實施從緊的貨幣政策，不單單是加大調控力度，更要擴大調控的廣度，統籌兼顧內外均衡，把改善國際收支狀況作為一個重要的著力點。匯率政策是調節國際收支的重要手段，在從緊的貨幣政策框架下，匯率政策應該發揮更大的作用。
近年來的貿易順差主要得益于加入世貿組織后對外貿易環境的改善，生產力的釋放，國際產業的轉移，以及中國商品國際競爭力的不斷提高，根源不在人民幣匯率。盡管升值很難逆轉這種結構性變化所帶來的貿易順差趨勢，但匯率升值有利于遏制順差增長的勢頭，從源頭上緩解流動性的被動投放。
實際匯率的調整可以通過名義匯率和物價兩個途徑來實現。這兩個途徑之間有一定的替代關系，即名義匯率的升值，能減輕通貨膨脹的壓力。在國際市場能源、大宗商品價格上漲的情況下，升值能夠降低進口原材料的人民幣價格，緩解輸入性的通貨膨脹。
由于匯率和利率的聯動關系，從緊的貨幣政策要求人民幣匯率升值適度加快。當前人民幣一年期存款基準利率為4.14%，中國人民銀行預計2008年CPI將上漲4.4%，如果使利率保持在正的水平上，那么加息還有較大的空間。在美聯儲可能繼續減息的情況下，人民幣進一步加息會帶來一定的升值壓力。
2008年人民幣匯率的基本取向是：在完善匯率形成機制的基礎上，實現匯率向均衡水平的調整，并發揮匯率的宏觀調控作用。
就匯率機制改革而言，應該包括以下幾個方面：
適度放松匯率管理。政府逐步從市場博弈中淡出，進一步發揮市場機制在匯率形成中的作用，讓市場真正成為參與者之間博弈的場所；提高匯率彈性，擴大銀行間市場的匯率波動幅度，讓市場機制在匯率形成中發揮基礎性作用；明確穩定有效匯率的政策目標。逐步弱化人民幣對美元匯率的管理，把有效匯率穩定作為匯率政策的目標；完善參考一籃子貨幣進行調節的框架。為反映經濟基本面的不斷變化，要對名義有效匯率的波動區間進行定期評估，以保證所設置的匯率目標趨同于均衡匯率或者官方可接受的匯率水平，使升值或貶值壓力得以釋放；加強外匯市場建設。繼續完善銀行間市場，提高市場的流動性，發揮做市商的作用，進一步活躍現有的即期、遠期、掉期、互換等交易品種，嘗試引入期貨、期權等新的人民幣外匯衍生品。放松對銀行掛牌匯率的管理，鼓勵銀行創新，引導場外市場發展，為企業提供多樣化的避險工具。
就匯率水平而言，應具有以下幾個特點：
第一，匯率波動會加大。這不僅體現在每日交易中，也表現為非勻速升值模式。從宏觀調控的需要看，人民幣全年走勢會和以往先慢后快的節奏有很大不同，上半年人民幣升值速度可能快于下半年。
第二，升值步伐將有所加快。這里的升值加快是指人民幣名義有效匯率。根據經驗，要使匯率顯現從緊效應，名義有效匯率至少升值5%。考慮到2008年通貨膨脹水平以及其他配套的結構性政策，匯率升值對實體經濟特別是出口行業會產生明顯的緊縮壓力。
第三，對主要貨幣將全面升值。2008年國際外匯市場上不會出現過去一年里大升大貶的動蕩格局，主要貨幣匯率將處于盤整狀態。如果人民幣名義有效匯率升值5%，那么對美元、歐元、日元和英鎊都會有不同程度的升值。
第四，對美元匯率將落在一個較大的區間中。目前美元匯率處于歷史的低點，美元貶值有利于減輕美國的對外債務，但是美元繼續貶值會損害美國的長遠利益，包括動搖美元的國際貨幣地位，因此不排除美元止跌回升。考慮到美元匯率的不確定性，人民幣對美元匯率可能落在6.6到6.8之間。
（作者系對外經濟貿易大學金融學院副院長）
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