中興通訊分離交易轉債即將申購，我們分析認為，其總體上市價格將在106.12至108.71元之間。
中興通訊發行40億元的分離交易可轉債，期限5年，票面利率詢價區間為0.8%—1.5%，每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的1.63份認股權證，每張權證的行權價格為78.13元，存續期24個月。與以往發行的分離債不同，其權證行權比例為2∶1。
目前上交所5年期企業債的平均到期收益率在6.65%左右，本次分離交易轉債評級為AAA，且轉債由國開行完全擔保，之前發行的分離債中深高債和日照債也是完全由銀行擔保，其信用利差分別為25.2和36.8個基點。由此我們預計中興通訊轉債到期收益率約為6.96%。根據慣例，我們仍然選取票面利率區間下限0.8%作為計算依據，則其純債部分價值約為70.6元。
此次發行的中興通訊股本權證的行權價為78.13元，存續期為24個月，發行數量為6520萬份，行權比例為2∶1（每2份權證代表購買1份股票的權利），行權期為權證存續期的最后10個交易日內。由于行權期相對較短，該權證可以近似看作歐式期權，并且由于股本權證的行權會對正股每股收益產生稀釋作用，因此我們在這里采用考慮稀釋效應的BS定價模型來為權證的理論價值進行定價。取無風險收益率為3.933%，中興通訊股票最近1年的歷史波動率為48.08%，以中興通訊1月25日79.55元的收盤價進行計算，則每份認股權證的理論價值為11.38元。另外，綜合內地權證市場的具體情況，我們還采用合適的溢價率來反推權證市場價格。如果中興通訊股票價格在70—80元區間內，溢價率在45%—65%區間內波動，那么中興通訊權證的市場價格將在11.69—26.94元之間。如果以1月25日收盤價計算，并取53%—57%為溢價率區間進行估計，則權證價格在21.79—23.38元之間。
綜合中興通訊分離交易轉債債券部分和權證部分的價值，預計其總體上市價格將在106.12至108.71元之間。
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