大盤在跌穿4800點后開始緩慢上行，市場是出現了翻轉還是只是一波小反彈？明年的市場合理收益預期如何？市場是否還能延續2006年和2007年的行情？哪些行業比較值得看好？就這些投資者關心的問題，友邦華泰積極成長基金經理秦嶺松接受了本報記者的采訪。
明年一季度重點關注消費物價指數
記者：我們可以根據哪些因素來對明年初的市場方向作個大致的判斷？
秦嶺松：明年第一季度，市場關注的重點除了企業未來盈利增速的變化外，可能更多地側重于消費物價指數的變化趨勢，以及貨幣政策的緊縮對投資和整體經濟運行的影響。
記者：那么，您認為明年的市場合理收益預期如何？
秦嶺松：預計明年整體上市公司有望保持30%以上的凈利潤增長。這一增速雖然較今年前3季度63%的增速有所下降，但總體而言和當前經濟發展的速度以及上市公司盈利能力不斷改善的趨勢保持一致，而且持續性更強。在人民幣升值預期不斷強化和流動性充沛的大背景下，預計市場的估值仍將保持在目前的高位水平。截至11月末，A股上市公司按照2008年預測盈利計算的市盈率已降至42~45倍的水平，而滬深300指數的預測市盈率則已經回歸到27~28倍的長期合理水平。根據歷史經驗，在市場大漲兩年之后仍能保持高速上漲的牛市是相當罕見的。考慮到外部流動性環境和公司盈利的增速的綜合作用，我們預計明年A股的整體投資回報率有可能在20%~30%左右。在估值水平保持相對穩定的情況下，2008年市場更多地提供了一些結構性的投資機會。
明年市場資金供應仍然較寬松
記者：明年上市公司業績增速放緩，市場資金面又如何呢？
秦嶺松：從資金供給看，明年市場的資金供應仍較寬松。雖然明年出口增速有所下降，但貿易順差的絕對數額有望在今年的基礎上保持25%左右的增長；此外美國央行未來的減息以及美元貶值增加了新興市場金融資產的吸引力，中國經濟作為對沖國際經濟放緩的主要力量，其股市將直接或間接地受益。
記者：明年比較看好哪些行業？
秦嶺松：明年相對看好一些受益于消費需求啟動的下游行業。在出口需求減緩的背景下，中國經濟更需要借助消費和內需相關的投資增長的拉動。
此外，對于長期受益于人民幣升值的金融、地產、航空運輸等板塊我們也將會保持較高比例的投資配置。
貸款收縮不影響銀行業績
記者：明年，央行將實施從緊的貨幣政策，對銀行業績增長會不會有比較大的負面影響？
秦嶺松：明年央行信貸規模指引是以今年新增貸款規模為基礎，即如果2008年新增貸款仍然為3.5萬億元，2008年人民幣貸款增速回落到13.4%，相比2007年15.5%的調控目標回落2個百分點。從上市銀行的信貸增速來看，預期明年的信貸收縮對凈利潤的影響也只是在3%~5%左右，并沒有實質性的負面影響。
記者：明年初，基金公司專戶理財業務或將展開試點，會對市場有怎樣的影響？
秦嶺松：專戶理財的小規模、對客戶需求的量身訂制等將使一些被大型基金忽略的小市值公司得到關注。專戶理財業務在明年可能會為成長性較好的中小盤股帶來更多的機會。
秦嶺松：具有多年海內外金融從業經驗。2005年加入友邦華泰，現任友邦華泰積極成長基金經理。
友邦華泰積極成長混合型基金：為今年5月29日成立的次新基金，截至12月6日，成立以來累計收益率為22.97%，成立以來最高累計收益率為42%，現正處于封閉期。（吳倩）
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