本周滬深股市探底反彈，滬綜指最低下探至3,404.15點(diǎn)，周五收盤(pán)報(bào)3,914.18點(diǎn)，周跌幅2.16%，周振幅達(dá)14.58%；深成指低見(jiàn)10,652.19點(diǎn)，周五收盤(pán)報(bào)12,850.69點(diǎn)，周漲幅3.36%，周振幅達(dá)18.32%；兩市股指周振幅均刷新歷史紀(jì)錄。兩市共成交13,355億元，較上周的19,053億元萎縮30%。
盤(pán)面看，個(gè)股多數(shù)探底反彈，節(jié)能環(huán)保、煤炭、有色金屬、券商和參股券商股、釀酒食品、機(jī)械、地產(chǎn)、封閉式基金等板塊表現(xiàn)出色；指標(biāo)股多數(shù)下跌，銀行、保險(xiǎn)、石化、汽車、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)却蟊P(pán)藍(lán)籌股多表現(xiàn)疲弱。自今年初以來(lái)，A股市場(chǎng)的炒作主要圍繞題材股、績(jī)差股展開(kāi)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，題材股、績(jī)差股的瘋狂，往往意味著一個(gè)階段性行情的即將結(jié)束。其次，雖然藍(lán)籌股短期面臨一定的“補(bǔ)漲”要求，但“補(bǔ)漲”的幅度將受到其估值的制約。此外，題材股、績(jī)差股紛紛回落，對(duì)短期市場(chǎng)的參與熱情構(gòu)成打擊。從年初至今，A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)主要圍繞“資產(chǎn)注入”、“借殼”等題材展開(kāi)。但是，除了極少數(shù)的績(jī)差股和題材股最終能夠“烏雞變鳳凰”外，大部分題材股和績(jī)差股的炒作其實(shí)是在累積風(fēng)險(xiǎn)，尤其部分退市風(fēng)險(xiǎn)很高的*ST類個(gè)股，在近期更是出現(xiàn)了整體性的持續(xù)下跌走勢(shì)，顯示績(jī)差股的風(fēng)險(xiǎn)逐步在市場(chǎng)中得到體現(xiàn)。由此也對(duì)短期資金的操作策略和參與意愿產(chǎn)生沖擊。
經(jīng)驗(yàn)表明，牛市中成長(zhǎng)股的表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于價(jià)值型的公司。而調(diào)整中成長(zhǎng)股下跌遠(yuǎn)快于價(jià)值股。因此我們認(rèn)為在牛市振蕩中的選股原則仍是以成長(zhǎng)股為主，配以倉(cāng)位的控制來(lái)回避下跌的風(fēng)險(xiǎn)。藍(lán)籌股重新活躍以及資金供給依然充裕，將使得近期市場(chǎng)仍然存在一定的活躍機(jī)會(huì)。首先，藍(lán)籌品種在良好業(yè)績(jī)支撐下，短期面臨“補(bǔ)漲”要求。一方面，自年初以來(lái)，金融服務(wù)、房地產(chǎn)等藍(lán)籌品種持續(xù)調(diào)整，階段表現(xiàn)落后于同期市場(chǎng)，短期的比較優(yōu)勢(shì)有所體現(xiàn)。另一方面，A股公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在良好的盈利效應(yīng)刺激下，增量資金，尤其居民儲(chǔ)蓄存款流向A股市場(chǎng)的意愿和趨勢(shì)依然明顯，5月份出現(xiàn)連續(xù)多日一天開(kāi)戶達(dá)30萬(wàn)以上的情況，并且基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)藍(lán)籌股以及A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，同樣構(gòu)成支持。基于上述判斷，雖然短期市場(chǎng)的繼續(xù)活躍，仍然有望給短線投資者帶來(lái)不錯(cuò)的盈利機(jī)會(huì)，但隨著A股市場(chǎng)的進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)所累積的中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在加大。因此，對(duì)于大部分的投資者，我們建議其不妨在近期市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新高行情中，逐步降低持倉(cāng)比重，積極防御市場(chǎng)中期調(diào)整的可能到來(lái)。經(jīng)過(guò)持續(xù)上漲后，市場(chǎng)部分品種估值已經(jīng)較為合理甚至偏高，后市這些品種有調(diào)整的要求。市場(chǎng)面臨較大獲利壓力，部分老基金也面臨較大贖回壓力。股指期貨的推出會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)性，但與2006年相比，近期指數(shù)波動(dòng)的空間是相對(duì)有限的。市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在于個(gè)股，而能夠讓投資者取得穩(wěn)健收益的仍然是我們長(zhǎng)期推薦的有真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)注入的品種。
消息面的變化是導(dǎo)致本輪調(diào)整行情的主要原因，雖然這一變化來(lái)得很突然，但曾經(jīng)一再?gòu)?qiáng)調(diào)過(guò)“市場(chǎng)持續(xù)非理性的上漲態(tài)勢(shì)，不排除管理層利用強(qiáng)制手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)溫度的可能”。當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育，提高監(jiān)管力度的消息披露后，大盤(pán)仍然以強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)拓展新高，為控制市場(chǎng)溫度，提高印花稅便接踵而至，這一變化猶如強(qiáng)行退燒針扎進(jìn)處于高溫的股票市場(chǎng)，大盤(pán)因此出現(xiàn)暴跌行情，加上利得稅風(fēng)聲再起，短時(shí)間內(nèi)，部分個(gè)股出現(xiàn)了巨大跌幅度。當(dāng)大盤(pán)觸短線底部展開(kāi)反彈，消息面的變化又傳出新的篇章，有人說(shuō)“印花稅可能采取單邊收費(fèi)”，“可能承諾利得稅三年不實(shí)施”。這些消息面的傳聞，也許給予了部分短線資金低位建倉(cāng)的勇氣，但這些傳聞究竟是不是真的無(wú)法判斷。可以判斷的是——滬指進(jìn)入四千點(diǎn)高點(diǎn)之后，政策面調(diào)控市場(chǎng)的意圖尤為堅(jiān)決，為此，大盤(pán)出現(xiàn)了牛市以來(lái)最為慘烈的下跌行情，甚至周二大盤(pán)震蕩幅度為歷史之最。雖然短期的暴跌行情在一定程度上達(dá)到了排擠泡沫的目的，但不可否認(rèn)，在局部現(xiàn)象中仍然存在泡沫。大盤(pán)技術(shù)上的反抽行情并不意味著大盤(pán)能夠就此止跌，倘若短期均線對(duì)股指的反彈構(gòu)成壓力，本次下跌是中期調(diào)整的開(kāi)始，那么大盤(pán)在短暫反彈之后，仍然可能向下尋求支撐。由于牛市行情經(jīng)歷一年多以來(lái)，從未出現(xiàn)過(guò)真正意義上的調(diào)整行情，所以我們必須警惕中期調(diào)整行情的來(lái)臨。
目前市場(chǎng)面臨的環(huán)境是：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，在緊縮政策的影響下，短期過(guò)熱的勢(shì)頭有望得到抑制，經(jīng)濟(jì)整體仍處于健康狀態(tài)。推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的主要因素，流動(dòng)性過(guò)剩、制度變革引發(fā)的上市公司的快速成長(zhǎng)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)仍然沒(méi)有根本改變。人民幣升值在加速，儲(chǔ)蓄向股市的轉(zhuǎn)移大幕剛剛拉開(kāi)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)。中國(guó)股票市場(chǎng)必將在高估值中運(yùn)行，本幣升值中的泡沫化程度也將大大提高。因此，我們有必要堅(jiān)定的看好長(zhǎng)期走勢(shì)。短期調(diào)控股市的動(dòng)作顯示管理層對(duì)市場(chǎng)過(guò)快上漲的擔(dān)憂，尤其是考慮市場(chǎng)估值過(guò)高且短期漲幅過(guò)大，估計(jì)6月份的市場(chǎng)將以寬幅振蕩為主，基本特征將表現(xiàn)為快跌慢回的態(tài)勢(shì)。投資者不必恐慌，保持冷靜。但對(duì)于A股市場(chǎng)中期的表現(xiàn)，投資者需要保持謹(jǐn)慎。
2007年前5月市場(chǎng)震蕩走高，其間呈激烈震蕩走勢(shì)，2月27日A股市場(chǎng)創(chuàng)十年以來(lái)最大單日跌幅。而5月30日又再次放量大跌。經(jīng)過(guò)持續(xù)漲升后，市場(chǎng)部分品種估值已經(jīng)較為合理甚至偏高，后市這些品種有調(diào)整的要求，但股權(quán)分置改革能充分地調(diào)動(dòng)上市公司提升業(yè)績(jī)和注入優(yōu)良資產(chǎn)的積極性，恢復(fù)證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能，有真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)注入的品種仍存在長(zhǎng)線投資的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)將過(guò)渡到只有有基本面支持的品種才能不斷創(chuàng)新高的波動(dòng)上漲的結(jié)構(gòu)性牛市。資產(chǎn)注入給投資者帶來(lái)的短期投資收益是顯著的。由于外延式的資產(chǎn)注入較之于企業(yè)內(nèi)生性的增長(zhǎng)，可以在較短時(shí)間內(nèi)迅速提升上市公司的成長(zhǎng)性以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，從而使得相關(guān)個(gè)股的投資價(jià)值得到迅速提升。靠企業(yè)的內(nèi)生式增長(zhǎng)已經(jīng)難以支撐股價(jià)的進(jìn)一步大漲，未來(lái)股市的上漲動(dòng)力需要外生式的業(yè)績(jī)改善來(lái)支撐，也就是大股東的整體上市和資產(chǎn)注入，從而帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)的躍增。處于高速增長(zhǎng)期的行業(yè)的龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是非常顯著的，也值得中線關(guān)注。
滬市今年成交量明顯呈現(xiàn)四個(gè)階段的遞增：07年1月4日至2月16日，滬指成交量維持在600—1000億之間波動(dòng)，而滬指也幾乎是平臺(tái)整理，為大盤(pán)突破三千點(diǎn)蓄勢(shì)；而2月27日至4月16日，滬指震蕩向上突破到3500點(diǎn)，而成交也上一個(gè)臺(tái)階，1000—1500億；4月17日至4月30日，大盤(pán)向四千挺進(jìn)，成交也放大1500億—2000億；五一長(zhǎng)假一過(guò)，5月8日至5月29日，大盤(pán)頂著管理層次的炸彈空襲，強(qiáng)行突破4000點(diǎn)，成交激增到2000—2500億的水平，最后印花稅的出臺(tái)引發(fā)了這場(chǎng)暴跌悲劇。整體來(lái)看，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)特征依然，尤其藍(lán)籌類個(gè)股的重新活躍，對(duì)股指的支撐明顯。在此情況下，預(yù)期短期股指仍有進(jìn)一步走高潛力。但隨著指數(shù)的持續(xù)創(chuàng)新高，市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在增加，兩市成交量的激增，也顯示投資者之間的分歧在加大。尤其在市場(chǎng)所累積的獲利盤(pán)已經(jīng)較為豐厚，市場(chǎng)整體的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再存在的情況下，對(duì)于更長(zhǎng)周期市場(chǎng)的表現(xiàn)，投資者需要保持謹(jǐn)慎。從大盤(pán)圖形上看，頭部已經(jīng)確立，短線的快速下跌使大盤(pán)迅速擊穿了短中期支撐位，一輪中級(jí)調(diào)整躍然紙上，從歷史上歷次上調(diào)印花稅的情況來(lái)看，大盤(pán)隨后都會(huì)出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，顯示上調(diào)印花稅這樣的"猛藥"對(duì)于控制過(guò)熱市場(chǎng)，抑制投機(jī)資金相當(dāng)有效，大盤(pán)短線在經(jīng)過(guò)反彈后已經(jīng)形成一個(gè)下跌抵抗形態(tài)，但是如果沒(méi)有重大利好出臺(tái)，伴隨著成交量的萎縮和開(kāi)戶人數(shù)的銳減，市場(chǎng)將進(jìn)一步向下探底尋求支撐。 在經(jīng)過(guò)短期連續(xù)的大幅暴跌之后，市場(chǎng)空頭己是強(qiáng)弩之末，932點(diǎn)的下跌空間對(duì)場(chǎng)外資金形成了巨大的誘惑，抄底資金的入場(chǎng)是反彈的主要?jiǎng)恿Γ硗庠S多個(gè)股短期內(nèi)連續(xù)五個(gè)跌停板，為短期的反彈提供了技術(shù)支持，具備了超跌反彈大的動(dòng)力。但經(jīng)過(guò)管理層的這種強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)教育之后，市場(chǎng)的熱點(diǎn)發(fā)生了明顯的變化，一些真正的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，這些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，投資者應(yīng)把握好該類個(gè)股的機(jī)會(huì)。一些嚴(yán)重超跌的個(gè)股以及被錯(cuò)殺的質(zhì)地優(yōu)良的股票也紛紛展開(kāi)反彈。這使投資者信心有所恢復(fù)，前幾日那種驚慌失措，奪路逃命的慌亂情景已趨平穩(wěn)，但仍心有余悸。投資者這種復(fù)雜的心態(tài)也注定這個(gè)反彈過(guò)程將是多變的。大盤(pán)在4000點(diǎn)之上，堆積了幾萬(wàn)億的籌碼，經(jīng)過(guò)短期暴跌之后，該區(qū)域上方套牢盤(pán)較重，加上時(shí)間較短，投資者心態(tài)不穩(wěn)，所以大盤(pán)的反彈壓力肯定較大，高位套牢者應(yīng)有充分的心理準(zhǔn)備。但牛市格局未變，投資者應(yīng)理性對(duì)待大盤(pán)的漲跌，保持一個(gè)良好的心態(tài)才是最主要的，畢竟牛市只賠時(shí)間不賠錢。經(jīng)過(guò)此次暴跌相信市場(chǎng)會(huì)不斷走向成熟和穩(wěn)健，投資者的心態(tài)也會(huì)變得更加理性。下周即將公布CPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)政府繼續(xù)出臺(tái)宏觀緊縮政策的擔(dān)憂也抑制了大盤(pán)反彈空間。從技術(shù)形態(tài)上看，中期技術(shù)指標(biāo)形態(tài)出現(xiàn)弱化跡象，下周股指將面臨多重均線的壓制。整體看，市場(chǎng)階段性結(jié)構(gòu)調(diào)整或已展開(kāi)，滬綜指近期有可能在3,500-4,000之間保持箱體震蕩。(野村證券/賈健)
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