當前，市場既不清楚次貸危機造成的損失究竟有多大，也不清楚有多少機構持有潛在損失巨大的次級抵押貸款證券化產品。這種不確定性導致所有金融機構都拼命追逐流動性，造成全球金融市場上的流動性短缺和信貸緊縮。經濟學家和金融領袖們對次貸危機的看法也日趨悲觀。金融大鱷索羅斯認為，次貸危機是二戰以來60年內最嚴重的金融危機，是美元作為世界貨幣時代的終結。英國《金融時報》評論家沃爾夫將次貸危機視為盎格魯—撒克遜金融體系的危機，并辛辣地諷刺美國處理自身危機的態度。美國經濟學家羅比尼則認為，美聯儲的連續降息舉措難以阻止美國經濟陷入衰退。

人們開始擔心，次貸危機會不會進一步惡化，釀成全球危機？雖然用百分之百肯定的語氣去預測未發生的經濟事件是荒唐的，然而，次貸危機釀成全球危機的概率確實不小。這是因為：第一，次貸危機導致美國經濟陷入衰退似乎已經確定無疑，唯一不確定的僅僅是衰退程度；第二，美國經濟并未真正與全球經濟“脫鉤”，美國經濟下滑和市場疲軟將通過多種渠道影響全球經濟。

次貸危機爆發導致美國經濟陷入衰退的最直接渠道，是房地產市場。從2006年開始，美國房地產市場結束了上升周期。房地產價格的下滑以及基準利率的上調，共同引爆了次貸危機。次貸危機的爆發又加劇了房地產價格的進一步下滑，美國房地產市場在供應和需求兩端同時陷入萎縮。從2002年以來，美國居民消費就具有顯著的“財富驅動”色彩，即自有房地產價格的上漲推動美國消費者通過負儲蓄來擴大消費。因此，次級債危機既通過負向財富效應抑制了居民消費，也直接導致了房地產投資的下滑，從而壓縮了總需求。考慮到居民消費占美國GDP的70%，消費的顯著下滑必然會極大地影響到美國經濟。

次貸危機的爆發，迫使市場對前些年金融機構輕視風險、放松標準地發放貸款的行為進行反思。市場發現，存在潛在信用違約風險的不僅僅是次級房貸，也包括優質房貸、信用卡貸款、汽車貸款、助學貸款、杠桿收購等領域。次貸危機改變了市場參與者的風險偏好，市場開始重新評估上述領域的信用風險。由于信貸之于經濟增長猶如血液之于人體健康，一旦信貸出了問題，那么，將通過消費、投資、凈出口等各種渠道制約經濟增長。

美國經濟一旦陷入衰退，全球經濟也難以獨善其身。次貸危機釀成全球危機的渠道之一，是國際貿易。美國是全球最重要的進口市場，美國經濟陷入衰退將會降低美國的進口需求。這將導致其他國家出口減緩，進而影響到GDP增長。這對那些依靠凈出口拉動經濟增長的國家或地區的影響尤為顯著，例如，歐盟的德國、東亞新興市場國家、石油輸出國等。此外，美元大幅貶值將會損害其他國家出口商品的國際競爭力，特別是那些與美國出口商品構成同質性競爭關系的國家和地區，例如，歐盟和日本。

次貸危機釀成全球危機的渠道之二，是金融全球化造成美國次級抵押貸款證券化產品在全球范圍內的廣泛分布。例如，歐洲的商業銀行和投資銀行購買了大量的美國次貸證券化產品。目前歐洲的狀況看起來好于美國的唯一原因，在于歐洲金融機構在信息披露的頻率和深度方面遠低于美國。一些分析人士認為，美國的損失已經比較充分地暴露出來，而歐洲金融機構由次貸危機引發的虧損目前只露出了冰山一角。而一旦2008年歐洲經濟受到次貸危機的重創，那么，全球危機的陰影將會繼續加深。

次貸危機釀成全球危機的渠道之三，是危機加大了全球資本流動的波動性和不確定性。從短期來看，為了彌補虧損，緩解資本充足率壓力，美國金融機構紛紛從全球市場抽回投資，同時，來自發展中國家的主權財富基金，也加大了對美國金融機構的投資力度，國際短期資本的流動方向是從其他國家流入美國。從中期來看，美國金融機構為了重新盈利，以及美聯儲繼續降息和美國經濟持續疲軟，將會導致國際短期資本從美國流向新興市場國家進行套利，而這將加劇新興市場國家的資產價格泡沫。從長期來看，一旦次級債危機塵埃落定，美國經濟觸底反彈，美聯儲重新步入加息周期，美元幣值轉跌為升，那么，國際短期資本將會重新由新興市場國家回流美國。最后這種情景尤其需要引起關注，因為發展中國家的歷次金融危機，往往發生在美元加息和升值之后。綜上所述，世界不少國家對次貸危機抱有惶惶不安的心情，也就可以理解了。

隨著中國開放程度的加深，中國經濟參與世界經濟和全球化的程度也隨之加深。因此，一旦美國經濟陷入衰退，中國經濟也將會有所影響。這主要表現在四個方面：其一，美國進口需求下降將會造成中國出口受到影響，進而影響到經濟增長和就業；其二，一旦美元大幅貶值，將會造成中國巨額外匯儲備的國際購買力縮水；其三，美國步入降息周期，將會加大中國政府使用加息來遏制通貨膨脹的難度；其四，如前所述，美國經濟衰退，將會加大國際短期資本出入中國的規模和頻率，可能惡化并刺破中國的股市和房地產市場泡沫。面對次貸危機的深化，以及次貸危機今后可能引發的種種負面連鎖反應，中國需要未雨綢繆。(張明/中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員、博士)

來源：解放日報