目前集中于三種意見：部分恢復市值配售；效法香港的“人手X股”；變資金申購為賬戶申購
一直被各界關注的新股發行制度改革有望在今年進入實際操作階段。據業內透露，證監會近日邀請部分基金等機構就現行新股發行制度中存在的問題進行座談，并計劃向社會公開征求改革意見。而改革的方向目前集中于三種意見：一是部分恢復市值配售；二是效法香港的“人手X股”；三是變資金申購為賬戶申購。
自2006年中期IPO重啟以來，新股發行可謂盛況空前，2007年全年上市公司直接融資額達到8016億元，創下直接融資規模歷史最高水平，其中IPO融資就達到4470億元，占到資本市場全部直接融資的半壁江山。據測算，2007年新股申購的網上累計收益率為19.5%，網下預計則不低于30%，以網上參與申購新股收益率最高的中國石油為例，單次收益率就高達3.3%!
零風險的高收益率，必然促使大量資金向一級市場集中，集中的反應就是來自各種渠道的巨額資金不停地在資本市場體系內外閃轉騰挪，人為地加大了金融市場動蕩。2007年，一級市場新股申購凍結資金量最高的中國中鐵，發行時網上網下共凍結資金達3.381萬億元，創單只股票申購凍結資金量的記錄，中國石油網上網下凍結資金也高達3.378萬億元。如果任此下去，一旦在萬億資金申購凍結期間，金融體系出現系統性風險，國內銀行流動性就會遭受重創。與此同時，每逢新股發行尤其是大盤藍籌股發行期間，銀行間拆借利率便被極度扭曲，進而對央行公開市場操作形成了嚴重的干擾。
而更為突出的是，機構和個人投資者同時參與網上申購中，使得機構投資者形成對新股發行的嚴重壟斷，在機構投資者龐大的資本面前，中小投資者要想從中分到一杯羹，只能寄希望于“幸運”二字。雖然新股網上申購的平均收益率接近20%，但是對大多數散戶而言，參與申購充其量只是起到做大分母的作用。
市場人士認為，現行發行機制對普通中小投資者而言非常不公平，新股發行制度的改革迫在眉睫。最近發生的偉星股份增發申購基金出現烏龍指的事件就進一步說明，大資金的打新盈利非常簡易，甚至在內控出現問題和漏洞的情況下，機構仍能掙錢不誤。因此，IPO、增發都應該按照“三公”原則，適當弱化現在機構享有的制度性福利。
實際上，新股發行申購中暴露出來的問題早已引起監管層重視。證監會領導日前也表示，要改革新股發行制度。
目前，業內專家認為，要以優先照顧中小投資者利益為主要出發點。為此，有專家建議部分地恢復市值配售，但也有專家反對市值配售，認為市值配售是建立在假定新股上市一定盈利的基礎上的，但在真正市場變化的情況下，新股配售并不一定盈利。
對此，經濟學家華生認為，沒必要取消現有的資金申購，也沒必要取消網上和網下的劃分，而只需在網上發行的條款中明確一條“當出現超額申購時，要優先照顧中小投資者”。這樣，當中小投資者認購不踴躍時，機構投資者在網上發行時仍然可憑資金實力來說話。但在超額認購時，要首先保證小額申購的賬戶人手有份。這樣大機構就會因預期收益的不明確，減少高息拆借打新的動力，從而在網上發行環節給普通投資者提供更多的機會。
同時，也有專家提出“人手X股”方案。在大型優質企業發行時引入香港的“人手X股”的制度，無疑與黨中央所提出的“讓更多群眾擁有財產性收入”的主張是高度契合的，對于鼓勵更多的中小投資者樹立關注藍籌股的價值投資理念具有一定的導向作用。
可以預期，在目前一級市場依然火爆情況下，直接融資仍將成為企業融資首選。隨著今年首只大盤藍籌股中煤能源的發行，大批資金又開始囤積在一級市場。而年內還將有中國移動、中國網通、中國電信、中海油、華潤創業、招商局國際等國企股或者紅籌股陸續回歸。如果繼續維持現有的發行申購制度，據測算，今年網上發行累計收益率將可能繼續高達11%以上。因此，業內專家認為，改革新股發行制度已經勢在必行。
一年一度的證券監管工作會議即將召開，會議將對今年證券市場的改革工作進行部署。分析人士預計，屆時新股發行制度改革的思路或將趨于明朗。
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