quán)交易所都準備推出私募產(chǎn)業(yè)基金。
根據(jù)此前媒體報道，海外私募基金對國內(nèi)產(chǎn)權(quán)并購的興趣正呈上升態(tài)勢。天津產(chǎn)權(quán)交易中心將與英國ＭＴＭ基金共同組建“產(chǎn)權(quán)基金”，由中方控股，該基金的投資方向主要是國有企業(yè)的重組改制、資產(chǎn)整合和中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)。
遭遇“玻璃天花板”
然而，本來能夠雙贏甚至多贏的私募產(chǎn)業(yè)基金卻遇到了“玻璃天花板”。
“交易所是國有控股方，產(chǎn)業(yè)基金的投向，基金構(gòu)成的比例，這些都會受到現(xiàn)有政策的約束，這對我們選擇項目很不利。”
“此外，由于對行業(yè)的判斷不同，我們選擇的一些項目在外地；而產(chǎn)權(quán)交易所為本市國有，都希望為本地企業(yè)的項目優(yōu)先找到‘婆家’，這就使我們出現(xiàn)了分歧。”
由于在資金構(gòu)成、投向等基本內(nèi)容上沒能達成一致，原本想做第一的閔曉初不得不暫緩腳步。
“我也選擇了直接與一些地方政府談，但也都沒有成功。”
他說，目前全國的產(chǎn)權(quán)基金比較成功的有天津濱海新區(qū)的“渤海產(chǎn)業(yè)基金”，政策的不斷開放也曾吸引他以及其他一些私募基金管理人前去洽談。
）“只要能賺錢，去哪里都無所謂，但是我遺憾地發(fā)現(xiàn)，有的地方企業(yè)項目與我所看好的和擅長的不一致。”
事實上，這樁“婚姻”背后的波折實際折射出我國產(chǎn)權(quán)交易市場中的現(xiàn)實問題。由于起步較晚，缺乏整體規(guī)劃，我國產(chǎn)權(quán)交易市場還不夠完善，如：缺乏統(tǒng)一的市場規(guī)則和科學的定價機制；地方色彩明顯，交易市場條塊分割、地區(qū)隔離嚴重；交易層次低，不標準；交易環(huán)節(jié)多，手段過于單一，成本費用較高；市場交易規(guī)模總量偏小。此外，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)目前不具有對產(chǎn)權(quán)的“確認權(quán)力”，產(chǎn)權(quán)交易后當事主體還須到工商部門進行交割，才能確保交易最終完成。
閔曉初認為，在私募基金這一非常市場化的行為中，與原有的一些帶有計劃色彩的行政規(guī)定自然會“相互碰撞”。由于私募基金是所有投資群體中最市場化的融資手段，它的投資人要求把資金和回報激勵機制能夠最有效的結(jié)合，而帶有行政調(diào)控色彩的手段顯然與這一初衷相違背。
不放棄嘗試
盡管未能順利“完婚”，表示仍然不放棄私募產(chǎn)權(quán)基金的嘗試。
“事實上，政策的開放需要一個漸進性，能夠允許私募基金加入產(chǎn)權(quán)項目中，已經(jīng)比過去邁出了一大步。”
此前，國務(wù)院國資委副主任李偉表示，產(chǎn)權(quán)交易市場可以通過引入私募基金、風險資本、行業(yè)投資人等，使中國眾多的非上市公司與國際資本相結(jié)合。這被看作是私募基金與產(chǎn)權(quán)交易市場這場聯(lián)姻的政策基礎(chǔ)。
“只要資金的進出口問題解決，私募股權(quán)投資的上下游就都已打通。有不完善的地方，我們希望雙方能夠嘗試著有所改進，最終為資金進出產(chǎn)權(quán)交易市場并服務(wù)于中小企業(yè)，提供更靈活、更便捷的交易方式。”
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