中國人民銀行在日前發布的2007年四季度《貨幣政策執行報告》中表示，貨幣政策的執行難度正在加大。將落實從緊貨幣政策，同時適時適度微調，穩妥運用利率工具。
在一些專家看來，這意味著央行仍將治理通脹作為首要任務。今后一段時間，央行或多管齊下，提高存款準備金率、加息、適度加快人民幣升值，都可能成為緊縮手段。
通脹風險加大
央行在報告中指出，未來通貨膨脹壓力依然較大。三大因素推動未來通貨膨脹仍將維持較高水平。一是外部價格傳導、國內供給約束等因素對價格形成的沖擊短期內難以改變；二是通脹預期較強；三是受翹尾因素影響，即使沒有任何新漲價因素，2008年特別是上半年的CPI也會處在較高的水平上。
數據顯示，1月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲7.1%，漲幅比上月提高0.6個百分點，創1996年10月以來11年月度歷史新高；環比上漲1.2%，漲幅比上月提高0.2個百分點。
央行報告顯示，更準確地反映一般物價走勢的指標———GDP縮減指數達到了5.6%，比上年上升2個百分點。
央行指出，在全球化加快發展及經濟轉型背景下，本次通貨膨脹形成機理更加復雜，國際市場價格傳導、國內供給約束以及資源要素價格調整等因素對價格產生了疊加影響，2008年初的冰雪災害也在短期內對價格上漲產生了一定的推動作用。
一些專家表示，雪災、節日消費等因素對CPI的影響是短期的，而國際商品價格上漲、消費啟動、流動性過剩和生產要素重估將長期推動物價上漲。
多種緊縮手段
“最可怕的是通脹預期由食品部門轉移到非食品部門。”申銀萬國高級宏觀經濟分析師李慧勇認為，“升息會有很好的作用。”他估計，年內將至少加息三次，預計3月份會加息一次。
不過，也有專家指出，目前加息的空間越來越小。一方面，盡管CPI處于高位，但此番通貨膨脹形成機理復雜，很難通過加息來抑制；另一方面，美元已經進入降息周期，中美利差出現反轉，其他國家的央行，如加拿大、英國近期紛紛降息。為避免與國際利差進一步縮小，中國的加息空間有限。為此，在四季度貨幣政策報告中，央行提出了“穩妥運用利率工具”的說法。
在存款準備金方面，央行2007年先后10次上調金融機構人民幣存款準備金率共5.5個百分點，2008年1月25日再次上調0.5個百分點，一般金融機構人民幣存款準備金率達到15%。對此，李慧勇指出，存款準備金率的水平是否合適，關鍵還要看商業銀行的存貸比和資金周轉能力。目前，商業銀行的存貸比依然很低，因此存款準備金率仍有上調空間。李慧勇說，存款準備金率依然是最有效、使用成本最低的貨幣政策工具，預計年內存款準備金率可能提高到18%。
在匯率政策方面，李慧勇指出，目前來看，出口保持較快的增長態勢支持人民幣繼續升值。預計今年人民幣升值幅度為8%左右，并且可能會呈現“先快后慢”的趨勢。
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