目前從調(diào)整空間上看，A股整體階段下跌基本完成，但由于板塊調(diào)整及市場風(fēng)格方面轉(zhuǎn)換的原因，大盤將會(huì)繼續(xù)維持一種偏弱的走勢。本周除了要關(guān)注中國石油計(jì)入各大指數(shù)后對大盤的整體影響外，還要關(guān)注中國中鐵的發(fā)行，因?yàn)橹需F本次的新股發(fā)行市盈率可能要超過30倍，同時(shí)先發(fā)A股后發(fā)H股的全新發(fā)行方式下，如何定價(jià)將對市場產(chǎn)生直接影響。
股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)
促成A股繼續(xù)調(diào)整的原因是多方面的，但最重要的是成交量的萎縮和股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的延續(xù)。統(tǒng)計(jì)顯示，上周滬市成交金額沒有一天超過900億元，周五更是僅有600億元左右，這與前一階段動(dòng)輒2000億元的狀況形成了天壤之別。另外從A股開戶數(shù)方面看，A股新增開戶數(shù)已從11月1日時(shí)此輪指數(shù)高點(diǎn)時(shí)的18.2萬戶下降到11月14日的12.6萬戶，下降幅度達(dá)30%。成交減少及新增A股開戶數(shù)的減少只是一種表象，它背后反映的是市場人氣渙散的現(xiàn)實(shí)，也表明目前行情仍需以時(shí)間換空間，整理仍將繼續(xù)。
上周盤面顯示，A股已經(jīng)轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性行情的階段，板塊及股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在延續(xù)。如有色金屬板塊在反彈兩天后周五開始回落，加上周四開始重新下跌的煤炭和鋼鐵板塊，前期反彈的三大主力板塊都相繼重新進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)，這表明藍(lán)籌板塊因估值過高引發(fā)的調(diào)整尚未結(jié)束。從全周看，表現(xiàn)靠后的行業(yè)除了采掘外，房地產(chǎn)行業(yè)成為新加入的下跌板塊，周跌幅超過6%。房屋價(jià)格指數(shù)漲幅過快加深市場對地產(chǎn)板塊調(diào)控的憂慮，資金撤出地產(chǎn)股跡像明顯。另外市場風(fēng)格指數(shù)方面，上周高價(jià)股指數(shù)周跌幅最大，而微利股、中小市值指數(shù)反而上漲，這也表明風(fēng)格切換還在進(jìn)行。
雖然個(gè)股普遍超跌嚴(yán)重，繼續(xù)大面積深跌的可能性并不大，但從市場未來走勢看，整體仍然過高的估值及市場慣性，使得調(diào)整可能還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。
中石油及中鐵影響
對于本周市場來說，中石油計(jì)入指數(shù)后的表現(xiàn)及中國中鐵的定價(jià)發(fā)行等兩大因素，對指數(shù)的運(yùn)行影響更為直接。
首先，占據(jù)約23%權(quán)重的中石油在今日計(jì)入指數(shù)后，將對市場運(yùn)行產(chǎn)生直接影響。上周五在大部分藍(lán)籌股下跌的時(shí)候，中石油逆勢上漲2.4%，這促使滬綜指基本回到5300點(diǎn)上方。但由此并不能說明中石油已經(jīng)企穩(wěn)，實(shí)際上目前中國石油A股價(jià)格還是缺乏吸引力的。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，中石油A股收盤38.82元、H股收盤14.6港元，A股對H股溢價(jià)率高達(dá)178%，而這一水平是11月5日中石油上市以來的最大值。因此可以說，上周五中石油的走強(qiáng)與相關(guān)指數(shù)型基金被動(dòng)配置有關(guān)，但從長期來看，中石油A股估值仍高，加之與H股價(jià)差拉大，如一旦重新下跌仍會(huì)給大盤造成較大負(fù)面影響。
其次，中國中鐵將在本周二、周三迎來網(wǎng)下和網(wǎng)上申購。雖然本次發(fā)行46億股新股對資金的需求小于前期中石油、神華發(fā)行時(shí)候的壓力，但市場資金面短期仍面臨趨緊狀況。此外，雖然詢價(jià)區(qū)間仍未最終確定，但從現(xiàn)有報(bào)價(jià)區(qū)間來看，中鐵本次的新股發(fā)行市盈率可能要超過30倍。同時(shí)先發(fā)A股后發(fā)H股的全新發(fā)行方式下，A股如何定價(jià)變得重要，否則難免再現(xiàn)中石油等定價(jià)過高拖累A股的情景。
本周市場總體仍存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力，而估值壓力、政策因素、周邊市場及股指期貨推出預(yù)期等多因素交織，會(huì)繼續(xù)影響今年剩余一個(gè)半月的市場運(yùn)行。而在經(jīng)歷了本輪調(diào)整后，投資者會(huì)變得更加理性，現(xiàn)在我們需要做的工作都是為明年的投資布局，投資者可關(guān)注的投資主題包括通貨膨脹、內(nèi)需增長、兩稅合并等。同時(shí)我們認(rèn)為，上周國防科工委出臺(tái)了《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》，這為軍工企業(yè)整體上市掃清了障礙，這也繼續(xù)表明資產(chǎn)整合或注入明確的公司仍然是市場持續(xù)熱點(diǎn)。
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